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過去2周多美國股市帶動全球股市暴跌，暴漲，尤其是此輪暴跌，暴漲中，歷來我行我素的中國股市竟然「與美股共舞」，引發了熱議和關注。
對於美股暴跌，價值派說「美股估值接近歷史最高水平，價值回歸不可避免」，技術派提出「十年周期波動，調整必然」，還有「大頂說」，甚至「崩潰說」。而其中一個新的，但寓意深遠的判斷是「中美股市共振」，說是過去幾個月，中美股市完全「接軌」，漲跌同步。那麼，如果美股跌入熊市，中國股市將面臨相同的命運。
從基本面來看，中美兩國股市有諸多本質上的差別，尤其是中國股市「政策市」的特徵，讓美國股市望塵莫及，但因為其他因素影響，中美股市可能共舞嗎？
比較中美股市的動態，可能是回答「共舞」問題的途徑之一。我選擇了2000年1月到2018年2月（僅14天）道瓊斯和上證綜合指數(000001.SH) 的月份數據，為了便於比較，將其指數化（以2000年1月為基數，即1.00）做出了下圖。
1. 「殊途同歸」
第一眼看曲線的首尾，感覺很意外：18年過去了，上證和道瓊斯的漲幅竟然相差無幾。以2000年為起點，到2018年2月9日，道瓊斯指數從1上升到2.21而上證指數上升到2.04。如果不看2018年2月1日以來的波動，同2000年1月比，道瓊斯和上證在2018年1月底增長率幾乎完全相同 ， 120% （1.2倍）。
既然中美股市各走各路，怎麼會「殊途同歸」？可不可以說，在全球化的大勢下，由於資本自由流動，在一個較長時期中資本的收益會相差無幾？雖然上證充滿「中國特色」，但近年的「與國際接軌」讓中國股市更加開放？
2. 「股市估值不高」
2000-2018年間道瓊斯和上證的平均年增長率僅在4.5%左右，這樣的年均資本回報率同200年資本平均回報率相差不大，似乎並不存在「泡沫問題」。「沒有泡沫」當然也就沒有什麼「大頂」，「崩盤」的問題。換句話說，股市還會繼續上漲。
然而，這個4.5%的資本回報率，是以2000年1月為基期計算的結果，2000年1月是美國股市的歷史高位，而網路公司泡沫破滅后和2009年次貸危機時，道瓊斯比2000年1月分別下跌25%和35%，如果以2009年3月為基期，道瓊斯的年均增長率是15%（2000-2009年道瓊斯年增長不到0.1%）。上證也類似有基期選擇問題，如果以2007年10月為基期，11年間上證的跌幅是50%。顯而易見，資本回報率的高低，同基期的選擇關係很大。
3. 「中國股市和經濟增長（GDP）無關」
在2000-2018年間，道瓊斯和上證上漲幅度幾乎完全相同，但美國GDP從10.3萬億美元增加到19.1萬美元，增幅是85%，而同期中國GDP從1.2萬億美元增加到13.2萬億美元，暴漲1000%，翻了10倍。在如此巨大差距的經濟增長之下，中國股市的增加幅度竟然與美國相同，說明中國經濟增長並不帶領股市增長。
股市和經濟脫節是對現代經濟理論的背離，也是對常識的否定。常識和傳統經濟理論認為，股票上漲的最基本動力是公司利潤，經濟增長，公司利潤增加，尤其是在18年這樣一個較長的時期中，經濟和股市同步增長是「規律」。幾百年股市動態和經濟增長關係的數據也宣示：1980年前，股市指數的年均增長率基本上同GDP的年均增長率相同，而在1980年之後，股市指數的年均增長率至少是GDP的一倍。
中國股市和經濟脫節大概不能用「中國特色」和「政策市」一言蔽之，一個可能也相對合理的解釋，是中國的GDP增長不帶動中國企業的利潤增長，當經濟增長主要是靠增加新投資，開工新項目，建設新工廠來實現，現有企業和經濟增長微弱相關，利潤不增長，因此股票價格不上升。
貨幣資本分配也是一個合理的解釋。新經濟時代，股市和房市供給最基本的資產，滿足貨幣資本的資產需求，而貨幣資本在資產之間的分配，決定資產價格。所以，中國股市和經濟脫節主要是貨幣資本進入了房地產市場。
還有一個解釋，「新欺老」。過去18年，上證通過IPO讓上市公司的數量從670多增加到1452，增加2倍多，同時交易的證卷井噴，從1100個增加到11，469，10倍。
