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經濟學人：20年來，日本仍在償還「泡沫時代」舊帳

作者：duck1 於 2010-1-23 09:50 發表於最熱鬧的華人社交網路--貝殼村

通用分類:網路文摘

關鍵詞：

來源：BBC 2010-01-20

20年來，日本仍在償還「泡沫時代」舊帳

對許多日本人而言，經濟繁榮時期的生活仍然深深地烙在他們的記憶里。回首過去，往事歷歷在目：那時，梵高和雷諾瓦的作品賣出天價；曼哈頓房產爭搶得手；工作時間熱火朝天；雙休日擁往人滿為患的滑雪場，不想卻在電梯上排上幾小時的隊。

經濟泡沫破碎的時候，鮮有人察覺。十年的最後一個交易日1989年12月29日，股價曾一路標高，但世界不曾在此後便轟然倒塌。第二年，日本買家仍在克里斯蒂拍賣行出最高價收購印象派作品。房地產泡沫直到1991年才告破。當時既沒有雷曼兄弟式的崩潰，也沒有波尼.麥道夫式的欺詐來對這番樂極生悲的景象作出詮釋。

20年前的這周，當日經指數剛觸及38，916點，日本經濟便一蹶不振。儘管從國際平均水平來看，日本2009年第三季度的名義GDP值還是很高，但已經低於其1992年的水平，不禁讓人感覺，日本失守不是10年，而是20年。通貨緊縮又成了要聞。雖然於12月25日起草的擴張性預算近期提升了股市，但是在12月29日，日經指數還是收盤於10，368點，與歷史最高點相比，萎縮了73%。部分滑雪度假屋的市值僅為「泡沫時代」的十分之一。

眼見資產價值步步被殘蝕，日本人民的心裡又作何感受呢？這次泡沫破裂畢竟沒有像1930年大蕭條擊垮美國那樣擊垮日本。雖然輕生和無家可歸的人越來越多，年輕人找工作越來越難。但日本擁有著1，500萬億日元（16.3萬億美元）的儲蓄，擁有著世界級的出口商和出手闊綽的人民。一位資歷較高的公務人員這樣評價：「即便經濟在漸漸枯萎，日本人民也從未真正感覺自己身處危機。」

對個人而言，這是內傷。Arcus研究中心的Peter Tasker著有數部關於日本經濟泡沫破碎的書籍。他認為，首先破裂的將是心理「泡沫」，即信心。對於經濟的不作為，人們不是感到氣憤，而是覺得日本經濟已無力回天。Tasker先生說：到處都充斥著關於衰退的預期和應對的方法。

投資者的情緒驟然轉為風險規避。散戶們固然最早撤出了股市，且在1991年到2007年間扮演著股市的凈空方，高盛集團在日本的首席戰略師Kathy Matsui如是說。儘管自從1989年以來曾有連續四次熊市反彈，但都是由外國投資驅動的。

日本人都改而將錢投進政府的保護傘下，比如郵政業，它們向來投資穩健債券。結果，繼1990年低潮期后十年，日本政府債券止跌回升78個百分點（參見圖表）。Matsui女士指出：「固定收入是最持久的牛市之一。」

通貨緊縮的思潮開始影響全局。隨著物價下跌，甚至是存在銀行系統和郵政儲蓄系統的獃滯資金在去除通貨膨脹因素的情況下還小賺了一筆免稅收入。曾經當銀行系統顯現萎靡之態時，由於人們為了把現金放在家，保險櫃的銷量一度暴漲。長期的零利率方便了一些人在國外套利。「渡邊夫人」（日本家庭主婦的代名詞，掌管著家庭開支）投資了紐西蘭元和冰島克朗。近來，她又正往巴西債券大量注入資金，因而有人戲稱：儘管日本沒有獲得2016年奧運會的主辦權，但勢必要在里約熱內盧資助一把奧運。日本投資散戶們仍小心翼翼地在股市邊緣徘徊。

經濟學家們稱，這場泡沫破碎帶來的最壞影響已經由銀行業和商業傳開了。銀行自身已被壞賬壓得喘不過氣來，拖拖沓沓至今才開始正視自己的損失，著手資產整合。但根據瑞士聯合銀行駐日本的經濟學家Takuji Aida的說法，鑒於通貨緊縮的預期，長期收益依然很低，導致收益曲線（短期和長期利率之差）趨平。這樣一來，銀行無法依靠自己的力量擺脫危機，從而導致了放貸疲弱。

與此同時，公司除了集中精力償還債務，還要對付國內經濟的緊縮和來自廉價進口商品的競爭威脅。大型出口商被迫重組，因而在2002年至2007年期間，他們得以享受了長時間的繁榮。但國內經濟保護地區的公司卻時運不濟：贏利能力，薪資和投資在過去的十年裡都有所下滑。

這一切都已經反映在家庭方面。國際經合組織稱，當公司削減財力時，全職工作占勞動力總數的比重從1990年的80%降至2007年的66%。而低薪非固定工作的比重相應上升。這種現象部分歸因於女性在勞動力中攀升的地位，因為薪資和福利的下降迫使家庭需要雙收入來維持。但這種持續的收入貧瘠長遠來看勢必導致社會問題。Tasker先生表示：「經濟蕭條道阻且長，使得人們愈發沒有信心來撫養孩子」。

日本弱勢的借貸消費文化意味著人們不得不更依賴自己的或者父母的積蓄。但是社會老齡化使得儲蓄的增加額逐漸減少。伴隨著越來越多的人離退，人們的積蓄也必定會減少。對現在的年輕一代來說，未來十年將比前兩代的人更為艱苦。

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