作者簡介:Sen Zhang 張森,投資顧問,現任資產投資管理公司投資經理。張森具備多年美元資產投資和管理經驗,長期為客戶提供專業的風險評估和投資策略,包括股票,債券,房地產和外匯等熱門投資領域。www.corrigitcpital.com
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首先聲明一下,本人不是會計師,所以有些稅務方面的東西,可能需要會計師的意見。我只是從投資方面和市場方面來解讀稅改對投資方面的影響。另外我們這次的投資講座僅供對話交流參考,不是正式投資建議。所以如果您有正式投資需求,需要尋求建議的話,請您諮詢專業的投資顧問。
川普稅改對市場的整體影響
接下來進入主題。下面表格中,左面是現在的法規,中間是川普計劃,右面是計劃改變以後對市場的影響。
稅改對個人的影響
影響一:簡化個人所得稅徵收層級
可以說美國的稅法是現在世界上最複雜的一套系統。現法規一共有七套稅務標準,從10%到最高的39.6%,根據每個人的收入水平不同納稅的情況也不同。但川普呢,把7檔改為3檔,變成10%、25%和35%的個人稅率,就比以前簡化很多。比如說最低10%的稅率,假如您的收入是74999的年收入,你可以參考10%的稅率;75000到220000參考25%的稅率,如果超過22 5000,就參考最高的35%的稅率。整體來說,從7檔減到3檔減輕了每一檔的稅務壓力。
影響二:提高個人免征額
個人免征額現在是12700,在這以下你就不用報稅了。但是川普把這個數字拉高了,現在是25400。
影響三:取消替代性最低限稅額
AMT是給富人的稅,他是和個人所得稅哪項高就取用哪項。川普準備把這一項也取消掉,這樣富人就更一步受益。
影響四:取消遺產稅
然後是華人最關心的遺產稅。因為美國遺產稅很高,現在的免征額是543萬。也就是543萬以下的遺產免征遺產稅,這之後最高可達48%,相當於一半的遺產被政府征走了。美國稅法是美國左右兩派民主黨和共和黨長期意識形態摩擦的結果。實際上富人有各種辦法避稅。比如說遺產稅,富人使用的信託就有若干種。所以說川普是個很實在的生意人,不管個人傾向和個人道德,他的實用主義非常顯著。他發現遺產稅實際上對富人沒有很大影響,乾脆不如廢除掉。
稅改對企業的影響
影響一:減少企業所得稅
除了個人以外,還對企業有利好消息。現在的企業,企業所得稅是徵收35%,川普的計劃是改成15%的稅率,這樣的話可以大幅降低企業的負擔。另外,避稅的因素影響下,有些人開設其他的公司,現在的標準是按照個人所得稅率來上稅。但是川普的意思是統一按15%,所以企業和有錢人都不用費那麼大勁去開其他公司來避稅,非常實用。
影響二:降低一次性利潤匯回稅
下面這一條,一次性利潤方面匯回稅現在是35%的稅率,就是企業在海外賺了錢,可能還要交35%的利挪稅。但是川普計劃,把海外的現金拿回來,一次性徵收10%就可以了。比如說蘋果手機,現金差不多有2000億現金在海外,但是現在把錢拿回來,政府還能收入10%。蘋果不用提心弔膽地在海外納稅,又擔心美國這邊追稅。這樣對企業本身就是一個促進,促進他們把海外的利潤拿回美國來。
影響三:避免雙重繳稅
再往下看,就是全球課稅。往美國匯回來是35%。但他現在的計劃是,如果企業在海外已經上稅了,也就是說已經根據當地稅率上稅了,那再拿回來的時候,就不需要給美國再上稅了。這樣避免雙重徵稅,給企業更大的空間,負擔也沒有那麼大。本來川普稅改,民主黨還沒說話,人民日報急了登出文章說,這不是挑起稅務戰嗎?因為現在國內企業各種稅率加起來將近60%。但是美國在沒有稅改的情況下稅率是40%,如果稅率從40%降到15%,基本就類似於避稅天堂,對企業的誘惑相當大。
