廣南子

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吳曉波:２００９年是大繁榮與大崩潰的分水嶺

作者：廣南子於 2008-6-1 18:21 發表於最熱鬧的華人社交網路--貝殼村

作者分類:經濟觀察|通用分類:其它日誌

在美國流行經濟學家中，哈里·Ｓ·登特不是最顯赫的一位，但卻可能是最大膽和喜歡標新立異的一位。在新近出版的《下一個大泡泡》一書中，他宣稱，「我們的研究強烈顯示，股市將在２００９年達到我們這代人一生中所能見到的最高點，然後在２０１０進入大崩潰並持續到２０２３年」。

　　這段時間以來，他關於美國經濟和股市的這一預測已經在北美引起了一陣不小的騷動。

　　１　「一生中只有一次的投資機會」

　　哈里·登特是一位預測經濟學家。他的成名之作是１９９２年出版的《大繁榮在前方》，在這本書中，他預測９０年代將出現不可置信的大繁榮。而那時他幾乎是完全孤立的。在那時的暢銷書排行榜上，第一名是《破產：１９９５年》。１９８７年的股市大跌剛剛過去，房屋價格出現了崩潰，儲蓄信貸機構Ｓ& Ｌ發生了危機，接著又是海灣戰爭，日本經濟、股市和房地產泡沫同時破滅，美國政府出現創歷史記錄的財政赤字，１９９０年底經濟開始出現衰退跡象。誰能想到接下來的９０年代經濟增長和股市回報竟會超過８０年代呢？登特的觀點是：其實，每個只要是出現繁榮的十年期，開始時經濟都是很疲弱的。

　　今天，全球經濟學家普遍看淡未來，長期投資大師沃倫·巴菲特在去年年底給股東的公開信中聲稱，投資者在這個十年期中最好情況下也只能得到一位數的回報率，而另一位傳奇投資人約翰·坦普爾頓爵士更是預言，在未來五六年內投資人不虧損就已經相當不錯了。就是在這樣的時刻，登特再次語出驚人。

　　登特在《下一個大泡泡》一書中寫道，「目前，我們有一個同沃倫·巴菲特和大多數專家非常不同的預測，這種情形就好像８０年代後期一樣。在這個十年期結束之前，我們能看到道瓊斯指數衝擊３５０００點到４００００點，納斯達克指數達到１３０００點左右，並有可能衝擊２００００點的高位。」

　　從來沒有一個宏觀預測家敢於像登特這樣的大膽，他竟然敢於用如此清晰的時間節點來表述自己的預測：我們認為最可觀的回報將來自２００４年～２００９年這段時間，特別是來自２００４年底到２００６年中期，以及２００６年底到２００９年底。顯而易見，徹底加入下一次也是歷史上最大一次牛市，時間上完全來得及！

　　登特聲稱，２００２年底到２００４年底是「一生中只有一次的投資機會」。他說，「我們所有的基本面研究和周期研究都表明，投資者可能會在２００２年到２００９年底或２０１０年初，看到歷史上最高的平均年複合回報率，不管是表示整個市場的道瓊斯指數和標準普爾５００指數，還是某些最強勁的部門（比如技術、生物科技、金融服務、健康保健和除了日本以外的亞洲），都是如此，後者的收益率還會更高。」

　　２　分水嶺將在２００９年出現

　　在過去兩百年中，有兩個趨勢比氣候對人類和經濟發展的影響更大，一個是人口增長和老齡化的趨勢，另一個是技術進步的趨勢。自從上個世紀８０年代後期以來，我們已經越來越精確地預測出影響經濟的那些最基本的趨勢，就好像預測天氣趨勢那樣。

　　而登特之所以作出「２００５年到２００９年，是我們這一代人一生中最重要的投資機會」以及「２０１０年到２０２３年將出現前所未有的大蕭條」這兩個大膽預言，便是依據於以下兩個重要方面。第一，網際網路及信息技術革命帶來的泡沫式繁榮，第二，由「嬰兒潮」那一代人大規模消費周期而引發的經濟繁榮。

　　登特勾畫了技術革命發展的輪廓：從９０年代中期到新世紀的最初幾年的趨勢是企業－到－企業（Ｂ２Ｂ），從２００２年到２０１０年將出現消費者革命。它來自網際網路寬頻接入的普及、語音激活或語音識別技術的進步（快速進入）、視頻互動的出現（實時和個性化的服務）。這些變化將在本世紀下半葉，創造出真正的消費者革命。登特分析說，由於很多極端因素的作用，比如人口、全球化和經濟進步，這次繁榮確實是一次泡沫式繁榮。第一個泡沫出現在１９８５～１９８７年，但那時還不是技術泡沫。最近的、也是更大的一個泡沫出現在１９９５～１９９９年，主要集中在網際網路和技術行業的股票上。我們認為，下一個也是最後一個泡沫將出現在２００５２００９年或２０１０年初，而且這個泡沫將是加速發展的。它可能會成為２００年以來最大的牛市和技術股泡沫。

