「人民幣低估」 是個偽命題

假設世界上只有兩個國家，A國和B國。起初，兩國貨幣A元和B元兌換率是1：1。兩個國家的生產能力也相同，各自能生產100件衣服，100斤糧食。為了簡化敘述，假定生產能力是剛性的。產品價格也一樣，比如￥1.00 一件衣服，￥1.00一斤糧食，貨幣供應量各自200，貨幣周轉率為1，普通物價水平為1。

現在A國想要通過貨幣貶值來擴大出口。他硬性規定1B元換2A元。於是從B國的角度看，A國的產品比B國的產品便宜了一半。B國的人都願意去A國買東西。現在B國人民拿出100B元去換來200A元，然後進口A國產品。開始的時候，A國市場認為1A元還是原來的1A元。A國產品出口到B國有了增加。但是很快，A國市場發現太多的A元追逐A國產品。結果是什麼呢？漲價。換句話說，為了收購100B元，A國必須增加一倍的貨幣供應量，於是A國流通貨幣是400A元。結果是A國的物價上漲一倍。

接下來的情況是什麼呢？下一個周期，A國的物價是2A元買一件衣服或一斤糧食。而B國呢？他是100B元對新生產的100件衣服100斤糧食，再加上個周期剩餘的50件衣服和50斤糧食。所以1B元在B國可以買3件衣服或3斤糧食。如國B國人再拿1B元換2A元所換得的購買力反而不及B元在本國的購買力。於是A國通過操控匯率的外貿優勢不復存在。

A國可以繼續玩弄匯率，把匯率繼續下調至1：4。但再下一個周期，它的好處又不存在了。

所以，結論是：如果一個國家想要玩弄匯率來取得外貿的優勢，這是不能持久的。為了保持相同的優勢，它必須不斷地下調匯率。也就是說匯率在下調的過程中，這個國家的外貿會有暫時的優勢，一當匯率穩定，它便失去的優勢。

上面的結論是在兩國經濟規模相等的情況下得出的。如果A國的經濟規模比B國小，那麼操控匯率造成的通貨膨脹後果是災難性的。

現在我們再來看看現實的中國。首先，中國是一個小經濟體嗎？雖然不是，但是和美國相比，它不如美國大。而現在是全球化，中國號稱是世界工廠。它相對於全世界，肯定是個小經濟體。第二，中國外貿優勢已經持續了15~20年。我們沒有見到人民幣匯率在20年中持續的貶值。多數時間內是釘死美元不動。所以，中國靠長期操控匯率的方法來取得外貿優勢，那它的通貨膨脹率一定和辛巴威有一拼。

事實上，過去的兩年內人民幣相對美元升值了20%，但是外貿盈餘卻在創新高。這已經用事實說明了匯率與貿易優勢不存在長期的因果關係。

說了這些，我們還沒有解釋什麼因素造成了外貿的優勢。我們接著A國B國的例子繼續探討。現在，讓我們放鬆先前的條件。假設A國的產能是可變的，假設A國的經濟體非常靈敏，A國的科學家非常聰敏，A國的人民非常勤勞，當B國拿100B元換取200A元，當A國市場一發現貨幣多於產品，它馬上能在下個周期漲價前擴大生產，生產出和貨幣供應量想對應的產品，使物價水平繼續保持為1。

那麼這樣的外貿優勢是因為生產率提高造成的呢還是因為操控貨幣造成的？顯然是因為生產率提高造成的。如果通過增發貨幣就能使產量增加而不會導致物價上漲，那麼A國只要本國增發貨幣即可，何必找他國代勞？

所以，長期的外貿優勢，一定是由不斷提高的勞動生產率造成的，不是操控貨幣造成的。這一點無論是按邏輯推理還是按現實數據，結論都是一致的。