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美國會不會重蹈日本覆轍?

作者:大西洋人  於 2010-10-13 20:47 發表於 最熱鬧的華人社交網路--貝殼村

通用分類:網路文摘|已有1評論

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0世紀90年代,在普林斯頓大學擔任教授的貝南克(Ben Bernanke)曾指責日本官員對日本經濟管理不當。

今天,對這位美國聯邦儲備委員會(Federal Reserve)主席來說,日本的經濟問題已不僅僅是個學術話題。在他看到美國經濟增長緩慢、失業率高企以及通貨膨脹率不斷下降有可能成為曠日持久的現象之際,日本的經濟問題就成了一扇窗,透過這扇窗戶,他能看到自己所面臨的形勢。

貝南克正在準備即將於周五發表的重要政策演講,屆時他將在波士頓聯邦儲備銀行(Federal Reserve Bank of Boston)主辦的貨幣政策會議中就美聯儲在低通貨膨脹率的環境下將採取何種措施詳細闡述自己的看法。這次會議與1999年的那次會議類似,貝南克當時和其他幾位學術界人士責備日本官員未能推動日本經濟發展。

從貝南克早期關於日本的文章中,我們能夠找到他將如何策劃美聯儲應對目前經濟放緩形勢的蛛絲馬跡。

就在幾個月前,美聯儲官員還在致力於解決該如何從寬鬆貨幣政策中走出來。現在,他們改變了立場,把重點放在如何採取更多的措施支持經濟增長。

最要緊的是:重新開啟購買美國國債的計劃,從而降低長期利率,刺激增長,雖然一些美聯儲官員對此持強烈的保留意見。美聯儲官員們還在爭論如何明確向外界傳達他們阻止通貨緊縮的承諾,通貨緊縮狀態下價格會下降,經濟學家說這對經濟的損害比通貨膨脹還嚴重。這一承諾將他們推到了一個不安的境地,即提倡更多的通貨膨脹。

美聯儲周二發布的會議紀要顯示,很多美聯儲官員在9月份的一次政策會議上同意,如果經濟增長未見好轉、通貨膨脹依然走低,則應當進一步放鬆貨幣政策。

貝南克的一部分使命是確保美國不會重蹈日本的覆轍。但事實證明這比他想象的要難。

日本股市1989年達到頂點,兩年後房地產市場的泡沫破裂。從此日本經濟的平均年增長率就停留在0.7%。日本國債總額增加至國內生產總值的200%多。過去十年中,有七年時間消費價格指數處於下跌狀態。

雖然日本央行從1999年開始就將短期利率維持在零水平左右,並採取了包括購買政府債券和短期公司債券等刺激性措施,這一切還是不可避免地發生了。

上月退休的美聯儲副主席科恩(Donald Kohn)說,記得我在美國聯邦公開市場委員會(Federal Open Market Committee)上發表評論時講,建議別人如何操作比自己身體力行去實踐似乎要容易得多。他回憶說,自己的這番言論引來其它官員尷尬的笑聲。

科恩說,他從日本的經驗教訓中學到兩點,一是在經濟下行之初就應積極提供刺激措施,二是不要過早取消這些措施。

貝南克就任美聯儲主席之前,曾率一眾美國學者堅持認為,日本官員對於刺激本國擺脫疲弱做出的努力還不夠。貝南克曾在1999年一份報告中痛批日本官員,說日本的經濟困境是官員作繭自縛的惡果。他將日本應對通貨緊縮的作為形容成混亂不堪、前後矛盾及過於謹小慎微,措辭之直白可謂是非比尋常。

後來,貝南克曾私下告訴他人,他對自己的激烈言辭表示後悔,不過他從中得到的教訓卻在美聯儲應對美國經濟危機時發揮了作用,也有可能在未來數周對其決定產生影響。

貝南克敦促日本在其經濟出現通貨膨脹之前,堅持壓低利率水平,而且他還支持那些購買政府債券等創新想法,因為他的理解是,財政政策的制定者將利用購買國債的資金對減稅措施進行補貼,以刺激消費需求。

美國和日本經濟之間的類比並不十分恰當。日本人口老齡化程度較深,日本各銀行的盈利能力也較差,當房地產泡沫破裂、就業市場循環增速降低以及很多產業受到保護不參與國際競爭之後,這些銀行無法迅速得到資金或監管者的注意。

除此之外,日本是出口大國,而美國是凈進口大國;日本沒有累累外債,而美國則債台高築;日本儲蓄率很高,因此財政赤字可以通過內部解決;日本多年來通貨緊縮,而美國在進入現代歷史后就從未有過緊縮遭遇。

然而兩國經濟也有很多異常明顯的相似性。日本和美國分別在上世紀90年代初和2007-2008年經歷了股市和房地產市場的崩盤,並都對其金融系統造成了重大破壞。另外,兩國都曾有過失業率高漲、經濟低迷的情況。

兩國均曾有過巨額預算赤字,都曾將利率降至零點,股市和房市泡沫崩盤後作為全球重要交易貨幣的日圓和美元並未顯著走低,這說明兩國出口沒有激增,而一些規模較小的經濟體在發生金融危機之後則會出現出口暴增的情況。

一直研究日本應對經濟危機做法的波士頓聯儲(Boston Fed)研究部負責人Jeffrey Fuhrer說,雖然日美兩國的國情有差異,但日本的經驗仍足以給美國敲響警鐘。


Jon Hilsenrath

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發表評論 評論 (1 個評論)

回復 wazhh 2010-10-13 22:28
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