東方早報 這次輪到中國說「SORRY」

陳序 美國經濟似乎正陷入一場「精神危機」。其貨幣政策決策層因為準備付代價，而使代價越來越大。對代價的想象和渴望成為一種新增需求，正漸漸失去節制。

　　上周四，美聯儲主席伯南克在華盛頓發表演講時表示，由於美國房地產市場持續下滑，加上金融市場的混亂，繼續降息來支撐美國經濟增長可能是必需的。利率期貨市場的交易員們認為，美聯儲在1月底降息75個基點的概率，從0%增加到44%；降息50個基點的概率，則從88%下滑到52%。這像是一個公開賭盤盤口在比賽迫近前出現劇烈變化。

　　伯南克的講話之所以令市場期許至深，實因他顯得比其前任更直白，更果斷，像條漢子。如果決策層和市場間存在某種預期交易的話，更直白、更果斷的一條漢子很可能是更好說話的一方。上海菜場里每個商販都知道這一點。

　　去年8月，美聯儲累計向金融系統注資1032.5億美元。至11月26日，美聯儲鄭重表示，將注入足夠資金，阻止銀行間隔夜拆借利率在年末高於設定的4.5%的目標水平。無疑，這是一個無限承諾，為保住隔夜貨幣市場的流動性，承諾人將在必要情況下盡其所能。

　　伯南克沒有食言。12月19日，美聯儲宣布，通過拍賣的方式再向銀行系統提供200億美元的短期貸款，以緩解金融市場流動性不足問題。

　　重點是，那麼多錢，或者說流動性投入市場，為什麼如石沉大海？它們哪兒去了？它們還活著嗎？

　　可以肯定，它們在金融系統的某個角落活得好好的。可能像我某個朋友一樣，在冬眠。氣候轉暖后，它們會重新活躍起來。讓很多好心人後悔當初為什麼把它們放出來。

　　不錯。美國經濟的表現正深受住房市場表現拖累。標準普爾Case-Shiller指數顯示，2007年10月前的12個月，美國20個大城市區域的住宅價格總共下跌了6%。新增住宅供給與需求明顯失衡。摩根士丹利亞洲董事長斯蒂芬·羅奇認為，這很可能預示了美國全國房價將在2008年全面走向低迷，並持續至2009年。

　　如果寬鬆信貸提供的廉價資金不能在短期內重新汩汩流出，資產價格向下重估勢所必然。美國人和美國家庭會在一次次打擊中調整自己的理財方式。儲蓄習慣的彈性有時候還是很大的。

　　不可避免地，消費支出佔GDP的比例會下滑，美國經濟會慢下來，美國市場也會顯得空前的胃動力不足。給美國人做盒飯的新興市場經濟體，比如中國內地，不得不自我收斂。讓美國和美國人擺脫對信貸的過度依賴需要一個過程，過程比較痛苦，結果是健康的，也有利於全人類。

　　然而，如果不讓病發作，拒絕治療過程中的痛苦（一般政治家都會選擇逃避，何況在大選之年）。未來就會完全不同。巨額資金注入和對巨額資金注入的保證都將為下一個泡沫打下底子。降息則可能進一步阻礙儲蓄回頭的意願。而如果美國重走老路，世界範圍的國際收支失衡就不可能得到根本改善。中國也愛莫能助，只能說「Sorry」。(作者：陳序)

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