通脹+股市下跌之際，調整投資組合的20條建議

是時候重新思考股票在你的投資組合中所佔的比重了嗎？通常來說，標準比例是60%的股票加40%的債券。當然，這一比例並非一成不變，它在一定程度上取決於投資者的年齡或風險偏好。然而，面對股市下跌、通脹加劇，加之經濟可能走向衰退，一些專家指出，傳統觀念或許需要轉變了。

即便那些說不一定要改變股票佔比的專家也表示，投資者若能作出一些調整，將會有不錯的表現。

以下是他們的建議：

通脹以及美國聯邦儲備委員會(Federal Reserve，簡稱：美聯儲)加息將在未來6-12個月對股市構成挑戰，因此我認為，任何著眼於這一投資期的人應考慮降低股票比例，相應增加現金、債券及大宗商品的比重。

股市今年迄今已累計下跌10%，為何還要削減風險敞口？企業收益正從去年的高位回落，但收益預期依然樂觀。如果我們假設企業收益小幅下滑（收益減少，但整體經濟增長依然良好），那麼根據我們的模型，標普500看起來大約被高估了20%。

如果我是對的，投資者可能會看到衰退中的一種常見情況：股市下跌，債市上揚。若果真如此，可以考慮將通常設定為60/40的股票/債券比例調整至50/50，當市場出現進一步拋售後，再將比例調回至60/40。記住，就算你在恰當的時間拋售了，但當市場被避險情緒籠罩時，增加股市配置並非易事。儘管如此，那時往往是這樣做的絕佳時機。

波士頓哈特福德基金(Hartford Funds)全球投資策略師納內特·阿布霍夫·雅各布森(Nanette Abuhoff Jacobson)

對大多數勞動年齡人口來說，他們最大的經濟資產並不是他們的現有積蓄，而是他們未來的薪資。薪資增長與股市回報率的相關度較低，因此未來的薪酬代表著一筆龐大的隱性固定收入。這意味著，大部分人應該將幾乎所有應付月度開銷以外的閑錢都放在股市投資上。

但上述建議的一個小問題在於，當股市波動性極大時（正如最近那樣），暫時減少股票頭寸也符合常理。這是因為當市場劇烈動蕩時，股市的平均回報率並不會上升，因此這段時期，投資股市相對來說不是一筆好買賣。

當VIX指標（反映的是市場對標普500指數下個月波動性的預測情況）突破30時，我開始考慮適度減少自己的股票頭寸。夏初時，我將股票比例減少了五個百分點。2020年3月，當VIX觸及83的歷史高位時，我一度將股票比例下調了80個百分點。但要注意，高波動期通常很短，所以如果你在波動高峰期拋售了股票，就需要隨時留意，並做好準備，市場波動一旦平息，就要迅速入場。

康涅狄格州紐黑文耶魯大學管理學院金融學教授James Choi

多年以來，在資產配置問題上，為了化繁為簡，我一直遵循「120法則」。在如今動蕩的市況下，依然如此。按照120法則，用120減去你的年齡，它會告訴你應該把多少資金投入股市，以及應該在債券等固定收益資產中配置多少資金。例如，一名50歲的投資者應將約70%（120-50）的錢投入股市，將剩下30%的錢投向固定收益資產。根據這一模型，隨著年齡增長，整體風險水平每年都會小幅降低.

面對通脹、 縮水式通脹（譯註：即商品價格不變，但大小或數量減少）以及可能出現的衰退，關於股票配置比例，真正的問題應該是：「你持有的股票類型合適嗎？」，而不是「你應如何調整股票在整體資產配置中的比重？」目前適宜增加派息類和價值型股票，而非投資者過去10年來趨之若鶩的高增長型科技公司，前者包括必需類消費品、醫療保健、金融以及公用事業。

亞特蘭大金融服務公司oXYGen Financial創始人兼聯席CEO 泰德·詹金(Ted Jenkin)

