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大家注意到我國的主流媒體和主流經濟學界都是非常不願意對美國的經濟作負面的報道的。比如最近美元反彈，看報紙的話，說是因為美國經濟數據強勁。筆者最近觀察美國經濟界的分析，注意到美國主流經濟界已經轉向於認為美國經濟在2008年進入衰退。所以筆者先在這篇文章中披露這個消息。相信不久的將來比如明年1月份，中國的媒體會紛紛人云亦云了。當然早一點明白這個形勢對於自己的投資安排，是有好處的。本文謹為廣大投資者參考。
先說一下筆者自己的理論，再引述一些美國經濟學界的分析，最後推導一些投資的要點。
兌現危機深化必然導致美國經濟衰退
筆者曾經專門分析過兌現危機，見《美元末日理論：資本兌現的危機》[1]。資產市場具有價格放大的功能，最後一定會形成資產泡沫，這個時候就形成資產市場兌現的風險。而投資者開始傾向於兌現的時候，就有可能發生無法在高位兌現只能求其次在較低價位兌現，這樣一旦形成大量兌現的要求，就發生兌現的危機。
兌現危機發生時，資產市場流動的貨幣出現緊缺。就美國目前發生的次按危機來看，房產市場因為過度信貸造成太多的銀行強制收回產權（forceclosure），導致房產價格停滯，引發兌現危機。
美國的情況還有一個特殊性，就是美國的金融創新非常發達。銀行在按揭貸款上把預期的收益打包成為債券，然後出售給其他投資人，把遠期的現金流轉化為當前的收入。這樣的金融工具無處不在包括信用卡、學生貸款……等等。此外這些債券又相互組合，分散風險，做成各級債券，結果形成了錯綜複雜的信貸體系，整個經濟極大地依賴於這個信貸體系的融資。比如你用信用卡，透支的錢可能是幾重債券在那裡支付。次按危機引發的是整個信貸體系的危機，債券的信用發生動搖，當這些債券又急於轉手以兌現成現金的時候，激發了債券資產的兌現危機。有的債券以美元面值只能兌現0.25美元。結果導致債券信用產生極大的信心危機。債券持有者不敢在目前階段出售手裡的債券，怕實現價格太低；而持幣者也不敢貿然買進債券，不知道該債券背後究竟有沒有涉及到次按問題。
這種狀況已經嚴重到各國央行採取緊急注資的辦法，來緩解銀行的現金流緊缺。其嚴重程度可能超出了人們所能預期的界限。
值此，美國經濟的資金傳動渠道發生問題，這個狀況絕非一時半會可以解決，其結果將嚴重影響到消費和實物投資領域，將削弱美國實物經濟的進程。從而形成美國經濟衰退的傳導。加上房產市場的嚴重不景氣，實物經濟領域已經有嚴重的蕭條因素。所以美國經濟進入衰退已不可避免。
美國經濟學家最近的評論，這裡直接引述：
First Richard Berner of Morgan Stanley started to talk about a "mild" recession in 2008; then yesterday Bill Gross of Pimco also argued that the US is likely to experience a "mild" recession in 2008.
Then today Larry Summers spoke of the high risk of a recession in 2008 and the possible risk that such a recession would be more severe than just mild unless the monetary and fiscal policy response to the current economic slowdown is not more forceful.
Add to the list Alan Greenspan that now believes that the odds of a recession are now about 50%; and Marty Feldstein (professor at Harvard, former CEA Chairman and head of the prestigious NBER) who thinks that a 2008 recession is certainly likely. And add to the list Rosenberg of Merrill Lynch who has effectively made a recession call, as well as Jan Hatzius who is one step short of formally calling for a US recession in 2008.
