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不斷奔騰的牛市是否是否會出現休整，轉入區間波動？
七周來，標準普爾500指數一直在歷史高點附近3.5%的狹小區間內波動，儘管有時的波動幅度較大。受流動性充裕和每次逢低買進都能獲得回報的激勵，每當指數跌向1490點時，買家就會入場。
但這種勇敢在1539點之上的環境中變得越來越難以有所收穫了。債券市場的拋售最近已令10年期美國國債收益率達到接近5.3%的5年來高點，儘管美國國債收益率上周五報5.14%左右，但借貸成本上升的威脅仍是不言而喻的。原油價格升至接近70美元的10個月高點，更令市場感到雪上加霜。
股市在幾乎整整1年的時間裡頑強攀升了24%，不過投資者現在面對著近期很少出現的事情：滯漲。
上周道瓊斯工業股票平均價格指數是今年以來表現第二差的一周，全周共下跌279點，收於13,360點，跌幅2.1%。標準普爾500指數在三周里第二周走低，共下跌30點，報1503點，跌幅2%。那斯達克綜合指數下跌38點，收於2589點，跌幅1.4%，小型股羅素2000指數跌13點，至835點，跌幅1.6%。
看多者會對此番調整給予積極評價，稱這樣的整固對牛市的延續是必要的。在人氣高漲時曾進行過的一個缺乏科學根據的調查也顯示，多數交易員認為，在10年期國債收益率超過5.5%之前，利率走高不會損害股市。
債券收益率尚未達到這個水平。但正如Natexis Bleichroeder的技術分析師約翰•羅克(John Roque)所指出的，收益率曲線在經歷了長期的走低后，已經開始出現回升。事實上，10年期收益率曲線已經上穿了近期也已步入上升通道的50日和200日移動平均線。
與此同時，紐約證交所每周創新高的股票數量不斷減少，從4月末的759隻，到5月末的618隻，再到6月中旬的436隻。至少，領頭股的減少說明了選股的重要性越來越大。
上周二，通用電氣公司(General Electric Co.)大幅上漲3.2%，股價創下五年新高，這為本來平淡乏味的交易日帶來了些許亮色。不過通用電氣的突出表現是否意味著股市前景光明？Oppenheimer首席技術分析師卡特•沃斯(Carter Worth)表示，自1990年以來4,000多個交易日中，通用電氣的漲幅達到或超過3%、股市卻原地踏步的情況只出現過40次。而標準普爾500指數在此後兩周、甚至是四周內都不會有什麼表現。沃斯說，這並未如大家所願證明了股市的強勢，還有一種可能是，市場在從安全的大型股中尋找避風港。這種情況通常在成熟、且上漲乏力的漲勢後期出現。
大量的期權套期保值和蔓延的懷疑情緒──舉例來說，紐約證券交易所的賣空股份總額大幅上升了6%，6月份達到了創紀錄的124.7億股──意味著任何調整都不會令市場陷入癱瘓。而任何一筆收購交易，哪怕只是傳言，也將繼續鼓舞持續看漲者的信心。
Macy's Inc.上周五的漲幅超過了6%，因有傳言稱該公司穩定的現金流和優良的房地產資產引起了私人資本運營公司的注意。一向沉穩的本田汽車(Honda Motor Co. Ltd.)垂涎哈雷戴維森(Harley Davidson)的傳言吸引了大量買盤，推動後者股價上漲了4%。
上周的新聞焦點是貝爾斯登(Bear Stearns Cos.)旗下陷入虧損的兩隻對沖基金，這兩隻基金投資於由次級抵押貸款擔保的「優質」證券。經紀類和銀行類股的微跌意味著市場並不擔心事態擴大或是造成系統性的損害。不過貸款機構現在是否會重新評估風險因素呢？
獨立調研公司CreditSights表示，好消息是股市證明自己有能力消化對方的違約風險。壞消息是市場調整早該進行，而且如果貝爾斯登基金並不是孤立事件，那麼市場反彈力度有可能經受極大考驗。
不論是哪種情況，已經因對利率上升、次級抵押貸款評級下降、對手風險和供應量將大幅增加的擔心陷入困境的信用市場將繼續承受壓力。只要債券市場陰雲籠罩，那麼股市前景也不會是一片光明。
