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亞洲周刊／對次按危機，戰術上重視戰略上藐視即可，不能上誘空的當，否則會在國際市場代價慘重。
華爾街在顫抖，彷彿空氣在燃燒。全球資本市場「巨熊」來臨。進入二零零八年以後，全球股市雪崩，到一月中旬更為慘烈，並影響到中國A股市場。
以一月二十一日為例，美國市場當日因馬丁路德金紀念日休市一天，亞歐股市則追隨上周美國華爾街股市深挫的局勢深度重挫。亞洲股市一片慘淡。二十二日中國A股市場未能獨善其身，兩市一千五百七十六隻股票僅二十四隻上漲，八百餘只約六成個股跌停。滬指急挫三百五十五點，滬深股指創下歷史最大下跌點數紀錄。由於境外資本市場對境內市場的衝擊存在一定的滯後期，港股與A股市場的差價接軌等問題尚未解決，對境內資本市場的影響也將持續存在。
資本市場如此慘狀看上去是「巨熊」降臨。從信用危機的擴散性，以及資本市場的心理預期醫治過程來看，這頭巨熊在國際資本市場還將徘徊一段時間。
在這樣的恐懼心態下，市場對於美聯儲主席伯南克一月末繼續大幅減息的暗示，以及布希政府推出的一千五百億美元規模的減稅計劃置之不理。周一晚，為阻止金融市場崩盤以及經濟衰退，美聯儲已採取緊急措施，將隔夜拆借利率調降了七十五個基點，至百分之三點五。這是美聯儲自一九八零年代以來降息幅度最大的一次，也是聯邦公開市場委員會自二零零一年九月十七日以來首次在召開正常貨幣政策會議時間之外變更聯邦基準利率。
美國的實體經濟、資本市場信心的下滑對中國資本市場有嚴重影響，但絕沒有嚴重到讓巨熊盤踞不走的程度。
次按危機究竟對中國經濟有何影響？
首先，從宏觀經濟層面來說，美國經濟衰退陰影會衝擊中國的出口經濟，但即便沒有次按危機，中國也處於經濟發展模式的調整期，政府已經通過稅收等政策抑制高耗能低價主導的出產業。歐盟已成為中國第一大出口目的地，雖然出口下降可能帶累中國GDP下降一個百分點，但反過來看，消費信心下降，有可能增加歐美消費者對價廉物美的中國商品的需求。
對於中國行政調控的緊縮政策會帶來一定的影響。二零零八年中國經濟既定的基調是依靠從緊的貨幣政策，收緊投資與出口，適當擴大進口。但一刀切的貨幣政策帶來的是一攬子緊縮方案，使經濟進入冰凍期，以抑制可怕的通貨膨脹與資產泡沫。事實上，除了中國石化、中國平安保險等具有特殊身份有特殊融資通道的公司之外，所有的消費、進口和投資都會受到影響。如果中國資本市場繼續大幅下挫，那麼，政府將不得不適度放開從緊的貨幣政策。
其次，這次A股市場大跌，對中國資本市場會產生可控的影響。
從全球資金流向來看，去年開始發作的次按風險，導致的結果是加速全球資金向更為安全的貨幣市場與中國等新興市場流動，次按很可能加大中國資本市場的資金流動壓力，而不是相反。美國投資者去年從美國、歐洲、日本的基金中凈撤走五百七十億美元資金，創紀錄投入新興市場四百億美元資金，幾乎是二零零六年的兩倍。有跡象表明，人民幣資產仍然在持續的熱銷之中。
如果國內物價與資本市場受到國外資金的衝擊，那麼，政府將繼續收緊貨幣，嚴格防止通脹預期上升和資本市場泡沫，只對大型國有公司網開一面，而這些公司如中投公司、國家開發銀行、中國工商銀行、中國平安保險等，已經在國際金融市場進行大量股權收購，這一收購過程將貫穿人民幣匯率市場化的始終，次按危機剛好提供了一個最好的收購窗口，也是人民幣匯率擴大浮動區間的大好機會。
此次股市自由落體式下跌，國企權重股是下跌急先鋒，管理層與想上市的公司可能適當放慢上市的節奏給市場消化期。而股指急跌也給政府推出創業板與股指期貨做好了充分的準備，期指與創業板的推出是放大高科技企業與大型藍籌公司泡沫的過程，在推出之前，必然會經歷一個除泡過程。即便沒有次按危機造成的全球股市雪崩，中國股市管理層也會想辦法讓股指回到正常的點位上。
撇開所有上述因素，中國國內消費增長仍然可觀、通脹將受到控制、人民幣升值速度加快，中國的實體經濟前景仍被看好。與美國對實體經濟與資本市場的悲觀不同，很少有市場人士認為中國實體經濟已經進入下降通道。
資本市場成為次按引發的信用危機的釋放口，而不是中國股市由牛轉熊的轉折點。中國股市目前還不會發生像二零零零年的科網泡沫一樣的大型資本市場危機，全球股市的下跌恰好為大投資機構新一輪的投資布局提供了充足的空間。對次按危機，戰術上重視戰略上藐視即可，如果上了誘空的大當，今後會付出從國際市場出局的慘重代價。
