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來源：香港《南華早報》2007.11月29日文章 作者：謝國忠
大陸的A股泡沫上出現了一個小洞。上海的A股指數已從高位下跌20％，而且很可能還要再跌10％。即便如此，股價仍被高估。在探底后，泡沫可能再度形成。泡沫形成的基本條件是，經濟高速增長、資產供應不足以及流動性過剩。在中國，這些條件都存在。在明年的奧運會後，可能再次出現一波力度更大的調整。連房地產價格都有可能下跌。只有在美元重拾強勢后，中國的泡沫才會大規模破裂(比如說，股市下跌70％，房價下跌50％)。而美元復甦至少還需要兩年。
也許可以這麼說，中國大陸具備了形成泡沫的最佳條件。工業化和城市化帶來的生產力提高，導致流動性增加以及資產需求強勁。與此同時，政府掌握著大多數大公司、土地和自然資源。結果就是，資金太多，可供購買的資產太少。因此，股價迅速上漲。這種勢頭很容易誤導投資者，從而導致泡沫出現。
自上海證券交易所1990年開業以來，老一代投資者和投機者就像坐過山車一樣，在股市中起起落落。財富在短短數天內就會得而復失。1994年、1998年和2001年，股市三次暴跌。最後一次暴跌一度讓投資者心灰意冷，嚇得他們不敢再次入市。熊市持續了4年時間，雖然其間中國經濟繁榮，房地產價格一路上漲。
20世紀90年代開始工作的新一代人積累了大量財富，2005年，他們冒險進入股市。他們人數眾多，推動股市繁榮。成功的滋味吸引了越來越多新股民進入股市；他們是本輪牛市的核心。他們目前還沒有虧錢。因為他們入市時，市場處於低點。
只要這一代股民保持樂觀情緒，市場就會反彈。但他們最終也難免重蹈老一代股民的覆轍，在他們失去銳氣后，市場將再度進入熊市，直到下一代人接過接力棒。
大陸股市是否註定要出現泡沫的循環?在中國不再有發展餘地前，答案恐怕是肯定的。總有一天，中國大陸經濟將出現衰退，就像美國1929年的大蕭條或日本1989年的經濟崩盤。但這可能是15到20年後的事了。
與美國相比，泡沫破裂在中國大陸造成的後果要小得多。股價和房價上漲時，中國的投機者並沒有爭先恐後跑到銀行借錢，以實現滑雪或潛水之旅的夙願。他們只是臉上掛著微笑進入夢鄉。在西方，掙錢是為了把它花出去。在中國，掙錢是為了——掙更多的錢。幸福主要源於數錢，而不是花錢。
中國和西方之間的差異使大陸市場產生泡沫的條件加速形成。如果一國人民愛錢甚於另一國人民，雙方在進行貿易時，錢都會流向前者。可以說，目前就出現了這種情況。中國註定將成為最富裕的國家。我推測，中國的財富將在20年內超過美國。
經濟學家對如何對待泡沫眾說紛紜。20世紀著名經濟學家約瑟夫·熊彼特讚美繁榮一蕭條周期，稱之為具有創造性的破壞。現代經濟學家對這種公然讚美野獸精神之舉感到羞恥。我認為，當泡沫涉及新技術時，應該容忍它的存在，因為它能惠及社會發展。然而，當非生產性資產受到追捧時，決策者應該儘快踩破泡沫。
中國大陸能夠通過出售國有資產緩解導致泡沫形成的壓力。在市場經濟中，政府不應該既是運動員，又是裁判。國有上市公司三分之二的股份目前為政府所有，出售這些股份能夠緩解資產不足的情況。所得資金能用於補充養老金的不足，或者投向農村教育和醫療衛生。
出售國有資產能夠在若干年內延緩泡沫形成，但在一個正在崛起的經濟體中，野獸精神最終將導致越來越大的泡沫。當野獸精神在13億人口中失控時，請千萬小心。
