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「在別人恐懼時貪婪，在別人貪婪時恐懼」——這是2004年伯克希爾·哈撒韋基金公司主席兼CEO巴菲特在給股東的信中闡述他的投資哲學。在次貸風波的衝擊下，全球許多市場仍處於動蕩中，投資者誠恐誠惶。這是否又是一次「在別人恐懼時貪婪」的絕好投資機會呢？
晨星分析師賈斯廷·富勒（Justin Fuller）最近對巴菲特組合進行了研究，他一向認為，巴菲特和他在GEICO(一家汽車保險公司)的同事勞·斯普森（Lou Simpson）的投資業績都給人留下了深刻的印象；同時，他們的投資組合里新增加的或者減少的持倉都可以給投資者很多啟迪。通過對巴菲特投資組合的最新解讀，我們希望能夠和投資者共同分享巴菲特投資理念那些閃光的金子。
新增的股票持倉
在巴菲特最近的投資組合中增加了好些公司，其中最為重要也最體現巴菲特投資理念的，是很多新增的持倉都集中在金融部門。而美國金融部門是最近受次級債影響最大的部門，導致幾家美國最大的金融公司的CEO下台。至今，投資者因為對結構性抵押市場的產品（例如擔保債券憑證CDOs）的信用和流動性會繼續侵蝕這些金融巨頭的盈利的擔憂而繼續對金融類股票避而遠之。在這個敏感的時刻巴菲特並未大舉重倉金融股，但他確實增加了一些高質量銀行股的持倉，包括美洲銀行（Bank of America），美國合眾銀行（US Bancorp）和富國銀行（Wells Fargo ）。
晨星分析師認為，目前處於困境的銀行部門恰恰是市場上最有吸引力的投資機會，不管投資者對該部門是如此的憂慮。對於美洲銀行和美國合眾銀行，晨星都給與五星級的股票投資評級，因為這些擁有健康的資產負債表的金融巨頭，將作為市場更強有力的競爭者在市場動蕩中度過危機。另一個巴菲特增加持倉的富國銀行，也獲得了晨星四星級的投資評級。
巴菲特同時也增加了對庄臣公司（Johnson & Johnson ）、道·瓊斯公司（Dow Jones）、聯合健康集團（UnitedHealth Group）、威爾邦公司（WellPoint）和鐵路公司伯靈頓北方聖大非公司（Burlington Northern Santa Fe）的持倉。在這些公司中，庄臣公司維持了晨星對她的五星級投資評級。晨星分析師達米安·康奧佛（Damien Conover ）相信庄臣公司雖然目前遇到逆境，但在長期里仍然會給投資者帶來樂觀的回報。同時，庄臣公司也是晨星消費品股票精選的核心股票之一。在今年三季度的季報中，庄臣公司銷售額同比增長了13％，其中的3％來自匯兌方面的收益，這樣的增長速度在消費品行業頗為強勁。增加的銷售額有多大43％來自對輝瑞製藥消費品業務的收購。該公司的神經類藥物和安定藥物都有著良好的市場表現，而醫療設備部門的銷售額達到了52億美元，同比增長了6％，主要得益於眼科護理和整形外科設備的銷售增長。
減少的股票持倉
廣為受到市場關注的是，巴菲特在三季度賣掉了手中所有的中石油股票。同時，組合中的另外兩隻股票泰科國際（Tyco International）和西部聯合（Western Union）也進行了清倉。另一隻巴菲特長期投資的股票服務大師（Service Master）在三季度的一次私募股權交易中賣掉了。與此同時，巴菲特在一系列的股票進行了大幅的減倉，包括美國標準公司（American Standard）， Ameriprise Financial公司，耐克公司（Nike）。在兩隻鐵路股票，Nortfolk Southern和太平洋聯合鐵路（Union Pacific），巴菲特進行了適度的減倉。
巴菲特的「五星」戰略
到目前為止，巴菲特的投資組合里有16隻股票獲得了晨星五星級的投資評級，意味著晨星認為這16隻股票長期能為投資者提供良好的回報。動蕩的市場里巴菲特組合如此多的五星評級並不讓晨星感到驚訝，晨星分析師認為，雖然市場還處於動蕩中，但那些耐心而且有遠見的投資者將獲益匪淺。巴菲特投資組合的三隻消費品的股票美國運通（American Express），庄臣公司（Johnson & Johnson）和沃爾瑪都獲得了晨星的五星投資評級並落在晨星消費品股票精選池裡。儘管遭受次級貸的衝擊，美國運通在三季度的凈收入仍然增長了10％，得益於運通公司在其四個主要業務部門的三個都錄得了超過兩位數的增長。運通公司擁有良好的財務數據，今年的股東權益回報率按前三季度估算高達38％，屬於金融服務公司中最高級別的。運通公司良好的業績一方面來自她全球營運網路的高效和海運貿易部門，去年該部門賺取了25％的利潤率，其凈資產回報率高達85％。
引發的思考
巴菲特的信徒是如此的多，使得不少中國的投資者也在問，「現在該是貪婪的時候了嗎」？筆者認為，當前的國內市場和美國市場不盡相同。首先，美國市場的動蕩來自次貸危機的衝擊，而中國受次貸的影響並不大，中國市場最近的大幅動蕩很大程度上來自對市場估值過高的擔憂和政府的緊縮調控政策。另外在市場的有效性和公司治理上，美國股票市場仍然要遠遠優於中國，雖然後者近年在價值投資和公司治理方面取得進步。最後是公司的基本面，我們看到巴菲特增加持倉的股票都有著良好的財務狀況，其競爭力和盈利能力長期來說仍然值得推薦。因此，投資者無論選擇「貪婪」與否，都不應當是機械地引用