稅改如何影響全球經濟布局
影響一:企業移回美國
前段時間福耀玻璃的曹德旺跑到美國來,想考察在這邊的投資,因為他說美國除了人工成本貴以外,其他都便宜。現在看的話,把稅率從40%減到15%的話,美國對海外企業的誘惑力非常大,又比如說前段時間郭台銘跑到美國來考察這件事情,因為川普一直關心蘋果手機是否能在美國生產的問題。如果稅率這麼低,當然是可能的。美國新稅率對整體經濟和企業的誘惑和刺激相當顯著。川普本身是生意人,他了解企業的需求,也知道裡面的貓膩,所以說也沒有必要藏著掖著,乾脆把這個稅務免除,鼓勵大家投資踏實做企業就好。
影響二:富人獲得更多利好
從另外一方面來講,稅改實際收益的最大一方是有錢人。有錢人無論在哪個國家都一樣,都是規則的制定人。稅改折算之後,年收入在100萬以上的富人,稅改以後可以增加14%的收入,少交了21.5萬;但中等階層以下的,才省掉1000塊。所以很明顯這是對富人有利的稅改。
影響三:衝擊信託保險行業
接著是遺產贈與稅的免除。很多中國人喜歡通過買保險、信託來避稅。如果把遺產稅取消的話,對這部分市場有很大衝擊,因為沒有必要再通過信託保險來避稅了。
影響四:中美兩國和諧並進
還有一個比較有意思的地方,川普計劃不是降低定向補貼,而是準備對基建領域的金融股權投資提供將近82%的稅收減免(數字來源:金融時報)。這個減免水平是世界最高的,是為了鼓勵美國基建。所以從這一點看,中國和美國沒有任何衝突的理由,因為中國產能過剩,如果把剩餘產能輸出到美國,增加美國的基建和就業,對雙方都很有利。只是企業爭先恐後地跑到美國來投資辦廠,可能對匯率會有更大的壓力。整體來看,美國的稅改對經濟有很大的刺激,川普當選之後S&P 500 整體上升了12%,可以看出市場期望非常高。
美元/人民幣
人民幣境內監管措施初步奏效
剛才說到人民幣承壓,我們就繼續看看美元和人民幣。在2017以後,監管措施已經產生效果。第一個季度,外匯儲備穩定在三兆以上,沒有進一步下降。此外每月匯出額也減少了。這樣看來人民幣壓力比以前小,但是人民幣下行壓力小不代表沒有壓力。人民幣不是單純的經濟方面的考量,更多的還有政治層面。
川普的弱勢美元傾向
川普選舉之前一直強調強勢美元,現在他立場改變了,認為弱勢美元對於美國經濟有利。美元指數現在下降到99,給了人民幣一個緩衝的空間。我們看圖表,圖表是一個非常好的工具,可以讓你有一個整體宏觀的視角來解讀。如果你對美元的匯率有所了解,實際上美元是處於一個長期下跌的過程當中。他處在差不多一個四五十年的長期下降通道中,現在只不過是一個中期的反彈。美元強勢目前從圖表中可以清楚地看見,是一個中期的反彈。
國家戰略籌碼(匯率操縱國)
另外,私人的對沖基金對人民幣的打壓非常難。不像90年代的亞洲金融危機,中國的經濟總量很大,所以任何私人機構對沖基金不能做空人民幣。之前我曾經交易過人民幣,有些交易記錄發在我個人微信朋友圈,有興趣的可以看看。交易人民幣,主要有幾個不利的情況,比如說中國銀行可以增加市場波動性,還可以增加融資成本,包括拆借利息,最高可能提高到20-30%以上,這樣做空的成本相當大,沒有人會冒這麼大風險去做空人民幣。除了是經濟層面,還有國家戰略層面,現在人民幣變成了一個戰略籌碼。美國一直說中國人民幣是匯率操縱國,但現在已經不適用於中國了。
短期內不會有大幅變化(6.8-6.97)
