中國疫苗龍頭突然暴雷 但兩大股東已套現逾30億

京港台:2023-1-28 04:15| 來源:無冕財經 | 我來說幾句

中國疫苗龍頭突然暴雷 但兩大股東已套現逾30億

來源:倍可親(backchina.com)

  新冠疫苗的錢不好賺了。

  新冠疫苗的「造富夢」,碎了。

  2021年上半年,科興憑藉著新冠疫苗大賺500億。自那以後,新冠疫苗也就成了大眾眼中的暴利行業。

  然而,等到紅利消散才發現,雖然新冠疫苗行業入局者眾多,像科興那樣賺得盆滿缽滿的卻少之又少。

  當時跟科興處於同一起跑線的康泰生物,兩年投入25億,同時布局三條技術路線,但如今幾乎白忙活一場。

  康泰生物正在為自己的激進埋單,十年來第一次出現了虧損,被其寄予厚望的新冠疫苗如今反而成為了拖累利潤的累贅。

  01豪賭失敗

  1月10日晚,康泰生物發布2022年業績預告,預計2022年全年虧損0.76億-1.5億元,同比下降106.02%-111.87%,扣除非經常性損益后的凈利潤虧損1.26億元至2億元。

  虧損來得有點突然。2022年前三個季度,康泰生物還有2.03億的凈利潤。至於虧損的原因,用一句話來總結就是:公司新冠疫苗業務的資產減值拖累了凈利潤。十年來,康泰生物第一次出現虧損。

  

  ▲康泰生物過去十年的營收和凈利潤,無冕財經製圖

  康泰生物曾對新冠疫苗業務寄予厚望。

  據中國疫苗行業協會統計,2020年2月國內已經有17家企業啟動了新冠疫苗的研發工作,其中就包括康泰生物,跟國葯和科興可以說是在同一起跑線上。

  在當時投入新冠疫苗研發的企業中,康泰可以說是最積極,也是最激進的企業,一下子就布局了三條技術路線:其一是新冠滅活疫苗(Vero細胞);其二是ChAdOx1腺病毒載體疫苗,是阿斯利康獨家授權公司進行研發、生產及商業化的疫苗產品;其三是重組VSV病毒載體疫苗。

  一下布局三條技術路線,需要投入的資金自然不是一筆小數目。

  2021年4月,康泰生物披露,打算投入31.7億用於建設新冠滅活疫苗和新冠腺病毒疫苗的生產基地,其中生產新冠滅活疫苗的百旺信應急工程建設項目的總投資約23.8億,腺病毒載體疫苗投入7.9億。

  

  ▲康泰生物在新冠疫苗研發上的資金投入計劃,圖片來自康泰生物公告

  當時康泰生物的資金算不上充裕,2019年的貨幣資金餘額為5.05億元,2020年增長至8.83億,其自有資金不足以支撐新冠疫苗的研發,於是康泰生物通過發行可轉債募集了20億資金。

  原本康泰生物是打算將發債募集的資金全部投入新冠疫苗的研發,但這筆錢還沒花完,康泰的新冠疫苗業務就開始走下坡路了。於是在2022年6月,康泰生物不敢再繼續把錢投在新冠疫苗項目上面了,變更了部分資金的用途,拿出6.6億用於補充公司日常經營業務所需的流動資金。

  

  ▲康泰生物變更資金用途,圖片來自公司公告

  算下來,康泰生物在新冠疫苗研發上投入的資金大概在25億元。拋開發債募集部分,自有資金投入了11億左右,相當於該公司2019年和2020年兩年的利潤。對於康泰生物實控人杜偉民來說,這無疑是一場豪賭。

  或許杜偉民自己都沒有想到,投入了大量的資金和資源,最後卻只趕上了新冠滅活疫苗的「魚尾」行情。

  康泰生物的新冠滅活疫苗獲批上市的時間有點晚了,2021年6月才開始在國內銷售,當時跟其同一起跑線的科興,其新冠滅活疫苗在2021年2月份就獲批上市了。等到康泰生物的疫苗上市時,科興已經賺了500億了。

  

  ▲國產新冠疫苗獲批上市時間表,根據公開數據整理,無冕財經製圖

  康泰生物起個大早趕了個晚集,並沒能享受到疫情早期疫苗需求暴增帶來的紅利,如今「壯士斷腕」或許是其最正確的選擇了。

  02兩大股東套現近31億

  投入了大量資源和資金搞新冠疫苗,康泰生物的新冠疫苗業務到底是賺了還是虧了?

  因為康泰生物並沒有公布新冠疫苗具體的生產銷售數據,只能從其他財務數據中推算出個大概數值。

  康泰生物做新冠疫苗業務的第一年有賺到錢,但不多。該公司的新冠疫苗2021年6月份才上市,同年康泰生物的凈利潤為12.63億,比2020年增長了5.84億。即便新增的利潤全都來自新冠疫苗業務,那麼2021年康泰生物的新冠疫苗業務帶來的凈利潤增量最多也就5.84億元。

  2022年康泰生物新冠疫苗業務的情況急轉直下。

  最新公告顯示,康泰生物預計2022年凈虧損為0.76億-1.5億,因為新冠疫苗業務計提資產減值準備,以及新冠滅活疫苗Ⅲ期臨床研發支出費用化處理,導致當期利潤減少了8.16億元。如果不考慮資產減值,康泰生物2022年的凈利潤估計在6.66億-7.14億。