如果投資者的財務目標或市況沒有發生實質性變化，那麼大幅削減股市敞口可能不是明智之舉。相較於目前形勢的好壞，市場更關心今後的形勢將會變好還是變壞。儘管「變壞」的情況或許還會持續一小段時間，但市場應該開始將下半年形勢會有所改善這點考慮進來。這意味著，過去12個月那些行之有效的東西在未來12個月未必同樣有效 。

明白了這一點，投資者在迎接下一輪市場周期時，可以採取以下兩種舉措來調整頭寸：

1.在原石中尋找鑽石。在血流成河的科技業，有一些不錯的企業目前的股價更有吸引力了。

2.逐漸增加風險。我們通常會考慮「回調一半」的方式。例如，如果一名客戶對股票實行60%的戰略資產配置，後來市況變化，這一比例降至50%，此時，第一步應考慮將股票比例回調至55%。

新罕布希爾州康科德財富及商業管理諮詢公司Colony Group投資組合策略主管布萊恩·普萊斯蒂(Brian Presti)

雖然現在減少股票配置的想法很有吸引力，但值得注意的是，過去20年來，標普500指數最風光的日子中有一半都出現在熊市行情中。另有34%的風光日子出現在牛市行情的前兩個月。比起在當前的市況中堅守下去，如果錯過這些好日子，你的長期財富受到的損害將會嚴重得多。

做一名長線投資者意味著，要接受不可避免的負回報時期。為了從股市中得到更高的預期回報，不確定性和暫時性損失是你必須付出的代價。如果現在削減股市頭寸，你實際上是犧牲了將來更高的預期回報（你已經切斷了回本的機會），你沒能堅持下去來換取更高的長期回報，而這恰恰是最初吸引投資者的地方。

事實上，唯一值得調整的地方或許是增加股市頭寸——前提是你的財務計劃支持這種調整。假若你已退休，並且你的財務計劃明顯表明你會把財產留給繼承人，此時可以考慮增加股市頭寸，以便讓自身投資組合中的風險特性與未來的繼承人更加貼合。對尚未退休的投資者而言，如果目前的下跌沒有對你造成困擾，而且你還能承受將來有可能出現的更多損失，這說明也許你的風險承受力其實比你最初所想的更高，那麼你可以增加股市配比，並從逢低吸納中獲益。

聖路易斯財富管理及金融服務公司Plancorp首席投資官彼得·拉扎羅夫(Peter Lazaroff)

在股票配置內部調整風險敞口，從中可以找到投資機會。雖然大盤整體在跌，但我們看到不同個股、類型及行業間依然存在顯著差異。例如，科技股及成長股的表現弱於大盤，均落後標普500指數4-6個百分點。按照這種調整策略，投資者如果繼續保持原有風險敞口，可能會招致損失。若想從充滿挑戰的市場周期中輕鬆勝出，著眼於長線投資計劃的同時，減少當前或未來的稅務賬單，不失為一種方法。

波士頓紐約銀行梅隆財富管理公司(BNY Mellon Wealth Management)投資組合管理業務全美負責人傑瑞米·岡薩維斯(Jeremy Gonsalves)

股市市盈率自年初以來一直下滑，最近已接近40年來的平均水平。這意味著投資者不再為大多數股票支付溢價。由於宏觀經濟增長放緩，投資者應仔細留意企業每股收益的變化，並開始將資金配置到每股收益彈性較強的企業中。

醫療保健與必需消費品類股向來以彈性著稱，這些行業中也不乏優質企業。存在內生增長機遇的行業也有每股收益彈性較強的企業，這些機遇將在經濟放緩時期對它們的每股收益起到緩衝作用，例如一些優質的非必需消費品企業。此外，我們發現小盤股眼下很有價值，所以考慮到它們的價值，將15%-25%的股市資金配置到小盤股中興許是合適的。

紐約投資管理公司Chilton Trust股票部執行副總裁兼聯席首席投資官&投資組合經理詹妮弗·弗斯特(Jennifer Foster)