出處為Nouriel Roubini's Global EconoMonitor [2]。
美國的利率走勢
對於美國的利率走勢，筆者早在9月份就指出過會有一個至少6個月的減息周期。目前已經減息三次了。很多人卻認為美國強勢美元會很快反轉，而反轉的前提實際上就需要加息。
筆者提出減息周期的預測主要是認為美聯儲不可能脫離美國自身經濟狀況隨心所欲地調高調低利率。美聯儲必須根據美國自身經濟的需要調整利率。而資產兌現危機發生階段，無論是股市樓市還是實物經濟領域都發生現金短缺，因此央行必須放鬆信貸。減息周期要持續到資金流逐漸平衡，這需要相當長一段時間。
特別當經濟進入整體收縮，發生衰退的情況下，央行是只有繼續減息放寬信貸一途，直到市場顯示復甦的信號或者利息減無可減。
目前美聯儲指導利率在4.25%，還有繼續減息的空間。2001年高科技泡沫破裂，美國經濟衰退，據說減息一直減到1.5%。這次如果減到4月份還有4次，每次0.25%的話也只是減息到3.25%。
美國股市要進入熊市
隨著美國經濟衰退的癥候逐漸顯露，基本面走壞，股市就漸漸進入熊市。日本樓市泡沫破裂之後一年股市達到頂點，以此類推當然只是猜測，那麼美國股市可能在 2008年6月7月到頂。全球股市會深受影響，但是對於各個股市來講，可能影響並不一樣，甚至出現美國跌而中國漲這樣的蹺蹺板現象。
中國出口下半年放緩
隨著美國經濟衰退癥候越來越明顯，美國的消費在下半年萎縮應該更明顯，這樣中國的出口將發生萎縮。
個人投資的幾個嘗試
1.在明年6月份之前不買QDII基金。但是根據明年美國股市的行情在熊市中觀察底部的到來，再買QDII基金。
2.由於香港股市跟美國股市節奏較緊，也不去買，等明年下半年。
3.買進歐元、澳元、加幣，也可以考慮英鎊，建立一個非美外匯儲蓄，搏美元崩潰式大跌。如果美元穩住，大不了持平。明年6月份前的賭博。
[1]美元末日理論：資本兌現的危機
http://www.cchere.net/article/1331270
[2]Consensus is shifting towards a US recession in 2008 and "recoupling" of the rest of the world
http://www.rgemonitor.com/blog/roubini/
by 新華聲
先說一下筆者自己的理論，再引述一些美國經濟學界的分析，最後推導一些投資的要點。
兌現危機深化必然導致美國經濟衰退
筆者曾經專門分析過兌現危機，見《美元末日理論：資本兌現的危機》[1]。資產市場具有價格放大的功能，最後一定會形成資產泡沫，這個時候就形成資產市場兌現的風險。而投資者開始傾向於兌現的時候，就有可能發生無法在高位兌現只能求其次在較低價位兌現，這樣一旦形成大量兌現的要求，就發生兌現的危機。
兌現危機發生時，資產市場流動的貨幣出現緊缺。就美國目前發生的次按危機來看，房產市場因為過度信貸造成太多的銀行強制收回產權（forceclosure），導致房產價格停滯，引發兌現危機。
美國的情況還有一個特殊性，就是美國的金融創新非常發達。銀行在按揭貸款上把預期的收益打包成為債券，然後出售給其他投資人，把遠期的現金流轉化為當前的收入。這樣的金融工具無處不在包括信用卡、學生貸款……等等。此外這些債券又相互組合，分散風險，做成各級債券，結果形成了錯綜複雜的信貸體系，整個經濟極大地依賴於這個信貸體系的融資。比如你用信用卡，透支的錢可能是幾重債券在那裡支付。次按危機引發的是整個信貸體系的危機，債券的信用發生動搖，當這些債券又急於轉手以兌現成現金的時候，激發了債券資產的兌現危機。有的債券以美元面值只能兌現0.25美元。結果導致債券信用產生極大的信心危機。債券持有者不敢在目前階段出售手裡的債券，怕實現價格太低；而持幣者也不敢貿然買進債券，不知道該債券背後究竟有沒有涉及到次按問題。
這種狀況已經嚴重到各國央行採取緊急注資的辦法，來緩解銀行的現金流緊缺。其嚴重程度可能超出了人們所能預期的界限。
值此，美國經濟的資金傳動渠道發生問題，這個狀況絕非一時半會可以解決，其結果將嚴重影響到消費和實物投資領域，將削弱美國實物經濟的進程。從而形成美國經濟衰退的傳導。加上房產市場的嚴重不景氣，實物經濟領域已經有嚴重的蕭條因素。所以美國經濟進入衰退已不可避免。
美國經濟學家最近的評論，這裡直接引述：
First Richard Berner of Morgan Stanley started to talk about a "mild" recession in 2008; then yesterday Bill Gross of Pimco also argued that the US is likely to experience a "mild" recession in 2008.
