中國與世界經濟：資本市場格局的變化

英國金融時報馬丁•沃爾夫(Martin Wolf)／世界正在改變著中國，中國同樣也在改變著世界。中國人非常清楚全球化是如何改變著他們的國家，但他們對中國是如何影響其他國家卻知之甚少。他們恐怕再也無法承受這種無知了。

最大、最大、最大……除了巨大的人口數量，到底是什麼使得中國對世界的影響如此巨大？簡而言之，中國是世界上成長最快的國家和最大的資本輸出國，中國擁有最為龐大的外匯儲備，也已經成為第三大貿易大國;中國還也是最大的金屬消費國和二氧化碳的最大排放國。很快，中國就將成為最大的能源消耗國。

除了雄厚的勞動力資本，還有四股主要動力驅動著中國經濟的發展，那就是：工業化、對外開放、高投資率以及更高的儲蓄率。根據世界銀行的數據，中國工業產值在1990年到2000年間以每年13.7%的速度增長，在2000年到2005年間，年增長率為10.9%，然而GDP在這兩個期間的增長比率僅分別為10.6%和9.6%。

截至2005年，按市場價格計算，工業產值佔GDP的比重為48%，比已經很高的1990年(42%)還高。截至2005年，中國的出口佔到GDP的38%，這個比重在美國和印度僅分別為10%和21%。這樣來看，中國的經濟開放頗具小規模經濟體的特徵。以韓國為例，韓國2005年貨物和服務出口佔到GDP的43%，單是貨物出口的增長就從2001年的20%攀升至2006年的38%。

中國的投資總額佔GDP的比重從2000年的37%一直飛升到2006年的45%。這不但是當今世界上最高的投資比率，而且也應算得上是有史以來任何實體經濟中最高的投資比率。最後，中國的儲蓄率比投資率還要高。2006年的總體儲蓄率佔GDP的比值達到54%，預計2007年這一比重還將大幅上升。

這一趨勢並不是意味著高的家庭儲蓄率，相反從世界銀行一組2006年的數據來看，家庭儲蓄率只佔到GDP的15%，政府儲蓄率(財政佔GDP的比率)7%，公司儲蓄率(未分配利潤) 28%，這一比重在2002年僅為14%。這種增長模式對世界經濟有著四個顯著的影響:中國經濟是高度資源密集型的，對全球價格日益著生更大的影響，正在改變世界貿易的結構，並且中國已經成為資本輸出大國。

2006年，中國消費了世界上32%的鋼、30%的鋅、25%的鋁、23%的銅以及18%的鎳。中國在2002年至2005年間增長的能源需求等於目前日本每年的能源用量，並將在2010年後成為世界上最大的能源消費國，儘管其經濟規模只有美國的1/3。而且，中國還將成為世界上最大的溫室氣體排放國，國際能源署的資料顯示，中國在2015年的排放量將比美國要多出1/3。

看看中國對全球價格的影響。最初，中國只是一個迅速增長的勞動力密集型出口國，巨額出口對以美元計價的市場有平抑通脹的作用。但近年來中國卻越來越多地對世界經濟有著加速通脹的影響。2003年1月以來，僅世界金屬平均價格就上漲了200%，能源價格上漲了120%，很大一部分是因於中國不斷增長的需求。同時，中國出口價格也開始上升，部分是因為人民幣升值，部分則是工資的上漲。

轉入中國對世界貿易的影響。中國商品出口總額也取得了突飛猛進的增長，2000年時出口約2000億美元，而截至2007年5月的前12個月出口總額則為1.071萬億美元，短短7年增長了5倍多。中國已經是繼德國和美國之後的第三大商品出口國，按照現在的增速看，中國一年內就將成為全世界第一出口大國。

2006年，中國進出口商品總額達到1.76萬億美元，雖然仍舊低於美國的2.958萬億美元和歐盟(除去歐盟區內部貿易)的3.18萬億美元，但是最短五年最長十年內，中國應該就能超過美國和歐盟。這是有史以來首次，一個發展中國家成為世界貿易第一大國。