所以中國實際上不是匯率操縱國,只是用這個作為談判的手段。所以習大大和川普在弗羅里達談判完了之後各退一步,關於人民幣雙方都降溫了。看圖表,人民幣現在在6.8-6.97之間沒有動。這可能是談判期間互相設定的默契吧,大約100天談判期。這之前人民幣應該不會有太大的波動。
美股
美股變貴。目前本益比(PE)25.38,平均値為15.65。
剛才說了人民幣,再來看看美股。股票漲的很厲害,幾乎是美國歷史上第二長的牛市。一般美國牛市差不多三到五年,最長的一次是上一次,十年。現在已經八年了。漲幅相當大,目前股票變得非常昂貴。現在本益比,P/E是25.38,歷史上平均值是15.6。這是傳統的P/E計算方法。但這種演演算法不是很準確。另外一種是非常權威的Robert Shiller計算方法,經過周期性的調整,用企業的十年盈利平均值來算出來的。Robert Schiller是諾貝爾獎得主,曾經成功預測過科技股泡沫和房市危機。他的P/E實際上叫做P/E10,是29左右,平均值也是16。從這兩個數值來看,美股價值相對比較貴了。
很多做股票的朋友也知道,本益比並不是衡量股票價格的唯一指標,相對做個參考,很多科技股本身P/E就很高,比方說Amazon 的P/E到了188,購買的機構和個人相當多。所以說PE只能作為一個參考。但是買便宜的股票做價值投資本身是沒有問題的。
被動投資Vs 主動投資
另外如果你對美國股市投資感興趣的話,也得看看你的投資方式,是被動型還是主動型投資。如果是被動型,不需要考慮進場的時間。這也是現在美國大多數銀行的投資顧問,用來推銷產品的依據。如果你是主動型投資,追求價值投資是永遠不變的定律。
挑選價值投資股票
比如說前段時間美聯航這個股票,一天跌了一個億,就因為上次把人從飛機里拖下來這件事。但為什麼一個禮拜不到就漲回原點了?因為這支股票便宜。航空股在美國股市上便宜,美聯航的本益比是11,而市場是25,追求價值投資的巴菲特是美聯航的最大股東。所以為什麼這支股票追捧的人多,因為他的價值現在還是低於它的價格。現在還有些資金流量可供參考,比如最近一期Advisor上的數據表明,機構的錢流向新興市場,因為去年新興市場表現不錯,優於S&P500。
沒有人能預測市場。摩根士丹利固定收益部門做過一個研究,經濟學家預測股市的準確性是0,股市本身預測經濟危機的可能性是62%。所以看股票還是看市場,所以大家還是通過市場反應來判斷,而不是根據某個人的預測,因為預測總是不準的。
黃金
接下來說說黃金。我們中國人比較喜歡黃金,比較流行的說法是黃金可以對沖通貨膨脹。但是這個說法沒有根據。美國QE向市場注資這麼多錢,現在市場資產流動性很大,錢已經發的滿世界都是了。「直升機撒錢」,這是伯南克的話。錢變得不值錢了,通脹肯定要高,黃金如果保值,按道理要上漲。但我們看圖表,圖表從來不撒謊。11年開始,黃金進入六年的下降通道。為什麼印了這麼多錢黃金還貶值了?從高點1900一口氣貶值到現在1200多。所以黃金不像一個傳統上認為可以保值、對沖通貨膨脹的工具。
對黃金的看多VS看空
本身黃金能不能對沖,其實市場也分為兩派,包括投資大佬也分為兩派,一派認為黃金行,他是牛派的;熊派的比如說沃倫巴菲特,從來不看好黃金。看多黃金的比如說John Paulson,華爾街最有名的對沖基金經理,曾經做空美國房市的次級房貸,賺了很多錢,但從那以後,最近幾年一直賠錢,他管理的資金已經從300多億跌倒了100多億,他一直看多黃金。
金價波動性大、不能產生現金流,不適合普通投資人