美聯儲加息后，許多投資者所持債券的價值都大幅縮水。儘管如此，保守型投資者，尤其是退休族，應考慮購買更多債券。債券收益率與價格成反比關係：一者走高，另一者則會下跌，反之亦然。這意味著眼下或許是買入更多債券的好機會，因為債券價格更低，而收益率更高了；目前，美國國債、投資級企業債及市政債的收益率都很有吸引力，而且債市最終反彈后，價格還可能上漲。在美聯儲加息背景下，上市發行的新債券也提供了更具吸引力的收益率。

紐約財富管理公司Shenkman Wealth Management總裁喬納森·I·申克曼(Jonathan I. Shenkman)

對大部分投資者來說，他們只需要定期調整投資組合即可。如果你年初配置的股票比例符合你的目標和投資期限，那麼就不應該因為一次市場回調或是一輪熊市行情而進行調整。假若年初股市創下新高時，你離退休還有20年，那麼無論股市在那之後的幾個月是漲還是跌，你現在距離退休都還有19年半。

對更為年輕的投資者而言，應避免的調整策略是削減股市頭寸。對那些能夠享受數十年複合增長的人來說，熊市以及可能出現的衰退代表著一次買入機會。即便是即將退休的人，面對當前的市場動蕩，也應注意不要過度削減風險敞口。儘管你應該留出足夠退休頭幾年用的可支取資金，放在安全性更高的保守型投資中，但對於你可能十年甚至更長時間內都不會用到的資金，你應該不想資金剛一出現虧損就立馬認賠，若是如此，這些資產就徹底失去了反彈機會。

佛羅里達州棕櫚灘花園理財網站Bankrate.com首席金融分析師格雷格·麥克布萊德(Greg McBride)

鑒於對經濟衰退的擔憂引發股市近日下跌，投資者難免會考慮減少自身投資組合中的股票比例，同時也考慮將資金轉移到他們認為更安全的資產中，例如黃金、美國國債或是債券。然而，考慮到投資組合依然有分散風險的必要性，因此你很難將手中的股票全部賣掉。如此一來，投資者就面臨著選擇：哪些股票該繼續持有，哪些又該拋售。

我的建議是採取「安全投資轉移」策略——即選擇那些波動性可能較低、也許能跑贏大盤的個股。如果關注ESG領域（環境、社會與公司治理），尤其是良好的企業治理，事情就變得簡單了。

根據我的研究，我推薦的企業會從事有意義的ESG活動，這些活動對它們的業務乃至它們所在的行業都有重要意義。而這種能夠對行業產生影響的ESG投資對象——例如一家用心減少廢水的化學企業或是一家也同時採用替代能源發電的能源企業——更有可能跑贏基準股指。此外，如果遇到能力出眾的CEO，或是董事會成員願意讓職業經理人在有可能產生長期價值的領域適當去冒險，抑或員工被帶入到高管層描繪的願景中，這種情況下，股東價值潛力將得到進一步提升。

伊利諾伊州埃文斯頓西北大學凱洛格商學院會計與信息學助理教授Aaron Yoon

一條建議是買入派息豐厚的股票，它讓你有耐心等待市場動蕩結束。 

市場動蕩時拋售股票或許可以起到一時的安慰作用，但涉及長線策略時，它卻忽略了一個最為重要的問題：接下來怎麼辦？

能在較長時間內為投資者產生價值，持有這樣的優質企業才是我們的目標。要做到這一點，最好的辦法是找到一批實力強勁的企業，並與它們風雨同舟。頻繁進出股市不是一種有效的長線策略。因此，不建議投資者在充滿挑戰的市況下調整投資組合中的股票配比。

一項合理的長線計劃如果在市況惡劣時得不到堅持，還不如一開始就不要實施。若想實現長期財務目標，投資者需要一套戰略性資產配置，憑藉這套配置，他們能夠在整個市場周期懷有信心，並始終不退場。

喬治亞州薩凡納信託服務公司Fiduciary Group首席執行官馬爾科姆·巴特勒(Malcolm Butler)