還有一點，中國經常項目順差在近年來猛增，2004年為690億美元，佔GDP的3.6%，據世界銀行估計2007年將達到3780億美元，佔GDP的11.9%。這樣的話，中國的經常項目順差不僅將是世界上最大的，而且還將是德國和日本經常項目順差之和。

資本外流是中國龐大經常項目順差的伴生品，持續增長的外國直接投資帶來資本流入，兩者一起構成了巨額的官方外匯儲備，從2000年的2000億美元增長至2007年9月的1.4萬億美元，約為全球外匯儲備的1/4，更佔到中國GDP的44%，比位居世界第二的日本要高出5000億美元。中國不只是被世界改變，也在改變世界。中國的政策制定者必須認識到在三個方面存在的難題。

首先，中國不可能無止盡地持續其資源密集型的發展模式。前述的世界能源展望指出，如果中國和印度的人均石油消費量達到美國的水平，每天將多消耗160萬桶石油，差不多是現在世界日產量的兩倍。而如果世界每天消費240萬桶石油，只要26年就將耗盡可採集的石油和天然氣資源。類似地，如果中國和印度的人均二氧化碳排放量達到美國的水平，世界排放量將是現在的三倍。正如國際能源署指出的，"這樣的增長帶來的氣候變化隱含將是災難性的。"這或許意味著到本世紀末大氣中二氧化碳的濃度將是工業化前水平的3倍。

很清楚，這一切不可能發生，中國的發展不可能再如過去般資源密集。然而轉型的挑戰極大。很明顯，這種轉型是全球轉型的一部分。更高的能源價格會使得這種轉型所需要的諸多條件得以滿足，但若要保證溫室氣體排放的減少，光這個遠遠不夠。面對未來減排挑戰，中國和世界其他國家一樣任重道遠。

其次，中國必須重視其在全球貿易系統中的角色。當前中國出口激增，經常項目順差巨大，必然引起貿易保護主義者的反擊。雖然中國的出口、貿易額以及經常項目順差都在不斷增長，但實際匯率在過去的10年卻變化不大，自2005年7月以來人民幣對美元名義升值，但也不過10%。

外國公司在華投資，相對於海外針對中國的保護主義來說，形成了一股制衡的政治力量，但對於這種利益集團不可盡信。中國當局應該考慮其貿易和貨幣政策對全球貿易系統產生的影響，應加快對外國商品和服務的市場開放，同時建立由市場決定的匯率系統。

最後，中國巨大的經常項目順差使得平衡世界宏觀經濟變得異常複雜。舉個例子，目前美國經常項目赤字減少，很可能是轉入了歐元區。這勢必將引起爭議。然而重新平衡經濟，減少出口對經濟的影響，並不是中國對外國的讓步。很容易就能看出，中國內部與外部的不平衡中國自身帶來很多麻煩。

包括:不得不對低收益外國資產作大量投資，這些投資在(人民幣)升值時可能招致損失;持續面臨通脹壓力;國內利率過低;不得不向銀行體系發行中央銀行票據以對沖流動性，既降低了銀行的盈利能力，也扭曲了其資產配置;最為重要的是儲蓄過度和消費不足。

解決問題的辦法絕非人民幣升值本身。相反，升值是為了抵消由國內消費需求增長帶來的影響。消費的增長應該由現在流入公司未分配利潤中的資金來買單。要實現這一點，可以通過對那些未分配利潤徵稅或是要求公司分紅派現。通過公共開支、轉移支付或是對個人減稅，將收入轉移到人們手中。那麼底線是什麼？很簡單，中國已經在世界經濟中取得重要的地位，而且還將繼續上升，中國不能只將眼光放在國內。

更重要的是，在對資源需求激增、對全球貿易影響逐漸加劇，以及經常項目順差和外匯儲備不斷升高的情況下，中國現行的發展道路已不可持續。中國必須要謀求改變，唯一的選擇是，由它控制變化，還是被變化所左右？

（編者註：本文是馬丁.沃爾夫應邀為中國《財經》雜誌撰寫，本中文譯稿也由《財經》提供。特致謝意。）

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