市場不可預測,適時的投資配置調整卻是必要的。但系統體制的限制和利益的衝突讓簡單的事變得複雜,以美國為例,介紹你各種資產配置方案的人絕大多數都不是實際管理你資產的人,他們是銷售人員,即使西裝再挺拔,CFA,CFP的名頭再響亮。他們只是客服。書本上學的modernportfolio theory 是讓你繼續投資的不變樂章。你資產配置的名單上會被放上一堆莫名其妙的共同基金,10年後這些基金的表現和中國足球一樣不相上下,但你被按中石油的標準收費,給你理由是長期投資,但人生還會有幾個10年呢?
拿掉噱頭,投資的配置要針對投資人的對回報和流動性預期和風險承受能力。以目前我們的一種保守投資配置模式為例。另類投資中佔了40%,包括地產產權抵押的貸款和一些短期的商業貸款,提供投資人穩定的現金流(收益年化10%,每月發放)既可再投資獲取複利,也可轉投入到新出現的投資機會中。另外一種銀行打包壞賬的投資,因在在經濟危機時可壓低收購價,所以經濟下行時反而利潤更高(年化20%以上)。有風險對沖功能·,只是這個較保守組合中未計入在內。投資債券部分,升息會壓低債券的價格,所以比率不會佔太大,投資在穩定的市政債券同時還免聯邦稅和州稅。股票部分延用因子投資(Factor Based investment)策略,以價值,市值,動能,股息收入,低波動性等因素帥選並定期輪動,但比重不大。結構性投資以國債和選擇權結合的方式完全保護本金不受損,同時不放棄增長的可能,雖然這種投資手法大規模被保險公司應用在他們所謂的萬能險上,可是他們和保單捆綁一起出售,但在這個組合中只有投資,功能一樣,保單免了。保險的首要功能是保險,不是投資。Don』t get me wrong !
為什麼個人投資人和機構的另類資產配置認知差距如此之大?晨星(Morning Star)的數據顯示,投資顧問缺少對另類投資的認知是主要原因,投資顧問和機構對另類投資的認知差距最大,近一半(48%)的投資顧問不明所以,what heck is AI? 。其次,另類投資缺少流動性也是考慮之一,這點機構較為看重。另外,缺少透明度也是個問題,太多的私募基金,私募項目看到只是文字說明,沒有提供有說服力的審計和證據,在投資這個用證據決策(Evidence based decision making)的領域,沒證據,沒審計,你無從知道債務資產比率,槓桿是否合理,以及投資的去向。這也是韭菜被割了一遍又一遍的原因。
中美兩地,國情使然,投資人心態和行為迥異。我們走進國內的銀行,先問「你這有啥?」,答曰「有信託,有基金,….。」8%的是啥?「保本的話先給我來兩年的。「 100% User Friendly點菜式,沒加麻辣,沒叫啤酒而已。相對而言,美國這邊比較為看重資產管理策略,風險和稅務責任,尤其是從2008年金融危機后,各方面監管從嚴,畢竟以前的各種危機都是從美國這開始然後擴散至各處,投資人吃的虧多了,必定心有餘悸。市場的起伏是經濟周期的自然體現。從1900年到2017年的117年的時光里,10%的下跌每隔116天發生一次,15%左右的下跌每隔216天一次,20%的下跌每個338天一次。
既然震蕩是投資不可分割的一部分。那就配置好自己的投資組合,不要明天就下墜…….
投資有問題,單挑或單聊
作者簡介:Sen Zhang 張森,投資顧問,資產投資管理公司,正確資本(Corrigit Capital Group)的創始合伙人。張森具備多年美元資產投資和管理經驗,長期為客戶提供專業的風險評估和投資策略,包括股票,債券,房地產和外匯等熱門投資領域。www.corrigitcpital.com