巴菲特不這樣認為。巴菲特認為黃金本身不產生任何價值,價值完全基於人的心理預期。黃金就是一種金屬,放在那兒不能產生任何現金流,大家認為他會漲,所以他的價值就會上行。但人的心理預期是非常脆弱的,市場的任何變化就能把心理預期輕易擊碎。所以說我個人認為黃金不是一個理想的投資,而且他波動性特別大,小投資人並不適合這麼大波動的投資。
無論怎麼樣,您可能是認為黃金不錯,美國這邊有很多包括黃金的市場基金可以買,比如代號GLD的ETF都可以買,不需要真的買兩個金條放在枕頭底下。美國這兒投資產品還是比較豐富的,只是購買這種基金的時候需要注意一下他和實際金價的聯動性,這個指標叫R-square,還有beta,correlation等都可以參考。
地產
2017房價漲幅趨緩
房地產很多中國人投,到美國來了不管自己住還是投資,先買個房。這張圖你可以看一下,美國漲了這麼多年,從11年開始,房子也變得貴了,現在股市貴,房子也貴。最下面是舊金山,他的預測是今年舊金山房價漲幅只有1.3%,包括上面的邁阿密、聖地亞哥、洛杉磯,漲幅都不大,只有1.9%或,2.3%這樣。(數據圖表來源:Zillow)
熱點城市放緩幅度最大
因為我們中國人來了,第一站就是到舊金山、洛杉磯、西雅圖,房子已經炒得很高了,往上繼續增值幅度越來越小,這樣的話房價貴,漲幅就越來越小,動力就漸漸失去了。從上往下看,就是一些新興的,往年不是太熱門的地區,房價今年會表現的比較好一點,比如說Tampa,Riverside。
需求轉向相對便宜地區
這類似於股票的板塊輪動,該漲的熱點地區都漲了,前段時間沒有怎麼漲的,現在也開始漲了。因為很多人,無論是本地還是海外的,可能把資金從熱點地區轉移到旁邊這些地區。西雅圖還是熱,但加拿大已經徵收房產稅,防止中國人再進一步炒房。所以大部分投資客從溫哥華跑到西雅圖,跨過邊境線,炒夠溫哥華,接著炒西雅圖。
太平洋沿岸主要城市租金漲幅最大
說過了房價再說租金。西海岸洛杉磯的租金漲幅還是很高,2017年還會漲5.3%,包括南邊聖地亞哥也差不多。北邊西雅圖更高,8.4%,國內同胞把西雅圖炒起來了。紐約0.2%基本上不怎麼動了,因為那兒房價太貴了。休斯頓是負增長,休斯頓前段時間漲的差不多了。如果你想從租金裡面獲得投資收益的話,可以從這些數字裡面獲得參考。另外租金跟本地的經濟的多樣性、需求、就業等有很大關係。現在房價這麼高,投資房子就需要以現金流為主的考量。而不是說買了房子放在那兒等一年房子增值。現在不是那麼簡單了。
從投資角度看,買房子應該更注重他的現金流。用他的資本回報比Capratio來衡量投資參考,我覺得是比較理智的。無論怎樣,房子有現金流就不用太擔心,他的抗跌性都是有一定的支撐的。房子的貴和便宜是相對的。從上一次房地產危機房市的表現里可以看到,有些城市Arcadia,Irvine,在危機時的抗跌性很厲害,一旦房市站穩了之後,反彈又最快,同樣,這樣的房子又最貴。這說明了貴肯定有貴的價值,便宜有便宜的原因。
租金漲幅減慢
大家再往下看,租金的漲幅也會趨緩。比如說大城市,舊金山今年的租金不僅沒有漲,而且還會跌一點。因為他房價太貴了,在舊金山兩房Condo賣100萬。所以和收入的差距有點不太靠譜。
房價收入比、現金流作為投資參考更穩健
除了Cap ratio之外可能還要看一下房價和收入比,即可負擔比率。如果房價或者租金占收入的比太大的話,需求就會減緩。而洛杉磯租金2017年還會上漲4.5%。如果在洛杉磯買房的話,今年的現金流應該不錯,值得參考。
其他投資房產的選擇:房地產基金
剛才說到房子,在美國投資房子,不一定非要買房子來投資房地產,也有很多其他手段和途徑,比如說房地產基金,REITs。房地產基金流動性好,相當於買一個共同基金或者指數基金。對資金有需求的時候可以及時變現,而房子就不可以,流動性沒這麼高,放在市場上要賣一些時間,還需要房屋檢查等手續。所以轉投房地產基金,也是一個選擇。