Then today Larry Summers spoke of the high risk of a recession in 2008 and the possible risk that such a recession would be more severe than just mild unless the monetary and fiscal policy response to the current economic slowdown is not more forceful.
Add to the list Alan Greenspan that now believes that the odds of a recession are now about 50%; and Marty Feldstein (professor at Harvard, former CEA Chairman and head of the prestigious NBER) who thinks that a 2008 recession is certainly likely. And add to the list Rosenberg of Merrill Lynch who has effectively made a recession call, as well as Jan Hatzius who is one step short of formally calling for a US recession in 2008.
出處為Nouriel Roubini's Global EconoMonitor [2]。
美國的利率走勢
對於美國的利率走勢，筆者早在9月份就指出過會有一個至少6個月的減息周期。目前已經減息三次了。很多人卻認為美國強勢美元會很快反轉，而反轉的前提實際上就需要加息。
筆者提出減息周期的預測主要是認為美聯儲不可能脫離美國自身經濟狀況隨心所欲地調高調低利率。美聯儲必須根據美國自身經濟的需要調整利率。而資產兌現危機發生階段，無論是股市樓市還是實物經濟領域都發生現金短缺，因此央行必須放鬆信貸。減息周期要持續到資金流逐漸平衡，這需要相當長一段時間。
特別當經濟進入整體收縮，發生衰退的情況下，央行是只有繼續減息放寬信貸一途，直到市場顯示復甦的信號或者利息減無可減。
目前美聯儲指導利率在4.25%，還有繼續減息的空間。2001年高科技泡沫破裂，美國經濟衰退，據說減息一直減到1.5%。這次如果減到4月份還有4次，每次0.25%的話也只是減息到3.25%。
美國股市要進入熊市
隨著美國經濟衰退的癥候逐漸顯露，基本面走壞，股市就漸漸進入熊市。日本樓市泡沫破裂之後一年股市達到頂點，以此類推當然只是猜測，那麼美國股市可能在 2008年6月7月到頂。全球股市會深受影響，但是對於各個股市來講，可能影響並不一樣，甚至出現美國跌而中國漲這樣的蹺蹺板現象。
中國出口下半年放緩
隨著美國經濟衰退癥候越來越明顯，美國的消費在下半年萎縮應該更明顯，這樣中國的出口將發生萎縮。
個人投資的幾個嘗試
1.在明年6月份之前不買QDII基金。但是根據明年美國股市的行情在熊市中觀察底部的到來，再買QDII基金。
2.由於香港股市跟美國股市節奏較緊，也不去買，等明年下半年。
3.買進歐元、澳元、加幣，也可以考慮英鎊，建立一個非美外匯儲蓄，搏美元崩潰式大跌。如果美元穩住，大不了持平。明年6月份前的賭博。
[1]美元末日理論：資本兌現的危機
http://www.cchere.net/article/1331270
[2]Consensus is shifting towards a US recession in 2008 and "recoupling" of the rest of the world
http://www.rgemonitor.com/blog/roubini/
by 新華聲
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