by Morningstar 晨星(中國) 梁銳漢
晨星分析師賈斯廷·富勒（Justin Fuller）最近對巴菲特組合進行了研究，他一向認為，巴菲特和他在GEICO(一家汽車保險公司)的同事勞·斯普森（Lou Simpson）的投資業績都給人留下了深刻的印象；同時，他們的投資組合里新增加的或者減少的持倉都可以給投資者很多啟迪。通過對巴菲特投資組合的最新解讀，我們希望能夠和投資者共同分享巴菲特投資理念那些閃光的金子。
新增的股票持倉
在巴菲特最近的投資組合中增加了好些公司，其中最為重要也最體現巴菲特投資理念的，是很多新增的持倉都集中在金融部門。而美國金融部門是最近受次級債影響最大的部門，導致幾家美國最大的金融公司的CEO下台。至今，投資者因為對結構性抵押市場的產品（例如擔保債券憑證CDOs）的信用和流動性會繼續侵蝕這些金融巨頭的盈利的擔憂而繼續對金融類股票避而遠之。在這個敏感的時刻巴菲特並未大舉重倉金融股，但他確實增加了一些高質量銀行股的持倉，包括美洲銀行（Bank of America），美國合眾銀行（US Bancorp）和富國銀行（Wells Fargo ）。
晨星分析師認為，目前處於困境的銀行部門恰恰是市場上最有吸引力的投資機會，不管投資者對該部門是如此的憂慮。對於美洲銀行和美國合眾銀行，晨星都給與五星級的股票投資評級，因為這些擁有健康的資產負債表的金融巨頭，將作為市場更強有力的競爭者在市場動蕩中度過危機。另一個巴菲特增加持倉的富國銀行，也獲得了晨星四星級的投資評級。
巴菲特同時也增加了對庄臣公司（Johnson & Johnson ）、道·瓊斯公司（Dow Jones）、聯合健康集團（UnitedHealth Group）、威爾邦公司（WellPoint）和鐵路公司伯靈頓北方聖大非公司（Burlington Northern Santa Fe）的持倉。在這些公司中，庄臣公司維持了晨星對她的五星級投資評級。晨星分析師達米安·康奧佛（Damien Conover ）相信庄臣公司雖然目前遇到逆境，但在長期里仍然會給投資者帶來樂觀的回報。同時，庄臣公司也是晨星消費品股票精選的核心股票之一。在今年三季度的季報中，庄臣公司銷售額同比增長了13％，其中的3％來自匯兌方面的收益，這樣的增長速度在消費品行業頗為強勁。增加的銷售額有多大43％來自對輝瑞製藥消費品業務的收購。該公司的神經類藥物和安定藥物都有著良好的市場表現，而醫療設備部門的銷售額達到了52億美元，同比增長了6％，主要得益於眼科護理和整形外科設備的銷售增長。
減少的股票持倉
廣為受到市場關注的是，巴菲特在三季度賣掉了手中所有的中石油股票。同時，組合中的另外兩隻股票泰科國際（Tyco International）和西部聯合（Western Union）也進行了清倉。另一隻巴菲特長期投資的股票服務大師（Service Master）在三季度的一次私募股權交易中賣掉了。與此同時，巴菲特在一系列的股票進行了大幅的減倉，包括美國標準公司（American Standard）， Ameriprise Financial公司，耐克公司（Nike）。在兩隻鐵路股票，Nortfolk Southern和太平洋聯合鐵路（Union Pacific），巴菲特進行了適度的減倉。
巴菲特的「五星」戰略
到目前為止，巴菲特的投資組合里有16隻股票獲得了晨星五星級的投資評級，意味著晨星認為這16隻股票長期能為投資者提供良好的回報。動蕩的市場里巴菲特組合如此多的五星評級並不讓晨星感到驚訝，晨星分析師認為，雖然市場還處於動蕩中，但那些耐心而且有遠見的投資者將獲益匪淺。巴菲特投資組合的三隻消費品的股票美國運通（American Express），庄臣公司（Johnson & Johnson）和沃爾瑪都獲得了晨星的五星投資評級並落在晨星消費品股票精選池裡。儘管遭受次級貸的衝擊，美國運通在三季度的凈收入仍然增長了10％，得益於運通公司在其四個主要業務部門的三個都錄得了超過兩位數的增長。運通公司擁有良好的財務數據，今年的股東權益回報率按前三季度估算高達38％，屬於金融服務公司中最高級別的。運通公司良好的業績一方面來自她全球營運網路的高效和海運貿易部門，去年該部門賺取了25％的利潤率，其凈資產回報率高達85％。
引發的思考
巴菲特的信徒是如此的多，使得不少中國的投資者也在問，「現在該是貪婪的時候了嗎」？筆者認為，當前的國內市場和美國市場不盡相同。首先，美國市場的動蕩來自次貸危機的衝擊，而中國受次貸的影響並不大，中國市場最近的大幅動蕩很大程度上來自對市場估值過高的擔憂和政府的緊縮調控政策。另外在市場的有效性和公司治理上，美國股票市場仍然要遠遠優於中國，雖然後者近年在價值投資和公司治理方面取得進步。最後是公司的基本面，我們看到巴菲特增加持倉的股票都有著良好的財務狀況，其競爭力和盈利能力長期來說仍然值得推薦。因此，投資者無論選擇「貪婪」與否，都不應當是機械地引用
by Morningstar 晨星(中國) 梁銳漢
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