4. 「上證遠比道瓊斯波動幅度大」
雖說上證和道瓊斯18年後「殊途同歸」，但其間「道」卻大相徑庭。在218個月中，上證有過一年翻4倍的輝煌（2006年9月-2007年10月），也有一年跌70%的悲涼，但道瓊斯卻沒有這類悲喜境遇。
兩個市場的波動幅度差別巨大。在218個月中，上證月漲幅在5%以上的有74個月，其中有6個月漲幅超過30%，34個月漲幅超過10%，最高月漲幅達到49%；與此相應，月跌幅超過5%的有50個，其中有4個月跌幅超過50%，8個超過30%，28個超過10%，最高跌幅竟然達70%（2007年10月）。漲跌合計，將近30%的月份漲跌超過10%，6%的月份漲跌超過30%。
同期，道瓊斯僅有27個月漲幅超過5%，其中2個超過10%，最高漲幅是12%，相應，25個月跌幅超過5%，其中5個超過10%，最大跌幅僅13.9%（2008年9月）。漲跌合計僅3%的月份波動超過10%。
除了中國股市「年輕，成長」的因素外，引發中國股市的高波動還有兩個原因：一是政策股市中政府干預，二是中國股市散戶為王（散戶占交易70%）的市場結構。
5. 「上證和道瓊斯共舞」
如果剔除上證的幾個極端月份，18年中上證和道瓊斯漲跌走勢大致相似，在很大的程度上可能同美國股市中全球資本市場上的主導地位有關。雖然2000年以來，上證時常有自己的運行邏輯，暴漲，暴跌，自行其是，但上證和道瓊斯關聯在2016年以來開始加強。
上證與全球資本市場接軌有幾條「通道」：
許多主宰中國股市動向的大公司，比如上證50的公司，除了在中國上市之外，還直接在美國上市，或在香港上市，比如中石油，南航，中國移動。。。。由於中國限制外國基金直接參與中國股市，要「投資/炒作」中國股市，就主要靠買賣這些公司的股票。
在指數基金當道的美國公司，針對中國股票，諸多基金建立起來，而他們的基礎，多是此類中國大公司，如上證50.
由於去年中國股市被納入幾萬億資產的新興國家基金，美國股市上的中國基金日益活躍。這有兩個主要影響：因為新興國家基金規模巨大，可以左右中國基金的走向；同時，這些基金以美國股市為參照來資本配置，決策買賣，因此這些基金基本上同美國股市同步。
由於這些公司同時在滬深交易，加之港滬通之類，這就形成了「共舞」。實際上過去一年多，雖然大盤不斷上漲，但諸多小股，尤其是創業板的小股，背道而馳，跌得一塌糊塗，上證50尤其亮麗，領跑大市，究其原因，主要是「外國資本」在收購。
這樣的「共舞」可能日益增強。道理很簡單：一個強大的資本市場必須開放，容許外國公司「阿利」，「海東」之類來上市，外國銀行高盛，大摩等等來操盤，全球資本市場總額至少120萬億美元（不計房產和衍生產品），其資產配置的平衡必然帶來開放的中國股市「共舞」。
至少就「維穩」而言，「共舞」不是壞事。
結束語
美國股市的V反彈，讓「多軍」歡呼雀躍：美國經濟的基本面，尤其是企業利潤，在企業減稅之後，在大規模基本建設開工之前，前景光明燦爛。特別是在GDP增長超過3%的情況下，股市沒有下行的推力。這樣，即便不再象2017年有25%以上的漲幅，10%左右的上漲是理所當然的。
但「空軍」不服，認為正是「經濟高增長」（很多年美國沒有3%的增長率了）這樣的基本面，決定了通脹將會愈演愈烈，而通脹會迫使美聯儲加息，利率上漲（現在10年債卷已經接近3%，美聯儲再加息2次就會將此利率推高到3.5%，4次就是4%。高利率造成的最大問題的借貸人還債的壓力增加，- 全球債務總額近100萬億 （美國21萬億，中國30萬億），利率增加1%，債務利息增加1萬億，債務違約就成為大概率事件，這才是通脹和利率上漲的要害問題。而債務違約歷來是股市崩盤的主要原因，1990年代的亞洲金融危機，2007年的美國次貸危機，都是債務違約引發的。
此外，還有「黑天鵝事件」- 「中美貿易戰」，「川普被彈劾」，「北朝鮮再闖大禍」。。。都可能引發股市崩盤。
還有技術上的解讀，說是2 月閃崩V反彈不是「回調」的句號，因為歷史上「回調」的跌幅平均是13-15%，而且有2-3月的過渡期，但2月閃崩僅10.4%，幾天就結束了，所以是「假回調」，所以還有「二次探底」。
