面板系列一：掃盲科普

相信很多小白不知道面板是什麼（曾幾何時年幼無知的我以為面板就是PCB板，畢竟都是板），在二級市場上，談面板，默認談的都是液晶面板，也就是我們生活中經常看到的「屏幕」，電腦、手機、電視屏幕等都在這個範疇內。

圖：華為官網

一、結構與基礎知識

顯示技術作為信息產業的重要組成部分，已在信息技術的發展過程中發揮了

重要作用，大到電視機、筆記本，小到手機、平板，都離不開顯示技術的支持。隨著顯示材料的發展，顯示技術也從最初的陰極射線管顯示技術（CRT ）發展到平板顯示技術（FPD），平板顯示更是延伸出等離子顯示（PDP）、液晶顯示 LCD）、有機發光二極體顯示（ OLED）等技術路線。

後面還有MiniLED、MicroLED，目前市場的已經形成一種共識，MiniLED是過渡技術，MicroLED是現階段終極技術，但過渡技術的過渡時間可能是5年或更多，MicroLED雖然時不時出一個新聞，但太貴了，我甚至看到一個搭配MicroLED屏幕的電視賣40萬美元的，也不知道猴年馬月才能大規模商用，目前的格局是LCD主導，OLED蓬勃發展開始搶佔LCD的部分市場。

LCD結構▼

OLED結構▼

再對面板常用到的專業名詞進行科普，不然後面越看越懵（看了估計也是懵的呵呵），非強迫症人士建議跳過這部分。

LED、LCD：是兩個完全不同的概念，LCD是液晶屏幕，用於顯示；而LED是光源器件，用於照明；液晶本身並不發光，所謂的LED電視，指的是用LED作為背光源；

OLED、LCD：OLED為有機發光二極體，屬於自發光器件，不需要背光源；

MiniLED、LCD：MiniLED是將LCD背光源中的整塊LED替換成更小尺寸的LED，以獲取更好的成像質量；

AMOLED、OLED：AMOLED屬於OLED，實際上現在應用於手機的OLED屏幕，大多數是AMOLED屏幕；

LTPS/ IGZO /a-si：這些是按屏幕材質分的，TFT 指的就是「薄膜電晶體」，TFT位於液晶面板的下方玻璃基板中的像素驅動模組中，其形態為薄膜狀。而LTPS/ IGZO/a-si材料則使用在TFT上，是不同製造工藝，目前是技術水平是LTPS>IGZO>a-si；

IPS、VA、TN：這些是指面板類型，是基於TFT的一種顯示技術，材質可能為LTPS或者a-si；

另外關於屏幕結構的闡述，可以去某二次元視頻網站搜索「OLED與LCD屏幕工作原理」，我覺得講得很好。

上面這一堆概念，說實話，我覺得能懂當然更好，不懂也沒關係，畢竟哪種技術能有市場，沒有誰比面板廠商更了解，小廠不好說，但大廠肯定會根據市場情況安排不同類型的產能。據我了解，當下市場面板巨頭在各個產品線都是有布局且產銷比例都很健康。世界這麼大，面板需求各式各樣，有人在乎價格，有人在乎顯示質量，高端市場與中低端市場是並存的，中低端產線的市場甚至有可能更大，所以不必擔心技術革新會完全顛覆某些公司，這就好比最近光伏熱議的210顛覆166一樣，我認為大可不必擔心，市場空間很大。

二、資金與技術雙壁壘

面板行業是個資金密集且技術密集的行業，中國科技產業長期面臨「缺芯少屏」的問題，現在晶元依舊缺，但少屏的問題基本解決了，下面講個故事，關於我國面板龍頭京東方。

在董事長王東升的帶領下，老牌軍工企業北京電子管廠，改制轉型成了京東方，2003年，用3.8億美元併購了韓國現代的3.5代液晶面板生產線，獲得了行業入場券，用了近20年的時間打破了日韓技術壟斷。從產品數量看，2019年京東方液晶顯示屏的出貨量達到了世界第一，在中低端的LCD屏上優勢更為明顯，從專利數量上看，京東方2019年新增的專利申請接近一萬件（不同統計口徑數據差距比較大，但是相對數量來看，京東方與華為是國內前三，華星光電前五），連續四年在顯示領域全球第一，正因為有了京東方的崛起，才有了我國LCD面板當前世界老大的地位。但眾所周知面板行業的發展有非常多的困難，高投資、高技術、高風險的三大特點直接勸退無數玩家。京東方又是怎麼崛起的呢？

以京東方為例，2019年公司總資產3000億，還不怎麼賺錢，每年還要砸幾百億進去投資新產線，4代線投資75億元，5代線為100億元，8代線300億元，10代線為400億元（代數不完全代表技術迭代，更指生產尺寸），而4.8萬片/月的AMOLED屏，一條線的總投資是465億，京東方在成都、綿陽、重慶已經有三條，加上福州的，加起來總投資額就2000億。