房地產基金是美國60年代出現的產品,他有基本兩大類,一個是股權投資類的,房地產股權類的;另外一個是mortgage,貸款類的。這一類波動性比較大,如果投equity的話,相對穩定一些。
固定收益
除此之外,有些固定收益類的在美國市場上也可以考慮。新移民不熟悉美國投資環境,追求穩定,所以固定收益也可以參考,比如美國國債(U.S Treasuries)、貨幣市場基金(Money Market Funds),投資級債券(Investment GradeBonds)評級在BBB以上、垃圾債券(High Yield Bonds/Junk Bonds)高息但是不安全、銀行定存(Certificatesof deposit)、市政府債券(Municipal Bonds)。如果買自己州發行的市政府債券可以不用交州稅,但也是並不是百分之百安全的產品。一個例子就是最近波多黎各的破產,700多億債券說沒就沒了。我本人是做固定收益基金的,一直做美國中小企業局的固定收益類的基金。我們的基金是眾多美國另類基金裡面的其中一種。
另類投資-天使&風投
潛在高風險&高收益,低流動性
最後我們看看另類投資,包括天使、私募、風投。一些大學的捐贈基金,比如耶魯、哈佛,他們的表現非常好,從他們的資產組合裡面也能看到,他們持有的另類投資比例在加大,股票在減少。但這個高收益,所以風險也較高。您作為個體投資人,建議要仔細研究一下裡面的各種數據和指標,比如說這裡的TVPI (Total Value to Paid in)、內部收益率IRR(InternalRate of Return)、 DPI(Distributed to Paid in)、RVPI(Residual Value to Paid in),這幾個數據,有機會我們再詳細展開。
重要指標PME(Public Market Equivalent )
下面的指標PME PME (Public MarketEquivalent )一樣很重要,您要是選擇的話,要看基金的PME,是(私募)相對市場,如S&P500、Russell2000 指數的表現。左邊圖表中2003年是1.61,意思是2013年私募跑贏了市場61%,用1.61表示,這就是PME。右側是風險投資,也就是天使。同樣這個指標表現也是非常好。
近期投資趨勢偏向高科技
我們明石本身也和天使這塊有合作。下周末,最大的結構化基金天使投資機構Seraph Group在San Gabriel有一場線下活動,他們投了前段時間微信上比較火的BOOM超音速飛機——從北京到洛杉磯四小時的項目。所以說如果投這樣的項目的基金的話,您可能有增加一個渠道、窗口、門戶,去認識到目前市場上最尖端的高科技,然後您決定是否要參與投資這樣的高科技項目。
Q&AQ: 現在轉美元到香港,待明年+入境美國生活和購房。有需要證明資金來源?要辦像EB5時的資金交換手續嗎?
A: 這個答案是肯定的,您一定要準備好資金來源證明,無論是做投資還是EB-5,因為美國反洗錢法,有這樣的規定,對來路不明的錢要求,要說明資金來源,你準備好對您是一個保護,前段時間英達事件就是一個例子。
Q: 美國加息對房價的影響。
A: 加息整體來說對房價會有抑制影響,但現在有研究表明,三十年房貸利息漲到5.6%以上的時候,才會對實體房價有影響。這個可以作為參考指標。今年預計還要加息兩次。
Q: 固定收益產品,是如何控制風險的,能和國內的信託比較嗎?