大陸的A股泡沫上出現了一個小洞。上海的A股指數已從高位下跌20％，而且很可能還要再跌10％。即便如此，股價仍被高估。在探底后，泡沫可能再度形成。泡沫形成的基本條件是，經濟高速增長、資產供應不足以及流動性過剩。在中國，這些條件都存在。在明年的奧運會後，可能再次出現一波力度更大的調整。連房地產價格都有可能下跌。只有在美元重拾強勢后，中國的泡沫才會大規模破裂(比如說，股市下跌70％，房價下跌50％)。而美元復甦至少還需要兩年。
也許可以這麼說，中國大陸具備了形成泡沫的最佳條件。工業化和城市化帶來的生產力提高，導致流動性增加以及資產需求強勁。與此同時，政府掌握著大多數大公司、土地和自然資源。結果就是，資金太多，可供購買的資產太少。因此，股價迅速上漲。這種勢頭很容易誤導投資者，從而導致泡沫出現。
自上海證券交易所1990年開業以來，老一代投資者和投機者就像坐過山車一樣，在股市中起起落落。財富在短短數天內就會得而復失。1994年、1998年和2001年，股市三次暴跌。最後一次暴跌一度讓投資者心灰意冷，嚇得他們不敢再次入市。熊市持續了4年時間，雖然其間中國經濟繁榮，房地產價格一路上漲。
20世紀90年代開始工作的新一代人積累了大量財富，2005年，他們冒險進入股市。他們人數眾多，推動股市繁榮。成功的滋味吸引了越來越多新股民進入股市；他們是本輪牛市的核心。他們目前還沒有虧錢。因為他們入市時，市場處於低點。
只要這一代股民保持樂觀情緒，市場就會反彈。但他們最終也難免重蹈老一代股民的覆轍，在他們失去銳氣后，市場將再度進入熊市，直到下一代人接過接力棒。
大陸股市是否註定要出現泡沫的循環?在中國不再有發展餘地前，答案恐怕是肯定的。總有一天，中國大陸經濟將出現衰退，就像美國1929年的大蕭條或日本1989年的經濟崩盤。但這可能是15到20年後的事了。
與美國相比，泡沫破裂在中國大陸造成的後果要小得多。股價和房價上漲時，中國的投機者並沒有爭先恐後跑到銀行借錢，以實現滑雪或潛水之旅的夙願。他們只是臉上掛著微笑進入夢鄉。在西方，掙錢是為了把它花出去。在中國，掙錢是為了——掙更多的錢。幸福主要源於數錢，而不是花錢。
中國和西方之間的差異使大陸市場產生泡沫的條件加速形成。如果一國人民愛錢甚於另一國人民，雙方在進行貿易時，錢都會流向前者。可以說，目前就出現了這種情況。中國註定將成為最富裕的國家。我推測，中國的財富將在20年內超過美國。
經濟學家對如何對待泡沫眾說紛紜。20世紀著名經濟學家約瑟夫·熊彼特讚美繁榮一蕭條周期，稱之為具有創造性的破壞。現代經濟學家對這種公然讚美野獸精神之舉感到羞恥。我認為，當泡沫涉及新技術時，應該容忍它的存在，因為它能惠及社會發展。然而，當非生產性資產受到追捧時，決策者應該儘快踩破泡沫。
中國大陸能夠通過出售國有資產緩解導致泡沫形成的壓力。在市場經濟中，政府不應該既是運動員，又是裁判。國有上市公司三分之二的股份目前為政府所有，出售這些股份能夠緩解資產不足的情況。所得資金能用於補充養老金的不足，或者投向農村教育和醫療衛生。
出售國有資產能夠在若干年內延緩泡沫形成，但在一個正在崛起的經濟體中，野獸精神最終將導致越來越大的泡沫。當野獸精神在13億人口中失控時，請千萬小心。
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