最富的央行與最窮的方丈（圖）

　　對於中國的決策者而言，管理人民幣匯率現如今變成了另一個遊戲。

　

　

　　一直處於風口浪尖的人民幣匯率，近日以「一騎絕塵」的跌勢，讓市場間措手不及。26日，人民幣即期匯率跌幅幾近央行規定的上線2%，最高跌幅逾 1.94%。人民幣自2014年初就出現的貶值跡象，有繼續延續的趨勢。儘管如此，央行並未有明顯出手干預的行動，任憑人民幣對美元即期大幅下跌，說明其對當前人民幣貶值情況或早有應對。

　　知名經濟學家如松表示，現在世界上最富的央行是中國央行，最窮的方丈也是中國央行。

　　27日，央行加大了逆回購投放資金量，當天開展了600億逆回購。其中，7天和28天逆回購各300億。同時也拉長了逆回購期限，約2年來央行首次投放28天逆回購。交易員稱，期限更為靈活的逆回購投放，可熨平春節前資金面波動。

　　對於中國的決策者而言，管理人民幣匯率現如今變成了另一個遊戲。十多年來，為了將中國打造成為製造業大國，中國央行一直在抑制人民幣升值，如今卻有跡象顯示，中國正在努力推高人民幣匯率，遏制危及經濟增長的資金外流。

　　中國央行資產負債表上的資金流指標上月創出2003年以來最大降幅，發出了央行正在拋售外匯的信號，央行設定的人民幣匯率中間價也接近相比於市場價的最強水平。

　　由於出口飆升以及人民幣連續四年走強吸引的資金流入，中國積累的外匯儲備於2014年年中達到4萬億美元，在全球首屈一指。如今，隨著人民幣升值趨勢搖搖欲墜，中國央行正在努力防止外匯儲備的下降演變成一場潰退，在經濟增速降至24年最低水平之際阻礙外商投資進入中國。

　　如松表示，瑞士央行、歐洲央行都有自己貨幣發行的機制，即便歐洲央行現在準備開啟QE，但依舊在按照原定的規則行事，所以，他們發行的貨幣是有信用的，信用體現在發行機制和央行的獨立性，當然開啟QE說明貨幣的信用在下降。

　　財經媒體人劉曉博表示，事實上，中國經濟走到今天，已經出現了一個「人民幣困境」。也就是說，人民幣經過10多年的擴張，M2目前是美國的1.5倍，超過整個歐元區M2存量。

　　如松稱中國央行是個很富有的央行，到2014年底，外匯儲備3.84萬億美元，M2是122.84萬億人民幣，按中國商業銀行4.5倍的槓桿計算，摺合基礎貨幣是大約是27萬億，按6.2的匯率，相當於4.4萬億美元。放眼世界，沒人敢和中國央行比富。

　　可是中國央行又是一個窮方丈，因為沒有自己的發行機制和獨立性。歐洲央行等央行都是按就業率、通脹率、經濟增長速度發行貨幣，這些統計數據主要來自於第三方機構，央行獨立執行自己的貨幣政策，這種機制構成了自身的信用。

　　如松說，中國央行不具備獨立性，即便未來依託經濟數據發行貨幣，統計局也沒有絲毫的公信力，因為統計局和央行一奶同胞，相當於央行自己想怎麼辦就怎麼辦，沒有自己的信用，就只能藉助外匯儲備的信用，所以，這是一個窮方丈。

　　現在，人民幣的發行機制相當於匯兌本位制。2013年底，M2是110.65萬億元，也按商業銀行4.5倍的槓桿來計算，摺合24.59萬億人民幣基礎貨幣，當時的匯率是6.06，摺合4.057萬億美元，2013年底，中國的外匯儲備是3.82萬億美元，外匯儲備對基礎貨幣的覆蓋率是94.16%；到 2014年底的外匯儲備是3.84萬億美元，對基礎貨幣的覆蓋率下降為87.27%

　　之所以搞出這麼多貨幣，是因為中國經濟長期由政府和國企主導，而政府和國企的投資天然是低效的，這樣就需要印刷更多的貨幣來解決保增長的問題。這樣長期積累下來，人民幣必然對內貶值。

　　因為外匯儲備對基礎貨幣的覆蓋率下降，相當於發行人民幣的準備金比例下降，而中國央行自身沒有貨幣發行的信用機制，所以，人民幣需要對外貶值。

　　中國投資在歐債、日債、能源上的外匯儲備很不樂觀，出現一定幅度的虧損是肯定的，相當於外匯儲備有潛在的壞賬損失，所以，覆蓋率的下降也是假象。

　　如松認為，為了中國經濟的需要，基礎貨幣是需要膨脹的(如果不膨脹甚至膨脹的速遞低一些，經濟就會現原形)，最終就到了節點。

　　2012年，M2/GDP的比值：美國為60%，歐元區為44%，日本為44%。即便歐洲央行搞幾次QE，M2/GDP的比值還遠遠低於70%。安倍晉三也在不斷地搞QE，M2/GDP依舊遠低於中國的水平。

　　中國每年的M2增速比GDP增速要高四五個百分點以上，這表明中國實際上天天都在QE。

　　如松表示，只要你增發貨幣，通脹的動力就存在，可以暫時掩蓋，但不會消失，無非進入債務系統，當債務難以為繼的時候，就會一次性爆發。

　　比較一下中國的基礎產業就可以看出人民幣已經是高估的，最近中國甚至出現了奶農倒奶殺牛的現象。大連玉米與芝加哥玉米的價格比較就更清楚了。隨著 2004年我國糧食市場的全面放開，特別是2006年我國「入世」過渡期結束，糧食國內外價格倒掛開始持續，由部分品種倒掛轉向全面倒掛。

　　去年9月份的數據，國內大米的價格和國際價格比較起來高47.1%，小麥高28%， 玉米高24.8%，大豆高30.5%，棉花高51.5%，豬肉高97.9%，將近一倍。

　　另外，如松表示，中國正在向中端製造業推進(基本沒有高端製造業)，低端製造業因為生產要素價格的不斷上漲已經萎縮，所以，韓國、日本、中國香港和中國內地自身的很多低端加工企業已經遷出了中國。

　　德國、日本一直在佔據中端製造業，既具有質量優勢信譽優勢，也具有技術優勢，現在日元歐元都在實行量化寬鬆，相對美元大幅貶值，過去德國製造和日本製造的價格劣勢就得到緩解，如果在中端製造上中國不能搶佔一席之地，中國就會面臨產業的徹底空心化，國內龐大的過剩產能就會遭遇嚴重的債務危機。

　　央行也好，商業銀行也好，經營的是什麼？當然是貨幣，可是，如果這種貨幣和白紙一樣，銀行就只能破產，所以，銀行經營的不是貨幣，而是信用。經營白紙的辛巴威中央銀行只能關門歇業，如松說。