A: 首先國內信託,你要知道他投資的產品,你看不清楚它裡面的結構、錢是怎麼投的、風險控制和框架。他可能用了過高的槓桿來增加收益率。另外國內的高通貨膨脹環境也是考慮因素。美國也需要考慮高收益產品背後的槓桿的運用情況,倍數和風險的具體架構。
Q: 現在是美股進場的好時機嗎?非美國人可以買賣美股嗎?如何開戶?
A: 剛才在PPT里已經解釋了,這個主要看你的具體投資方式,如果你是被動式投資,你不用考慮進場時間點,如果你是主動型投資,你得下點功夫做點功課,因為現在確實有點敏感,但是不代表您不能投資。作為一個外國人,您開戶很方便,你可以隨便在任何一家股票交易商開戶,作為外國人,股票收益還可以免稅。
Q: 我的小孩現在在美國讀大學,打算給他在學校附近買一套房子,以後自住或者升值了賣掉。現在在美國買房子升值的空間還大嗎?
A: 剛才幾個圖表給您詳細解釋了,如果有需要買房的城市,給您做個參考。整體來講房價向上的可能不大,而且幅度也變緩了。
Q: 能不能具體講講投資房地產基金和直接買房子的區別?房地產基金到底靠不靠譜?
A: 實際投資房地產基金,如果您做好功課,也是不錯的選擇,有幾家主流的,是上市的,大概有一千多個在美國上市的房地產基金,他像股票一樣你可以買,定期發放裡面的分紅,很多都很不錯。比如說專門做那種發射塔(REITs),這種類型的也是房地產基金,發放的股息也不錯,如果您買房投資的話,您的投資回報率不超過4.5%到5%,我建議你不要買房子,這點錢還不如去買房地產基金,有的房地產基金的回報高得多。
Q: 川普的減稅方案是否也是需要在參眾兩院都過堂之後才能實施?
A: 是這樣,現在仍在提案階段,需要進一步地在參眾兩院通過之後才能實施。但是這個計劃,我個人認為,共和黨人比較喜歡,對美國經濟有利,雖然他有爭議。經濟學家也說,稅改之後,砍掉了稅,GDP(預算)缺口那部分怎麼來彌補?但有另一種觀點認為,經濟的增長自然會彌補這個國家預算的缺口。所以兩個觀點您自己來判斷。
Q: 我們投香港投資移民的投資款,還已五年,還需證明這筆錢的來源嗎?
A: 您這個錢已經在美國境內了,來回已經有了金融機構的證明,所以目前來看不需要證明了,我指的是從海外到美國這來需要資金證明。如果錢還在香港,建議您還是拿一份金融機構的證明,因為您到美國來,還是要說明這個錢的來路,對您是一個保護。
Q: 如果想買房地產類基金,去哪買?
A: 房地產類基金有兩類,一類是市場上掛牌的,像股票一樣交易,另一類是私募,如果您是合格投資人,一樣可以買房地產私募基金。但是您的功課要做好,前段時間我有一個客人把房地產基金資料給我,我看到之後,是亞利桑那的一個基金,本身有一些法律上的問題。因為私募的資料不是公開的,你自己要做功課。
Q: 房地產基金購買的風險有哪些?
A: 跟股票一樣,他的NAV,凈資產值也會隨著基金上下浮動,雖然您是股權投資人,是一個小股東,但是這裡面基金(管理)好壞,購買的資產質量怎麼樣,作為股東也要承擔相應的風險。
以上信息僅供閱讀參考,非正式投資建議。作者建議投資人在做投資決定前諮詢專業投資顧問
作者簡介:Sen Zhang 張森,正確資本資產投資管理公司(Corrigit Capital Group)管理合伙人。具備多年美元資產投資和管理經驗,長期為客戶提供專業的風險評估和投資策略,包括股票,債券,房地產和外匯等熱門投資領域。