新華內參對近期股市的定性和對策

關於中國資本市場當前的運行狀況和應採取的對策建議

       一、當前中國資本市場運行的整體狀態。

       中國資本市場在結束了長達7年的熊市后，於2014年6月開始走出了一輪波瀾壯闊的牛市行情，滬指在6月初創下5100點新高，中國資本市場由此成為全球最為關注的市場、成為更多普通投資者財富管理的新場所。但最近一段時間，在市場自身調整壓力、外圍因素（香港政改、希臘債務違約、美聯儲加息預期強化等）、監管粗暴去槓桿和在各種謠言、做空力量的精心布局下，遭遇了短期的暴跌。滬指9個交易日跌去超過1000點，跌幅高達21%。6月26日，市場延續暴跌，滬指跌7.4%、深證成指跌8.24%，創業板跌8.91%（指數幾乎跌停），扣除400多隻停牌的上市公司，兩市有超過2000隻股票跌停。各個期貨品種均全線跌停。

       市場在9個交易日跌去1000點，跌幅21%，已經達到成熟市場「股災」的定義標準，尤其是26日的暴跌，為中國資本市場創建以來所罕見。更為嚴重的是，由於此輪市場參與者眾，保守估計牽涉到上億投資者。加上兩融和放槓桿，資金規模龐大。短期的暴跌已經在事實上造成投資者恐慌和非理性，投資者信心嚴重不足，更多的踩踏行為即將發生。多數機構和投資者均認為，市場已經發生系統性風險、至少出現了明顯的系統性風險趨勢。

       二、牛市對於中國經濟和社會的意義

       目前中國資本市場總市值超過50萬億元，與GDP規模相當。 應高度重視中國資本市場在新常態下出現的新情況，警惕可能出現的流動性和系統性風險。及時做出預案並採取斷然措施，重塑投資者信心，做好預期管理、逆轉當前的危險形勢。

       要充分認識當前資本市場的重要性、複雜性、特殊性和危險性。任何自負、不擔當和不作為都將引發中國版的金融危機，一旦發生，中國經濟將陷入長時間衰退並對改革進程產生深遠影響。這不僅僅是大量投資者遭遇重大經濟損失的問題、國有資產遭受嚴重貶值和流失，更關乎社會穩定和民生改善。越早準備和處置越有利、代價最低。

       此輪牛市的根基在於投資者對中國改革和前途的信心爆棚，堅信「中國夢」在新一屆政府領導下能夠實現。強力反腐、澄清吏治、簡政放權和各個領域大刀闊斧、真刀真槍的改革讓民眾看到了前所未有的希望，凝聚了無比的信心。反應在資本市場，就是「做多中國」、出現久違的牛市現象。

       維持一個繁榮、健康和穩定的牛市對於中國未來和改革極端重要。牛市有助於促進經濟結構調整、順利實現轉型升級；有助於營造財富溢出效應、啟動民間投資、刺激居民消費；有助於順利化解地方債務危機、穩定地方經濟發展、利於房地產去庫存和出清地方債務，為債務化解提供空間和平台；有助於修復國家資產負債表，提升國家競爭力；有助於順利實現「以路一帶」的國家戰略，助力中國高端裝備和製造走出去。更為重要的是，上億投資者背後是上億個家庭，中國資本市場已經成為普通民眾財富管理、分享中國改革和發展紅利的新場所，是實現「中國夢」的載體。

       中國資本市場如果再回熊市，則不僅是一些投資者回歸貧窮，中產階級消費勢必步入中期衰落，經濟轉型將困難重重，舉步維艱。政府將被迫重回「固定資產過度擴張」的老路，這使得之前的改革或功虧一簣。

       資本市場的繁榮對消費的貢獻顯而易見。最近北上廣深房地產市場的復甦正是投資者財富效應的結果。美國和日本在2008年金融危機之後，率先採取量化寬鬆的貨幣政策，啟動資本市場的牛市進程，不僅成功避免的經濟危機的擴大，進而開啟了新一輪經濟景氣周期。美國道瓊斯指數目前高達20000點，華爾街的持續繁榮推動了美國經濟復甦，或者說功不可沒。

       美國和日本的經驗值得學習和借鑒。要認識資本市場與經濟的辯證關係：股市好固然可以促進股市繁榮。但反過來，股市繁榮也會促進經濟發展。虛擬經濟和實體經濟互為補充，你中有我，我中有你。

       三、救市理所當然且應迅速果決

       當年美國政府拒絕挽救雷曼兄弟，結果引發全球金融危機，最後拯救雷曼兄弟的代價超過100倍，也重創了世界經濟。前車之鑒，需引以為戒。

       作為股市「守夜人」和「救火隊」，政府干預是國際上的通行做法，例如美聯儲1987年「股災救市」、「香港政府1997年恆指保衛戰」、「2008年美國政府對股市暴跌做出迅速反應」等。對此，應該旗幟鮮明救市，牢固樹立「救股市就是救經濟、救民生」的理念。

       當前中國資本市場「做空」力量強大且肆無忌憚，顯示出有預謀、有組織。再加上鋪陳一些國內外的「看空」輿論，讓投資者驚惶失措。因此，反擊必須要有力。

       建議採取如下應對之策。

       1、立即成立平準基金入市干預，規模3000-5000億元。必要時，國家隊應該果斷出手，用真金白銀買一些指標股，以打擊「空方」的囂張氣焰；2、加快啟動社保基金入市進程。社保基金作為老百姓的財富和養命錢，理應進入資本市場分享國家改革和發展紅利。目前市場點位比較理想，更為重要的是，社保基金入市將給投資者以堅定看好中國未來發展的信心；3、通過主流媒體向市場釋放善意和政策友好、穩定投資者預期和信心。要讓投資者充分認識當前資本市場的運行態勢和在國家經濟和社會發展中的重要作用，廓清一些錯誤認識；4、減緩新股發行節奏，根據市場情況適度微調預調；5、進一步降息和降准，為經濟注入金融活水。6、對監管政策和思路進行必要調整。對場外配資做一個明確的規定，重新定義「金融槓桿」並給出一定時間和空間解決方案。7、重新檢視有關資本市場的各種交易制度，制定出符合中國國情和發展實際的交易制度。對事關中國資本市場的重要政策要召開聽證會，聽取和吸納市場參與各方意見；8、要從金融安全的角度看待資本市場各種謠言的危害性，建議啟動對「打擊中國資本市場謠言」的專項治理行動，由公安部聯合「一行三會」展開行動，深挖徹查一批大案要案，以震懾違法犯罪分子；9、徹查一批惡意做空中國股市和操縱市場的違法犯罪分子，調查其背後的利益鏈條，讓中國資本市場重回歸健康、穩定運行軌道；10、深入持續開展投資者風險教育