倍可親

大型油企無法獨享油價走高之利

作者:大西洋人  於 2007-11-10 12:58 發表於 最熱鬧的華人社交網路--貝殼村

通用分類:網路文摘

每桶100美元的油價對燃油消費者來說是一杯苦酒,但對大型石油公司來說也不完全是一場盛宴。

石油企業在開發世界最大一些油田時常常與油田所在國政府簽訂分成協議,這意味著油價越高,前者能獲得的原油產量和儲量就越少。其結果是,作為這些大型油田的所在國,奈及利亞、安哥拉和亞塞拜然等一系列國家獲得了更大權益。

投資者和分析師們一定程度上是根據大型石油公司不斷增加原油開採量的能力以及保證原油儲量動態平衡的能力來判斷其投資價值的。因此埃克森美孚(Exxon Mobil Corp.)、英國石油(BP PLC)和道達爾(Total SA)等石油公司產量和儲量份額的下降都會影響市場對它們的評估。

這些石油巨頭在產量上的損失是可以通過盈利能力的增加來彌補的。Oppenheimer駐紐約的分析師菲德爾•蓋伊特(Fadel Gheit)表示,近幾個月來原油價格上漲了30美元,這足以補償產量的任何下滑;在第四季度中,所有石油公司都能比上一季度賺得更多。

不過,伴隨產量下降的還有其他一些令人頭疼的問題。市場對熟練工人、井架和鋼鐵的旺盛需求推高了油田開採成本。原油價格的上漲還給煉油業務的利潤率帶來了下行壓力。油價的大幅波動會嚴重干擾各大石油公司對長期油價的判斷,而它們的重大投資決策都是基於這一判斷作出的。

此外,油價越漲,大型油田的所在國要求重新談判分成合同的積極性就越高,它們希望通過談判從油田利潤中獲得更大份額。

英國石油公司在俄合資企業TNK-BP的首席執行長鮑勃•達德利(Bob Dudley)上周在一個石油業大會上說,一般說來,油價屢創新高時最大贏家往往是產油國政府。

埃克森美孚上周宣布第三季度的凈利潤為94億美元,幾乎達到了國內公司創紀錄的水平。但這與去年同期相比仍顯遜色,儘管這一年來原油價格已大幅上漲。英國石油公司和康菲石油公司(ConocoPhillips)也稱自己的利潤出現了下降,而世界各大石油公司的產量也大多有所下降。

這些公司認為油價高企確有有利之處。英國石油公司的一位高級管理人士指出,在高投入油氣開發項目的早期階段,油價上漲意味著成本回收過程也隨之加快,這不失為好事一樁。他指出,油價漲跌所造成的影響會在合同執行期內逐步相互抵消掉。而且這些石油巨頭也沒有什麼選擇,因為在那些對石油控制不太嚴格的國家中,最佳的石油資源已經基本都被探明了。

產油國資源民族主義的興起削弱了各大石油公司尋找原油新來源的能力。據國際能源署(International Energy Agency)稱,國有石油公司目前直接控制了全球37%的石油儲量,而到2030年時全球近四分之三的石油都將是這些公司開採的。隨著石油收入的不斷膨脹,產油國在開發大型油氣項目方面對外國資本的需求也在降低。

一些投資者已經對老牌大型石油公司失去了興趣,轉而去追捧那些更能從每桶100美元油價中獲益的國有石油公司。俄羅斯最大國有企業OAO Gazprom和巴西油氣企業Petroleo Brasileiro SA (又名Petrobras)便屬於這類公司。OAO Gazprom不斷將外國投資者從俄羅斯的大型能源項目中排擠出去,而Petrobras則在開發巴西的油氣資源方面擁有優先權。

Threadneedle駐倫敦的全球股票基金經理斯蒂芬•索恩伯(Stephen Thornber)說,那些傳統的大型石油公司就像恐龍,它們的產量止步不前或不斷下降,其投資回報率面臨著下降壓力。梭恩伯稱,他在過去兩年中已減少了對英國石油、荷蘭皇家殼牌(Royal Dutch Shell)和埃克森美孚的投資,將更多資金投向了那些產量不斷增長的國有石油公司。他還看好Schlumberger Ltd.等油田服務公司,不斷增長的油田開採成本以及資本投資率使這些公司從中獲益。

西方石油公司遭受的最大打擊之一就來自於它們簽訂的產量分成合同,而簽訂這種合同的作法在石油行業正越來越普遍。根據這類協議,與產油國合作開發油田的外國投資者需承擔所有開發成本,這些成本只有在油田投產後才能收回,而油田收回成本后獲得的收入大部分都需由油田所在國與投資者分享。

在這種情況下,油價的居高不下就意味著投資者將以更快的速度收回油田開發成本,因此其與油田所在國分享所謂「利潤油」的時間也要比原計劃提前。

花旗集團發現,目前大型歐洲石油公司有31%的石油產量來自這類產量分成合同,而到2012年時這一比例預計將升至46%。

GUY CHAZAN

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