  2020年,常規疫苗給康泰生物帶來了6.79億的凈利潤,這兩年康泰生物的常規疫苗業務一直在保持增長,業績預告顯示,2022年常規疫苗的銷量增長了87%。這也就是說,2022年常規疫苗的凈利潤不會低於6.79億元,這意味著新冠疫苗給康泰帶來的凈利潤很小,甚至可能是虧損。

  這一點從2022年前三個季度的營收上也能看出端倪。

  2022年前三個季度,康泰生物的總營收為25.65億元,其中常規疫苗(不含新冠疫苗)銷售收入為23.83億元。也就是說,2022年前三個季度,該公司新冠疫苗業務貢獻的營收僅有1.8億左右。

  如此一來,即便按照最樂觀的情況估計,2022年康泰生物新冠疫苗的凈利潤也只有幾千萬。2021年和2022年加起來,康泰生物在新冠疫苗上的獲利估計只有6億元左右,而2022年康泰生物的資產減值就達到了8.16億元。

  雖然公司在新冠疫苗業務上到頭來似乎並沒有賺到錢,但該公司的第一、第二大股東卻通過資本市場賺得盆滿缽滿(第一大股東為公司實控人杜偉民,而第二大股東為其前妻袁莉萍)。

  無冕財經研究員根據康泰生物發布的減持公告粗略統計了一下,杜偉民及其前妻袁莉萍自2020年12月起開始,前後總計減持套現了30.9億元人民幣,其中,袁莉萍套現了29.97億元,杜偉民套現了9331.34萬元。

  

  ▲康泰生物第一、第二大股東套現記錄,數據來自公司公告,無冕財經製圖

  實控人杜偉民及其前妻袁莉萍密集減持時,康泰生物的股價尚處於高位,此後便一路下行,如今股價已經跌至36元/股左右。

  值得注意的是,2021年9月17日,在自己減持套現9300多萬后,杜偉民以個人名義發出一份倡議書,號召員工在股市上買入康泰生物的股票,並且打包票說:「凡在2021年9月22日至2021年10月29日期間買入公司股票並持有一年以上的,賺了算你們的,虧了算我的。」

  2022年11月1日的公告顯示,最終有126位員工在二級市場上買入了股票,累計買入了37.37萬股,增持總金額為4205.78萬元,買入均價在112元左右。彼時,康泰生物的股價已經跌至34元/股,也就是說,杜偉民要自掏2900多萬來給126名員工補上虧損。

  03新冠疫苗生意不好做了

  從康泰生物就能看出,從2022年開始,新冠疫苗的錢就沒那麼好賺了。

  目前國內新冠疫苗市場早已經是供大於求。2022年12月底,工業和信息化部消費品工業司司長何亞瓊表示,目前我國已有13款新冠疫苗獲批附條件上市或獲准緊急使用,建成了全球最大規模的新冠疫苗生產線,年產能超過70億劑,產量已經超過55億劑。

  國內新冠疫苗的產量已經完全能夠滿足「應接盡接」需要。假設全國14億人都完成了3針接種,當前的產量完全能滿足。即便要求所有人都要打第4針,現有產能也能完全覆蓋需求。

  我國的新冠疫苗接種覆蓋率已經達到了較高水平。國家衛健委的數據顯示,截至2023年1月4日,全國累計報告接種新冠病毒疫苗超過34億劑次,完成全程接種的人群超過90%,其中60歲以上老年人接種的覆蓋率超過90%。

  在供過於求的同時,新冠疫苗產品的利潤空間也在不斷下降。從2022年一季度開始,新冠疫苗逐輪降價,國內疫苗採購價格已經先後降至40元/劑、20元/劑左右。

  新冠疫苗企業如今面臨著兩條路,一是死磕新冠疫苗,繼續在已經是「紅海」的市場中廝殺;二是把新冠疫苗當做是一次性業務,逐漸回歸常規疫苗,比如在mRNA新冠疫苗領域獨領風騷的疫苗新貴Moderna便已經轉型做了癌症疫苗。

  也有不少新冠疫苗企業仍在死磕新冠疫苗市場,押注mRNA、重組蛋白、腺病毒載體等技術路線,代表企業為沃森生物和三葉草生物。

  例如沃森生物仍在大力研發新冠疫苗,而且是三條路線同時進行,包括新冠病毒變異株mRNA疫苗(S蛋白嵌合體)、重組新冠病毒變異株疫苗(CHO細胞)、重組新冠病毒疫苗(黑猩猩腺病毒載體)等。

  三葉草生物同樣也在新冠疫苗業務上加大投入。2022年年中,該公司暫停了對多個項目的投資,將重心放在推進公司新冠候選疫苗的研發上。並且還在2022年12月中旬通過新股配售融資約5.056億港元。

  這些仍在死磕新冠疫苗業務的企業並不被看好。據「財經·大健康」報道,一位醫藥行業券商分析師表示,新冠疫苗企業很多連成本都收不回,至於產品上市時間比較晚的,比如2022年年底才獲批的新冠疫苗,基本上沒人覺得他們能賺到錢。

  在新冠疫苗的紅利期過後,像康泰生物這般「快刀斬亂麻」,及早回歸常規疫苗,或許才是企業經營發展的長久之計。

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