七周來，標準普爾500指數一直在歷史高點附近3.5%的狹小區間內波動，儘管有時的波動幅度較大。受流動性充裕和每次逢低買進都能獲得回報的激勵，每當指數跌向1490點時，買家就會入場。
但這種勇敢在1539點之上的環境中變得越來越難以有所收穫了。債券市場的拋售最近已令10年期美國國債收益率達到接近5.3%的5年來高點，儘管美國國債收益率上周五報5.14%左右，但借貸成本上升的威脅仍是不言而喻的。原油價格升至接近70美元的10個月高點，更令市場感到雪上加霜。
股市在幾乎整整1年的時間裡頑強攀升了24%，不過投資者現在面對著近期很少出現的事情：滯漲。
上周道瓊斯工業股票平均價格指數是今年以來表現第二差的一周，全周共下跌279點，收於13,360點，跌幅2.1%。標準普爾500指數在三周里第二周走低，共下跌30點，報1503點，跌幅2%。那斯達克綜合指數下跌38點，收於2589點，跌幅1.4%，小型股羅素2000指數跌13點，至835點，跌幅1.6%。
看多者會對此番調整給予積極評價，稱這樣的整固對牛市的延續是必要的。在人氣高漲時曾進行過的一個缺乏科學根據的調查也顯示，多數交易員認為，在10年期國債收益率超過5.5%之前，利率走高不會損害股市。
債券收益率尚未達到這個水平。但正如Natexis Bleichroeder的技術分析師約翰•羅克(John Roque)所指出的，收益率曲線在經歷了長期的走低后，已經開始出現回升。事實上，10年期收益率曲線已經上穿了近期也已步入上升通道的50日和200日移動平均線。
與此同時，紐約證交所每周創新高的股票數量不斷減少，從4月末的759隻，到5月末的618隻，再到6月中旬的436隻。至少，領頭股的減少說明了選股的重要性越來越大。
上周二，通用電氣公司(General Electric Co.)大幅上漲3.2%，股價創下五年新高，這為本來平淡乏味的交易日帶來了些許亮色。不過通用電氣的突出表現是否意味著股市前景光明？Oppenheimer首席技術分析師卡特•沃斯(Carter Worth)表示，自1990年以來4,000多個交易日中，通用電氣的漲幅達到或超過3%、股市卻原地踏步的情況只出現過40次。而標準普爾500指數在此後兩周、甚至是四周內都不會有什麼表現。沃斯說，這並未如大家所願證明了股市的強勢，還有一種可能是，市場在從安全的大型股中尋找避風港。這種情況通常在成熟、且上漲乏力的漲勢後期出現。
大量的期權套期保值和蔓延的懷疑情緒──舉例來說，紐約證券交易所的賣空股份總額大幅上升了6%，6月份達到了創紀錄的124.7億股──意味著任何調整都不會令市場陷入癱瘓。而任何一筆收購交易，哪怕只是傳言，也將繼續鼓舞持續看漲者的信心。
Macy's Inc.上周五的漲幅超過了6%，因有傳言稱該公司穩定的現金流和優良的房地產資產引起了私人資本運營公司的注意。一向沉穩的本田汽車(Honda Motor Co. Ltd.)垂涎哈雷戴維森(Harley Davidson)的傳言吸引了大量買盤，推動後者股價上漲了4%。
上周的新聞焦點是貝爾斯登(Bear Stearns Cos.)旗下陷入虧損的兩隻對沖基金，這兩隻基金投資於由次級抵押貸款擔保的「優質」證券。經紀類和銀行類股的微跌意味著市場並不擔心事態擴大或是造成系統性的損害。不過貸款機構現在是否會重新評估風險因素呢？
獨立調研公司CreditSights表示，好消息是股市證明自己有能力消化對方的違約風險。壞消息是市場調整早該進行，而且如果貝爾斯登基金並不是孤立事件，那麼市場反彈力度有可能經受極大考驗。
不論是哪種情況，已經因對利率上升、次級抵押貸款評級下降、對手風險和供應量將大幅增加的擔心陷入困境的信用市場將繼續承受壓力。只要債券市場陰雲籠罩，那麼股市前景也不會是一片光明。
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