葉檀：復旦大學博士，財經評論家，《每日經濟新聞》評論主編。現居上海。
華爾街在顫抖，彷彿空氣在燃燒。全球資本市場「巨熊」來臨。進入二零零八年以後，全球股市雪崩，到一月中旬更為慘烈，並影響到中國A股市場。
以一月二十一日為例，美國市場當日因馬丁路德金紀念日休市一天，亞歐股市則追隨上周美國華爾街股市深挫的局勢深度重挫。亞洲股市一片慘淡。二十二日中國A股市場未能獨善其身，兩市一千五百七十六隻股票僅二十四隻上漲，八百餘只約六成個股跌停。滬指急挫三百五十五點，滬深股指創下歷史最大下跌點數紀錄。由於境外資本市場對境內市場的衝擊存在一定的滯後期，港股與A股市場的差價接軌等問題尚未解決，對境內資本市場的影響也將持續存在。
資本市場如此慘狀看上去是「巨熊」降臨。從信用危機的擴散性，以及資本市場的心理預期醫治過程來看，這頭巨熊在國際資本市場還將徘徊一段時間。
在這樣的恐懼心態下，市場對於美聯儲主席伯南克一月末繼續大幅減息的暗示，以及布希政府推出的一千五百億美元規模的減稅計劃置之不理。周一晚，為阻止金融市場崩盤以及經濟衰退，美聯儲已採取緊急措施，將隔夜拆借利率調降了七十五個基點，至百分之三點五。這是美聯儲自一九八零年代以來降息幅度最大的一次，也是聯邦公開市場委員會自二零零一年九月十七日以來首次在召開正常貨幣政策會議時間之外變更聯邦基準利率。
美國的實體經濟、資本市場信心的下滑對中國資本市場有嚴重影響，但絕沒有嚴重到讓巨熊盤踞不走的程度。
次按危機究竟對中國經濟有何影響？
首先，從宏觀經濟層面來說，美國經濟衰退陰影會衝擊中國的出口經濟，但即便沒有次按危機，中國也處於經濟發展模式的調整期，政府已經通過稅收等政策抑制高耗能低價主導的出產業。歐盟已成為中國第一大出口目的地，雖然出口下降可能帶累中國GDP下降一個百分點，但反過來看，消費信心下降，有可能增加歐美消費者對價廉物美的中國商品的需求。
對於中國行政調控的緊縮政策會帶來一定的影響。二零零八年中國經濟既定的基調是依靠從緊的貨幣政策，收緊投資與出口，適當擴大進口。但一刀切的貨幣政策帶來的是一攬子緊縮方案，使經濟進入冰凍期，以抑制可怕的通貨膨脹與資產泡沫。事實上，除了中國石化、中國平安保險等具有特殊身份有特殊融資通道的公司之外，所有的消費、進口和投資都會受到影響。如果中國資本市場繼續大幅下挫，那麼，政府將不得不適度放開從緊的貨幣政策。
其次，這次A股市場大跌，對中國資本市場會產生可控的影響。
從全球資金流向來看，去年開始發作的次按風險，導致的結果是加速全球資金向更為安全的貨幣市場與中國等新興市場流動，次按很可能加大中國資本市場的資金流動壓力，而不是相反。美國投資者去年從美國、歐洲、日本的基金中凈撤走五百七十億美元資金，創紀錄投入新興市場四百億美元資金，幾乎是二零零六年的兩倍。有跡象表明，人民幣資產仍然在持續的熱銷之中。
如果國內物價與資本市場受到國外資金的衝擊，那麼，政府將繼續收緊貨幣，嚴格防止通脹預期上升和資本市場泡沫，只對大型國有公司網開一面，而這些公司如中投公司、國家開發銀行、中國工商銀行、中國平安保險等，已經在國際金融市場進行大量股權收購，這一收購過程將貫穿人民幣匯率市場化的始終，次按危機剛好提供了一個最好的收購窗口，也是人民幣匯率擴大浮動區間的大好機會。
此次股市自由落體式下跌，國企權重股是下跌急先鋒，管理層與想上市的公司可能適當放慢上市的節奏給市場消化期。而股指急跌也給政府推出創業板與股指期貨做好了充分的準備，期指與創業板的推出是放大高科技企業與大型藍籌公司泡沫的過程，在推出之前，必然會經歷一個除泡過程。即便沒有次按危機造成的全球股市雪崩，中國股市管理層也會想辦法讓股指回到正常的點位上。
撇開所有上述因素，中國國內消費增長仍然可觀、通脹將受到控制、人民幣升值速度加快，中國的實體經濟前景仍被看好。與美國對實體經濟與資本市場的悲觀不同，很少有市場人士認為中國實體經濟已經進入下降通道。
資本市場成為次按引發的信用危機的釋放口，而不是中國股市由牛轉熊的轉折點。中國股市目前還不會發生像二零零零年的科網泡沫一樣的大型資本市場危機，全球股市的下跌恰好為大投資機構新一輪的投資布局提供了充足的空間。對次按危機，戰術上重視戰略上藐視即可，如果上了誘空的大當，今後會付出從國際市場出局的慘重代價。
葉檀：復旦大學博士，財經評論家，《每日經濟新聞》評論主編。現居上海。
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