像今天這樣的時候，通常的經驗是湧向債市這個避風港。可問題在於，我們還面臨著繼續加息，而加息會與固定收益市場的傳統價值產生反作用。看看債券型交易所交易基金iShares Core U.S. Aggregate Bond ETF (AGG)的表現便可得知——今年它已累計下跌8%。因此，目前債券並不是典型的避險工具。所以，儘管市場波動加劇，增加股票在資產配置中的比重依然可以成為一種謹慎之舉。

有些情況下，根據投資者的整體風險承受能力，我們會建議將60%-70%的資產配置到股市中，剩餘部分可投向其他投資渠道，如機構房地產、私人信貸以及私募股權。

要說明的是，增加股票配置時要選擇合適的股票類型，這一點極其重要。具體來說，重點應該是那些會提高派息的股票，同時它們的基本面、資產負債狀況、收益、定價權等因素也要有良好表現才行。出於收入或再投資考慮，派息豐厚的企業也會減少派息，但它們還是能讓投資者在等待動蕩期結束時多一份耐心。

密歇根州薩斯菲爾德金融服務公司Cornerstone Financial Services管理合伙人 丹尼爾·米蘭(Daniel Milan)

在投資組合中提高股票比例的情況：如果你手頭有多餘的閑錢，或是大宗商品今年的漲勢讓你的投資組合受益了，此時，謹慎的做法或許是削減大宗商品頭寸，並利用所得資金買入收益穩定、資產負債狀況穩健的優質派息類股票。儘管短線前景較為謹慎，但從長線看，市場下跌為投資者提供了更好的賺錢機會。

在投資組合中降低股票比例的情況：考慮到股市下跌，現在或許是利用投資虧損來抵稅的好時機。如果投資者將收益重新投入股市，可以降低成本基數，或者他們可以利用收益在其他領域實現多元化投資。例如，既然固定收益產品目前收益率已接近3%，或許可以考慮投資，也可以考慮結構性票據或私人債務等其他投資。

不管是以上哪種情況，都應考慮採取漸進式調整——將整體資產配置的調整幅度控制在5%到10%，同時還要考慮投資者的整體風險承受力。

洛杉磯財富管理公司Wealth Enhancement Group高級投資組合經理Ayako Yoshioka

今年上半年，股市債市雙雙下跌，但由於股市跌幅更大，或許已促使投資組合中的股票配比降到了預期配比之下。

例如，年初60/40的股票/債券比例到6月底時可能已變成58/42。但如果具體情況和風險承受力允許，將股票配比調回至原先目標或許有助於投資者為下一輪市場上升周期做好準備。就某個資產類別或行業而言，實際配置情況與先前目標的偏差可能還會更大，因此削減權重過大的投資，將其重新配置到投資組合未能足夠涵蓋的領域，這也許是利用市場波動以及順利度過任何持續性動蕩的策略之一。

聖路易斯金融服務公司Edward Jones 投資策略師安吉洛·庫爾卡法斯(Angelo Kourkafas)

經過今年早些時候的拋售，一些投資者的股票配比已遠低於此前的目標水平。對於投資周期較長、風險承受力較強的投資者，近日的市場動蕩提供了一個增加股市敞口的機會，他們可以低價買入股票，從而對自身的資產組合進行再平衡。

整體來說，儘管利潤率受到種種挑戰，但企業的收入預期依然體現出韌性，這令我們印象深刻，而在股市上，這種韌性將來也會帶來更高的回報。具體來說，隨著信息技術行業的市盈率急劇下滑，加上目前分析師仍普遍預計該行業明年的盈利將實現兩位數增長，因此，我們有機會以近年來未曾有過的估值水平投資一批創新型優質科技企業。

明尼蘇達州布魯明頓財富管理公司Olson Wealth Group總裁莎倫·奧爾森(Sharon Olson)

在通脹仍保持在40多年高位的情況下，投資者若能把閑錢利用起來，將獲益匪淺——利用最近的拋售來調整資產組合，使其達到配置目標。我們的大部分客戶都會在投資組合中留有約10%的現金，就是為了抓住這樣的機會。

