中國海外主權投資戰略成形

華爾街日報周健工／當美元貶值和全球經濟放緩正在不斷削弱中國的出口勢頭時，中國加快了資本輸出的步伐。如果把中國的資本輸出分為國家主導和民間主導兩種，最引人注目的是國家主導、但按市場規則運作的資本輸出，這裡稱作中國的主權投資。

今年初，中國鋁業聯合美國鋁業收購力拓9%的股份，融資方是剛剛獲得200億美元外匯儲備註資的國家開發銀行。最近又傳出中國國家外匯管理局約20億美元買入全球第三大石油公司英國石油公司1%的股權。對此，中國人民銀行下屬的外匯管理局既沒有承認，也沒有否認，已經被市場解讀為默認。()

這一系列海外收購行為顯示出，一個日益複雜和靈活的中國主權財富基金與大型央企的組合投資戰略正在形成。此前，中國央企的海外併購並不順利。早在2004年底，就有中國五礦集團對諾蘭達不成功的收購；2005年又有中海油競購尤尼科未果；最近，中鋼集團對澳大利亞Midwest的敵意收購也受阻。()

但中國正在迅速適應環境和學會管理風險，有耐心地針對不同地區、不同資產、不同政治風險、甚至不同地緣政治環境，採取不同策略。今年以來，中國依託外匯儲備的海外收購明顯在轉向實業。中投公司境內外投資過於集中於金融業，而且其在黑石與摩根士丹利的投資倍受爭議。中國工商銀行已經明確表示，暫時對收購美國金融資產不感興趣。()

今年以來，國資委旗下的一些央企，一直主張中國外儲應該更多投向實業和戰略資源。中國依託龐大外匯儲備的主權海外資產收購戰略主要表現為如下特徵：1.在發展中國家，特別是在非洲和亞洲周邊地區，進行重大的戰略併購和開發，主要是能源、資源類的項目和服務於中國與周邊地區經濟一體化的基礎設施建設。()

2.對於美國以外的西方國家，將通過聯手西方跨國公司的方式，進行併購。這些併購，對於中國的產業升級和獲得全球競爭中的戰略地位具有重要意義，如中鋁聯手美鋁進行的併購。()

3.低調和小規模地收購大型跨國公司股份。這一部分主要是追求財務回報，如中國國家外匯管理局通過其在海外的代理機構入股道達爾，以及收購BP1%的股權。顯然，中國外匯儲備在公開市場上的收購，已經不再看好金融資產，而是轉向能源和資源類的公司，特別是油氣資源。()

4.主權財富基金或者國有金融機構通過有限合夥的方式與海外大型私人股權基金建立新的私人股權基金，進行併購，特別是在中國缺乏經驗的金融類資產併購方面。如正受關注的中投與JC Flowers之間的合作。5.外管局通過對國家開發銀行、產業基金注資，間接地幫助中國央企、或者與私營公司合作進行海外收購。()

6.對於美國的投資，主要通過第三方委託理財的方式，將數千億美元的資金委託給華爾街管理。央企收購美國跨國公司股份受政治影響較多，成功與否取決於能否通過與當地專業機構合作的方式，巧妙地管理美國的政治風險。

關鍵字：  投資  主權  戰略

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