如果上證和道瓊斯共舞是趨勢，那麼上證的走勢和動態就會受美國股市的影響。因此，關注美國股市，尤其是在美國股市交易的中國基金和中國公司的動態，對於把握上證的走勢有一定的幫助。
對於美股暴跌，價值派說「美股估值接近歷史最高水平，價值回歸不可避免」，技術派提出「十年周期波動，調整必然」，還有「大頂說」，甚至「崩潰說」。而其中一個新的，但寓意深遠的判斷是「中美股市共振」，說是過去幾個月，中美股市完全「接軌」，漲跌同步。那麼，如果美股跌入熊市，中國股市將面臨相同的命運。
從基本面來看，中美兩國股市有諸多本質上的差別，尤其是中國股市「政策市」的特徵，讓美國股市望塵莫及，但因為其他因素影響，中美股市可能共舞嗎？
比較中美股市的動態，可能是回答「共舞」問題的途徑之一。我選擇了2000年1月到2018年2月（僅14天）道瓊斯和上證綜合指數(000001.SH) 的月份數據，為了便於比較，將其指數化（以2000年1月為基數，即1.00）做出了下圖。
1. 「殊途同歸」
第一眼看曲線的首尾，感覺很意外：18年過去了，上證和道瓊斯的漲幅竟然相差無幾。以2000年為起點，到2018年2月9日，道瓊斯指數從1上升到2.21而上證指數上升到2.04。如果不看2018年2月1日以來的波動，同2000年1月比，道瓊斯和上證在2018年1月底增長率幾乎完全相同 ， 120% （1.2倍）。
既然中美股市各走各路，怎麼會「殊途同歸」？可不可以說，在全球化的大勢下，由於資本自由流動，在一個較長時期中資本的收益會相差無幾？雖然上證充滿「中國特色」，但近年的「與國際接軌」讓中國股市更加開放？
2. 「股市估值不高」
2000-2018年間道瓊斯和上證的平均年增長率僅在4.5%左右，這樣的年均資本回報率同200年資本平均回報率相差不大，似乎並不存在「泡沫問題」。「沒有泡沫」當然也就沒有什麼「大頂」，「崩盤」的問題。換句話說，股市還會繼續上漲。
然而，這個4.5%的資本回報率，是以2000年1月為基期計算的結果，2000年1月是美國股市的歷史高位，而網路公司泡沫破滅后和2009年次貸危機時，道瓊斯比2000年1月分別下跌25%和35%，如果以2009年3月為基期，道瓊斯的年均增長率是15%（2000-2009年道瓊斯年增長不到0.1%）。上證也類似有基期選擇問題，如果以2007年10月為基期，11年間上證的跌幅是50%。顯而易見，資本回報率的高低，同基期的選擇關係很大。
3. 「中國股市和經濟增長（GDP）無關」
在2000-2018年間，道瓊斯和上證上漲幅度幾乎完全相同，但美國GDP從10.3萬億美元增加到19.1萬美元，增幅是85%，而同期中國GDP從1.2萬億美元增加到13.2萬億美元，暴漲1000%，翻了10倍。在如此巨大差距的經濟增長之下，中國股市的增加幅度竟然與美國相同，說明中國經濟增長並不帶領股市增長。
股市和經濟脫節是對現代經濟理論的背離，也是對常識的否定。常識和傳統經濟理論認為，股票上漲的最基本動力是公司利潤，經濟增長，公司利潤增加，尤其是在18年這樣一個較長的時期中，經濟和股市同步增長是「規律」。幾百年股市動態和經濟增長關係的數據也宣示：1980年前，股市指數的年均增長率基本上同GDP的年均增長率相同，而在1980年之後，股市指數的年均增長率至少是GDP的一倍。
中國股市和經濟脫節大概不能用「中國特色」和「政策市」一言蔽之，一個可能也相對合理的解釋，是中國的GDP增長不帶動中國企業的利潤增長，當經濟增長主要是靠增加新投資，開工新項目，建設新工廠來實現，現有企業和經濟增長微弱相關，利潤不增長，因此股票價格不上升。
貨幣資本分配也是一個合理的解釋。新經濟時代，股市和房市供給最基本的資產，滿足貨幣資本的資產需求，而貨幣資本在資產之間的分配，決定資產價格。所以，中國股市和經濟脫節主要是貨幣資本進入了房地產市場。
還有一個解釋，「新欺老」。過去18年，上證通過IPO讓上市公司的數量從670多增加到1452，增加2倍多，同時交易的證卷井噴，從1100個增加到11，469，10倍。
4. 「上證遠比道瓊斯波動幅度大」