三、多方共贏

看到這裡，已經勸退了絕大多數財團跟機構投資者了，是個高風險高投資回報還不確定的項目，投什麼不好，非要投面板行業呢？指不準液晶技術革新，投資那麼多錢的產線直接涼涼。說到這，就要引出面板行業的白衣騎士——政府。有人會說面板行業全靠政府補貼，要不是補貼，企業根本不賺錢不盈利。確實，從財報來看，京東方基本上全靠政府補貼才不至於虧損，華星光電等其餘面板廠商情況也大致相同。那是不是這種模式就不好呢？非也。

京東方的經營盈利能力是比較差的，這裡面最關鍵的因素是固定資產折舊，千億規模的產線，折舊費用數十上百億，加上跟海外巨頭掐架，產品質量跟不上只能打價格戰，因此現金流不好，報表比較難看。但即使如此，京東方依舊靠著地方城投、國開行的背書進行了大量持續的融資，擴大了生產線。那為什麼政府願意投資這看似極不划算的產業呢？

除了自主可控的國家意識之外，從市場角度而言政府也不會虧，事實是各地政府通過扶持京東方，引進很多配套廠商，讓地方政府在液晶面板產業鏈上的產值陡增，加上面板股價周期性波動（大額投產-折舊-產品上市-盈利需要一個周期，還有經濟景氣度也影響市場供需情況），這些政府引導基金往往都能很好地進行「高拋低吸」，不僅政治上增加就業，經濟上拉動了GDP，還能在二級賺錢。北京吃到甜頭之後，各地地方政府看到京東方成功案例后，紛紛效仿，讓我國液晶行業才得以快速發展，融資無障礙后，才讓中國的面板活下來。

大家會說，那是政府層面的事情，跟我們這種小散投資者沒關係啊，我們要的是股價蹭蹭蹭地上去，別急，有了前面的鋪墊，我國面板企業才能成功把成本降下來，質量跟上去之後配合疫情的助攻，順理成章地把國際面板巨頭逼到退出LCD產線，最後才有了這篇文章，感恩政府，要不是政府目光如炬堅定地扶持面板企業，我國也等不到現在揚眉吐氣轉折之時。

四、十年磨一劍鑄造國之重器

根據最新消息，京東方成為三星手機柔性OLED顯示屏供應商，估計今年也會傳出京東方進入蘋果供應鏈，我在蘋果官網也能看到BOE的身影。

從CINNO RESEARCH等機構所查閱到的資料可見，預計中國將在未來幾年迅速搶佔全球LCD/OLED市場。

LCD▼

OLED▼

我認為中國能在2020年開始迅速搶佔國際市場有幾方面原因：

其一，國內面板廠商技術水平與國際頂級接軌，這點從京東方、TCL等廠商分別進入了三星、蘋果、華為、小米等國際知名品牌商的供應鏈便可知；

其二，海外更高的生產成本面對國內廠商的競爭顯得力不從心，面板行業是一個重資產行業，放眼全球，面板玩家本來就很少，在發展了十數年之後，海外廠商技術優勢不復存在的當下，價格就顯得異常重要。無論是研發成本、人工成本、固定資產成本，中國無疑都有著得天獨厚的優勢。據報道，日韓等企業將在今年逐步退出LCD市場（疫情也有助攻），這部分產能自然而然就由中國廠商承接。

其三，面板產業有一定的后發優勢，先進產能對落後產能有一定的替代效用，具備技術跟資金優勢的后發企業可以通過建立先進產線迅速搶佔高端市場，再通過高端市場形成的口碑向下加大滲透，也可以進一步消化中低端產能。

五、行業供需

我們已經知道中國在未來幾年在世界面板產能上有著舉足輕重的地位，過去幾年被稱為「吸金獸」的面板行業也馬上出現轉折，正所謂守得雲開見月明，隨著日韓廠商LCD產能退出，國內面板企業黎明前的黑暗馬上就要過去了，那麼，海外企業產能退出是不是意味著這個行業是夕陽產業，大家唯恐避之不及呢？

面板下游構成▼

出貨量的預測▼

數據給到這我覺得就已經夠了，當然我還找了很多家不同機構的預測，以便交叉驗證，他們會從手機、電腦、電視、車載屏幕等細分的出貨量進行統計，結論無一例外都是「面板需求旺盛」，再綜合全球當下的面板產能，結論則為：面板行業未來幾年供需將呈現緊平衡。當然我覺得這個事情不用搞那麼複雜也行，拍腦袋也知道屏幕肯定需求是很大的，你留意下身邊的電器、廣告之類的就知道了，屏幕是越來越大，機構給出的結論也是符合我們日常生活感受的。

六、總結

全球面板供需緊平衡+產能向國內轉移=中國市場有很大機會

資金技術雙壁壘=很難攪局者，大概率維持現有競爭格局

至於替代品，我是想不到了，或許你們可以告訴我有什麼可以替代屏幕，下篇講產業鏈上中下游。

對了，面板一直在漲價，邏輯很簡單，就是需求旺盛以及上游材料或漲價或供應緊張，這也刺激近期面板的上漲，雖然看似一年翻倍了，但我仍舊覺得還能繼續翻x倍（x∈有理數呵呵）