　　在登特的預測體系中，對人口統計學的運用是最重要、也最有特色的一個方面。他分析了來自美國勞工部下屬勞工統計局的消費數據，發現存在兩個消費高峰，分別發生在４６歲和５０歲。然後，在生命剩下的時間中，消費將下降。也就是說，每一代人會非常準確的製造繁榮和衰退的經濟周期，它們大概每４０年發生一次。而在美國，最近一次「嬰兒潮」的高峰年是１９６１年，這一代人將在３７歲進入高消費年，４７歲達到最高點。據此，登特大膽預測，正在到來的繁榮將在２００９年達到巔峰。

　　登特認為，在宏觀經濟預測中，人口統計學和技術生命周期決定了一切。他運用人口統計學模型和邏輯推理，總結了幾十年來的消費、生產率和通貨膨脹中的最基本趨勢。他宣稱，技術革命沒有結束，它在２００８年底和２００９年將達到高峰，那時一些最重大的新技術消費品的市場滲透率將達到９０％。因此他預言，大繁榮將重新開始進入最後一個、也是最強勁的階段，時間將是２００５年年中或年底，從那以後將迅猛地加速發展。這個大繁榮的最後階段將一直持續到２００９年底或２０１０年初。很多新興產業的主導企業將在這個十年期中確立，而不是在過去的那個十年期中已經確立了。因此，投資、商業、職業生涯的最大機會將在這個十年期中到來。這不僅是一生中最重大的一次投資機會，也是重新定位所有人的商業事業和職業生涯的最佳時機。

　　緊接著，他預測，大繁榮以後必然有一次長期的下跌，大約從２００９年或２０１０年開始，一直持續到２０２２年或２０２３年，這就好像過去的熊市常常緊跟著一代人消費高峰的過去而來臨。他警告說，「這可能將是歷史上最大的蕭條，至少也是上世紀３０年代大蕭條之後最大的一次蕭條。」

　　他建議說，「從２００５年到２００９年這段時間，不僅是一生中最重大的一次投資機會，也是重新定位你的商業事業和職業生涯的最佳時機，你將決定自己怎樣生活、以及在哪裡生活，不僅針對即將到來的大繁榮，也針對緊接著的大衰退。」

　　３　為「大泡泡」列出了時間表

　　在《下一個大泡泡》一書中，哈里·登特為他所謂的大泡泡的生成及破滅列出了十分具體的時間表。他預計——

　　在２００５年中期前，股市和經濟都會表現更強勁增長的趨勢，這主要由於企業資本支出的強烈復甦。道瓊斯指數將在２００５年下半年創下新高，那時「泡沫破裂了，牛市終結了」這種言論也會不攻自破。２００５年底到２００６年初的通貨膨脹率可能是最低的，所以這是２００５年至２００９年之間為你的住宅和房地產重新融資的最好時機，也是為你的企業借入長期債務的最好時機。技術類公司可能會主導經濟增長和企業盈利，它們的股票表現從２００５年開始將再一次明顯的強過大盤，同１９９５年到１９９９年之間它們的表現非常類似。然後，在２００６年我們會看到通貨膨脹溫和上升的最初趨勢，聯儲可能會開始大大收緊銀根，比它在２００４年初做的程度大得多。一開始，股市將繼續強勁上升，完全無視短期趨勢的改變。為什麼會這樣？因為企業的收益還是在直線上升，而這又是因為生產率還在不斷上升。但是在２００６年４月到８月間的某個時候，股市可能會結束第二次上升浪。我們在那時會看到納斯達克指數再一次考驗２０００年３月創下的５０５０的高點。

　　根據四年性/ 八年性周期，那將是市場在這一周期中的第一次重大的下跌，可能會在２００６年１０月前結束。我們預計道瓊斯指數將下跌２０％以上，納斯達克市場中的那些領頭的公司和金融服務業公司會下跌得更多。政治因素和恐怖主義事件的威脅在２００６年可能會變得更上升，對總統的評價可能會下降。我們很可能會發布新的買入股票的信號，也可能在５月到８月之間推薦更多防守性的證券投資組合。到了９月底和１０月底之間，我們可能會又一次發出強烈的買入信號。經濟增長在２００６年下半年可能會放慢，但這並不意味著我們馬上就將迎來衰退。２００６年看上去和１９９８年很像。

　　下一個真正的泡沫階段將是從２００６年底到２００９年底，那將是一次由技術股主導的非常強勁的上漲，這個階段可能會延續到２０１０年早期或中期。２００７年我們應該看到股票價格的直線上漲，這一年是四年總統周期中最好的一年。通貨膨脹率再一次開始溫和上升。２００７年底會有一次短暫的、但很劇烈的下跌，特別是當聯儲收緊銀根試圖阻止股市泡沫時，就更是如此了。但是我們認為，周期不太可能在２００６年底的重大下跌后就一蹶不振了。如果我們確實看見了這樣一次下跌，這代表著股市中又一個重大的買入機會。２００７年到２００８年，經濟繁榮和泡沫將再一次洶湧蓬勃，技術股會帶頭更強烈的上漲，儘管那時通貨膨脹率和聯儲收緊銀根的措施都可能會一直緩緩上升或加大力度。２００４年１１月的選舉中得勝的一方，將輕而易舉地在２００８年１１月再次贏得白宮。