雖說上證和道瓊斯18年後「殊途同歸」，但其間「道」卻大相徑庭。在218個月中，上證有過一年翻4倍的輝煌（2006年9月-2007年10月），也有一年跌70%的悲涼，但道瓊斯卻沒有這類悲喜境遇。
兩個市場的波動幅度差別巨大。在218個月中，上證月漲幅在5%以上的有74個月，其中有6個月漲幅超過30%，34個月漲幅超過10%，最高月漲幅達到49%；與此相應，月跌幅超過5%的有50個，其中有4個月跌幅超過50%，8個超過30%，28個超過10%，最高跌幅竟然達70%（2007年10月）。漲跌合計，將近30%的月份漲跌超過10%，6%的月份漲跌超過30%。
同期，道瓊斯僅有27個月漲幅超過5%，其中2個超過10%，最高漲幅是12%，相應，25個月跌幅超過5%，其中5個超過10%，最大跌幅僅13.9%（2008年9月）。漲跌合計僅3%的月份波動超過10%。
除了中國股市「年輕，成長」的因素外，引發中國股市的高波動還有兩個原因：一是政策股市中政府干預，二是中國股市散戶為王（散戶占交易70%）的市場結構。
5. 「上證和道瓊斯共舞」
如果剔除上證的幾個極端月份，18年中上證和道瓊斯漲跌走勢大致相似，在很大的程度上可能同美國股市中全球資本市場上的主導地位有關。雖然2000年以來，上證時常有自己的運行邏輯，暴漲，暴跌，自行其是，但上證和道瓊斯關聯在2016年以來開始加強。
上證與全球資本市場接軌有幾條「通道」：
許多主宰中國股市動向的大公司，比如上證50的公司，除了在中國上市之外，還直接在美國上市，或在香港上市，比如中石油，南航，中國移動。。。。由於中國限制外國基金直接參與中國股市，要「投資/炒作」中國股市，就主要靠買賣這些公司的股票。
在指數基金當道的美國公司，針對中國股票，諸多基金建立起來，而他們的基礎，多是此類中國大公司，如上證50.
由於去年中國股市被納入幾萬億資產的新興國家基金，美國股市上的中國基金日益活躍。這有兩個主要影響：因為新興國家基金規模巨大，可以左右中國基金的走向；同時，這些基金以美國股市為參照來資本配置，決策買賣，因此這些基金基本上同美國股市同步。
由於這些公司同時在滬深交易，加之港滬通之類，這就形成了「共舞」。實際上過去一年多，雖然大盤不斷上漲，但諸多小股，尤其是創業板的小股，背道而馳，跌得一塌糊塗，上證50尤其亮麗，領跑大市，究其原因，主要是「外國資本」在收購。
這樣的「共舞」可能日益增強。道理很簡單：一個強大的資本市場必須開放，容許外國公司「阿利」，「海東」之類來上市，外國銀行高盛，大摩等等來操盤，全球資本市場總額至少120萬億美元（不計房產和衍生產品），其資產配置的平衡必然帶來開放的中國股市「共舞」。
至少就「維穩」而言，「共舞」不是壞事。
結束語
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但「空軍」不服，認為正是「經濟高增長」（很多年美國沒有3%的增長率了）這樣的基本面，決定了通脹將會愈演愈烈，而通脹會迫使美聯儲加息，利率上漲（現在10年債卷已經接近3%，美聯儲再加息2次就會將此利率推高到3.5%，4次就是4%。高利率造成的最大問題的借貸人還債的壓力增加，- 全球債務總額近100萬億 （美國21萬億，中國30萬億），利率增加1%，債務利息增加1萬億，債務違約就成為大概率事件，這才是通脹和利率上漲的要害問題。而債務違約歷來是股市崩盤的主要原因，1990年代的亞洲金融危機，2007年的美國次貸危機，都是債務違約引發的。
此外，還有「黑天鵝事件」- 「中美貿易戰」，「川普被彈劾」，「北朝鮮再闖大禍」。。。都可能引發股市崩盤。
還有技術上的解讀，說是2 月閃崩V反彈不是「回調」的句號，因為歷史上「回調」的跌幅平均是13-15%，而且有2-3月的過渡期，但2月閃崩僅10.4%，幾天就結束了，所以是「假回調」，所以還有「二次探底」。
如果上證和道瓊斯共舞是趨勢，那麼上證的走勢和動態就會受美國股市的影響。因此，關注美國股市，尤其是在美國股市交易的中國基金和中國公司的動態，對於把握上證的走勢有一定的幫助。
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