標普500指數進入熊市以及債券遭到拋售讓典型的60/40配比發生了變化：股票比重下滑約3個百分點，債券則上升約3個百分點。將10%的現金全部投入股票有助於恢復平衡，但尋求收入的退休族可以將其中一部分現金同時分配在股市與債市裡。目前，10年期美國國債收益率已接近3%，既然如此，投資者可以用有吸引力的價格引入優質債券，從而提升其資產組合。

洛杉磯金融服務公司D.A. Davidson副董事長、財務顧問安德魯·克洛威爾(Andrew Crowell)

面對高通脹與衰退信號，許多投資者可能會對股票及其相關風險感到不安。一種值得注意的股市風險在於你手中持有的僱主企業的股票，以及它會對你在股市裡的整體資產配置產生何種影響。你的企業能熬過當下的經濟環境嗎？要確保對自己的評估有信心，對於企業推出的員工股票購買計劃，要相應調整在裡面的投資，針對限制性股票單位（另一種以股票為基礎的員工福利形式），也應對管理方式作出相應調整。還要記住，你對自家企業持股量的任何調整都會對投資組合中的整體股票配置產生影響。

紐約財務規劃及財富管理公司2050 Wealth Partners聯合創始人兼聯席CEO拉澤塔·雷尼·布萊克斯頓(Lazetta Rainey Braxton)

我在研究中發現，那些很快就要退休的投資者是最容易在市場下跌後撤出股市的。儘管股市下跌約10%通常是一個買入機會，但考慮到此次下跌前的估值水平以及當前經濟領域存在的巨大確定性，目前我對股市並不是太樂觀。（也就是說，如果股市再跌10%或20%，也不是不合理。）因此，要是你擔心市場動蕩加劇會影響你退休后的錢袋子，現在也許是時候重新審視你的投資組合了。眼下倒是有一種投資可以讓你鎖定相對有吸引力的回報率，那就是固定利率年金，也叫多年保證年金(MYGA)。購買這種產品后，在產品期限內（通常為兩到十年），你保證可以獲得回報。根據年金服務提供商Blueprint Income，目前3年期MYGA的年收益率超過4%，具體收益率視不同供應商而定。

肯塔基州萊剋星頓投資管理公司PGIM退休研究主管大衛·布蘭切特(David Blanchett)

投資者應調整投資組合，以降低相對於長線投資計劃的風險。要達到這一目的，很可能需要降低股票配比，使其低於長線計劃中設定的比例。

之所以要這樣調整是因為，本輪經濟擴張已處於尾聲，也許很快就要步入衰退。與此同時，股票估值仍處於溢價狀態，在經濟衰退可能性逐漸加大的情況下，這種現象並不多見。此外，投資者應選擇周期較短的投資級固定收益產品，一來它具有防禦性特點，二來假使美聯儲進一步加息，它的反應也不會那麼敏感。美股中的小型股與價值股似乎是股價最具吸引力的傳統股市投資對象，儘管它們對經濟形勢也有一定的敏感度。商業地產——包括房地產投資信託(REIT)和私人投資——似乎是最富吸引力的風險資產，因為它估值較低、對經濟周期敏感度更低，與通脹的關聯度也更高。

費城投資及財富管理公司Glenmede私人財富業務首席投資官傑森·普萊德(Jason Pride)

是否應調整股票在投資組合中的比例，取決於你何時有資金需求。假若短期內沒有資金需求，我建議不要再繼續拋售。我見過許多理財顧問為了穩妥起見讓客戶去買債券。然而，它並不像大多數人想得那麼安全。

數十年來，股市與債市首次同時出現回調。如果你從年初開始一直在慢慢套現，那麼現在當你感覺市場已經觸底時，你就有了現金可以重新入場。但如果你現在選擇拋售，就有了一個新問題：何時再回來呢？我的一些客戶已在小心翼翼地重返股市，用的就是1月份拋售股票時拿到的錢。我們不可能買在真正的底部，但我們知道，兩三年後，它應該會比現在高。

密歇根州布隆菲爾德山金融諮詢公司Bridgeriver Advisors創始人兼投資顧問丹·凱西(Dan Casey)