美國加息將暴露中國經濟弱點(圖)

特朗普上台後美國會上調利率，而高槓桿率的企業部門、波動的房地產業等因素，使中國對美國加息周期尤為敏感。

在華盛頓準備好迎接唐納德•特朗普(Donald Trump)的到來以及利率上升之際，中國可能會情有可原地產生一種受到圍困的感覺。
中國擁有全球槓桿率最高的企業部門，房地產行業以波動出名，還有眾多銀行依賴貨幣市場借款為貸款融資。
這使得中國經濟對加息預期尤為敏感，再加上特朗普當選以來美元走強，已引發一波新興市場債券和股票拋售潮。
瑞穗證券(Mizuho Securities)駐香港首席經濟學家沈建光表示：「我認為特朗普因素會導致美聯儲更加激進地上調美國利率，不僅是12月各方預期的這一次，明年還會有好幾次。」他在下周美聯儲(Fed)開會前發表了上述言論，市場普遍預計此次會議將宣布加息。
他還表示：「美元走強將使中國政府穩定人民幣匯率的努力複雜化，北京方面可能不得不收緊貨幣政策。」
中國企業債務負擔的龐大規模——相當於國內生產總值(GDP)的250%，相比之下2008年為125%——意味著，即使短期利率微幅上漲都可能擠壓企業活動，引發違約，從而阻礙經濟增長。
標準人壽投資(Standard Life Investments)的新興市場經濟學家亞歷克斯•沃爾夫(Alex Wolf)認為，違約風險正在上升，因為越來越多公司在依靠短期貨幣市場籌集資金以償還現有債務。
他說，利率上升，尤其是短期利率上升，加大了較弱公司所受的壓力，增加了違約風險。隨著貨幣條件收緊，6個月期的上海銀行間同業拆放利率（一種基準短期利率）近幾周出現飆升。
評級機構惠譽(Fitch)的估算揭示了從官方統計數據看不出的中國企業經受痛苦的程度。據惠譽估計，中國銀行體系約15%到20%的貸款已經屬於不良貸款，而官方的不良貸款率還不到2%。
在這種背景下，中國資本外流的激增（11月接近700億美元）加劇了中國政府面臨的挑戰。隨著資本不斷流出中國，北京方面別無選擇，只得收緊國內貨幣條件，儘管這會使已經難以償還債務的企業更加艱難。
金融機構的全球協會——國際金融協會(Institute of International Finance)估計，今年頭10個月，中國的資本凈流出總計5300億美元，10月是連續第33個月資金流出超過資金流入。
相對於以不斷貶值的人民幣計價的資產，強勢美元讓美國資產更具吸引力，這促使中國人想方設法避開最近收緊的資本管制，將資金轉移到境外。
短期利率上升還可能衝擊中國金融架構的最弱支柱之一。錦州銀行(Bank of Jinzhou)等幾家中型銀行發現很難吸引存款，因而依賴從短期貨幣市場借款，但這種借款的成本現在開始上升。
房地產公司（整體經濟的主力軍）也極容易受到短期利率飆升的影響。自中國政府今年10月收緊規定以控制這個過熱的市場以來，開發商的債券發行已大幅減少，這損害了它們投資新項目的能力。
根據英國《金融時報》旗下「投資參考」(FT Confidential Research)的數據，今年11月，房地產開發商僅發行了120億元人民幣（合17億美元）的債券，而1月至9月的月度均值為860億元人民幣。
伴隨特朗普當選美國總統出現的一系列政治不確定性，加大了這種經濟壓力。特朗普曾威脅要對中國輸美商品徵收關稅，並且要把中國列為一個「匯率操縱國」，因為有人指控人民幣被低估。
基金公司Hermes Investment Management新興市場主管加里•格林伯格(Gary Greenberg)表示：「在唐納德•特朗普的富豪內閣實施以富豪為導向的財政議程之際，他是不是在尋找一個外敵，以轉移其支持者的注意力？」
上周特朗普與台灣領導人通電話也影響了中美關係，美國與台灣之間沒有外交關係。
「與台灣通電話，再加上不遵守外交規矩的推文，給（特朗普）提供了一個遙遠的敵人，可以把美國的種種弊病都歸咎於對方，」格林伯格表示，「中國可能會做出非常憤怒的反應。這種局勢可能會升級嗎？有可能，但現在要下結論還有點早。」