　　下面是一些使局面變得複雜而不確定的因素。根據人口統計數據，嬰兒潮那一代人的消費很可能會一直上升到２０１０年，甚至２０１１年，但是技術發展的Ｓ形曲線很可能在２００８年底到２００９年底之間就見頂，增長速度開始下降。十年性周期在２００９年底前都是預測上漲的，它和四年性的小周期很可能在２０１０年重合。所以，技術股可能將第一個見到高點，時間大約在２００８年底到２００９年初，它也可能率先下跌，造成大盤的波動。技術股市場可能變得低迷，然後才是整個消費也變得低迷，接著投資者開始回憶起上一次的泡沫，便首先對技術股和那些成長股變得小心翼翼。不過那時他們還不會賣光自己的股票，因為市場仍然保持著牛市。他們可能會轉向那些與道瓊斯指數比較接近的股票。因此，整個市場見頂可能是在２００９年底到２０１０年早期，或者最遲是在２０１０年８月。我們對大牛市結束的最佳預測是２０１０年３月。

　　因此，我們預測股市的第一次大跌將很可能在２０１０年４月到９月間正式開始。２００９年的某個時候，技術支出將放緩，２０１０年則是大幅下降。普通消費者的支出在２０１０年的某個時候將放緩，在２０１１年下降得更厲害。我們將在２０１０年或２０１１年初進入一次正式的衰退，它將長期持續下去，並且程度越來越深。最令人驚訝的是，我們將可能在２０１０年到２０１２年間看到第一次通貨緊縮或者消費者物價的實際下降。在２０１１年到２０１２年間，我們會看到房屋價格出現重大下跌，尤其是在那些高級的市區、城郊和度假勝地。

　　在２０２３年某個時候，最遲不超過２０２４年，經濟可能將結束下滑，通貨緊縮也將結束。股市可能見底，早於整個經濟開始反彈，時間是在２０２２年底之前，最早可能會發生在２０２０年底。國際間的戰爭和新一代人的消費支出的第一次長期上升會再一次引發經濟向上增長的趨勢。

　　４　在２００９年前賣掉手中的所有房產和股票

　　在進行了這一番驚世駭俗的預言之後，登特似乎還意猶未盡。他接著提議：今天你能做的最重要的事情就是，在你的職業和投資策略上面好好利用這次繁榮期，為接下來非常艱難的蕭條期做好準備，並且在２００９年前賣出你的大部分投資和房產。

　　《下一個大泡泡》與其說是一本預測書，倒不如說是一本財務嚮導書。在這本書中，哈里·登特不僅預測了２００５年——２００９年的大繁榮，以及接下來到２０２３年才會結束的大蕭條，他更給出了非常具體和明確的投資建議：從２００９年底或２０１０年初開始，直到２０１２年中期，我們強烈推薦你徹底把你的投資組合全部轉移到長期公司債或者短期債券（比如短期票據，大額可轉讓存單，一年期國債）上，這樣可以首先保住你的財富，並有溫和的增長。

　　登特顯然想給出一切的建議，在職業規劃、退休計劃、子女教育、股票和不動產投資等方面他都提出了可操作的方案，他甚至還為「在即將來臨的大蕭條中住在哪裡？」也提出了意見，他的建議是，「住在受威脅最大的主要大城市的遠郊地區，甚至是最熱門的旅遊景點的外圍！」

　　今天，哈里·登特的預言在美國學界乃至輿論圈都引起了不小的震動。《華盛頓時報》在一篇評論中說，「如果哈里·登特是正確的，那麼他對經濟大衰退、恐怖主義上升和戰爭威脅的預測應該會讓所有的人感到不寒而慄！」

　　讓大家不得不對登特的預言有所重視的是，《下一個大泡泡》出版於２００４年底，而他在書中對這一年下半年乃至２００５年上半年的股市預測竟然與現實完全一致！著名評論家邁克·費莫爾在《紐約客》中撰文：登特這次是在拿他的預言家的聲譽賭博，我們儘管不必與他一起下注，但是卻必須拽緊自己的錢袋，以防「魔球」真的應驗。

　　在一個全球化的大世代，儘管登特所預言的是大洋彼岸的經濟波動，但是對於每一個中國人來說卻決不是「事不關己」。美國經濟及股市的輻射力和影響力，已經與中國的經濟成長息息相關，透過登特的預言，我們應該可以對宏觀經濟的未來乃至自己的職業和資產規劃做一個重新的審視。