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關於匯率，各種論述很多，飛雲亦有多篇文章提及。今天看到《中國青年報》有一篇文章「人民幣升值，錢卻為何越來越不值錢」。愚以為，這篇文章對匯率本質的認識（至少是論述）是不能令人信服的。 匯率的本質是國與國之間貨幣在貿易（包括投資）活動中的兌換比率。一國的物價、人工便宜，另一國的貨幣就會流過來，把商品買走，把貨幣留下。如果把貨幣比作水的話，當貨幣流入越來越多時，「水」平面就上升，通脹加劇，利益收窄。這時，匯率會達到平衡。用極限思考法，亦可得知匯率有一個平衡點（參考飛雲過去的文章）。 實際的匯率平衡點是動態變化的。變化趨勢和快滿主要取決於匯率雙方各自的通脹水平和利率水平。雙方利率相近時，就主要由通脹水平決定了。若雙方通貨膨脹率也一樣，那麼匯率就應該保持不變。 我們以中美兩國為例。在過去10多年以來，由於中國採取低估匯率的辦法，導致大量的資金流入中國，大量的中國貨流往美國。同時這也是中國大量美元外匯儲備的來源。這樣一來，我們也已經看到，由於貨物流出，資金留下（外匯占款），加上中國自己的大量印鈔。中國的通貨膨脹率大大地高於美國，並使得人民幣和美元的匯率早已達到平衡甚至已經過了平衡點的另一端。窺斑見豹，十多年前出國人員從中國往美國帶便宜東西；如今各色人等大包小包從美國往中國搬運美國產品，這就是明證。 鑒於中國成本的進一步迅速增加，美元的流出，中國資產泡沫的破滅將不可避免。 大道至簡，這是飛雲三年多以來一貫的邏輯，也是中國原來人為壓低匯率所帶來的必然後果。 因為，假如沒有人為操縱，市場會調整匯率很快達到平衡。而人為操縱（壓低）匯率，導致外資進入中國能獲得暴利，故必有超量外資短期快速凈進入，從而推高中國資產泡沫。好處是：「先知先覺」者們快速暴富；壞處是資產泡沫破裂后將一片狼藉。 現在，中國正處在這樣一個邊緣。泡沫，或由中國自己刺破，或由美聯儲來幫忙引爆。總之，是泡沫，就一定會破。 美國政府目前由民主黨人擔任總統，民主黨人在這樣一個重要關口所做的決策（比如所謂醫改），依然是大政府借錢、花錢、敗家。這，對於中國來說，卻是一個非常難得的利好喘息機遇。否則，美國利空出盡，中國泡沫破裂勢不可擋。 另外，許多讀者對人民幣「外升內貶」感到困惑。其實「外升內貶」本身就是在准自由市場經濟狀態下的一個匯率平衡過程。「內貶」== 通脹，==》成本增加導致的向匯率平衡點的間接靠攏（若通脹水平高於美國通脹水平）；外升 ==》直接向匯率平衡點靠攏。所以內貶、外升，對匯率趨於平衡來說是異曲同工。 歷史上，人民幣兌美元曾經長期是1：1.5 ～ 5.7. 那個時候，因為中國大陸閉關自守，沒有自由貿易和投資，匯率可以完完全全地人為決定。匯率和貿易、投資、境內外購買力等統統無關。國家賺取外匯，購買國家所需物資。進口物資也由國家根據「需要」定價。比如當年用廉價進口的伊拉克蜜棗，高價出售回籠貨幣抑制通脹，等等。 故那時完全操控計劃的匯率，與當前的准市場匯率幾乎毫無關係。那時的所謂「匯率」實際上可以稱為「偽匯率」。把兩者進行對比會造成對匯率認識的混亂。 隨著柯林頓時代中美貿易的進展以及中國加入WTO，匯率越來越需要體現它的經濟意義。匯率與國家經濟，匯率與普通人的關係也越來越密切。 1994年，匯率突然從1: 5.76 跳貶到 1: 8.61. 因為中國已經謀劃了以（廉價、補貼）外貿換取外匯，以低匯率吸引美元及外資來華投資的超級大戰略。 那是中國政府人為壓低匯率的開始；隨後是這個大戰略戰果輝煌的時期（GDP 和房價飛漲，外儲3.４萬億美元）。目前，是這個「廉價」大戰略不得不接近尾聲的階段，也是匯率處於微妙「平衡」的階段。3.4萬億外儲就是中國政府當初設計用以穩定匯率的「定海神針」。現在，考驗這根「針」是否能夠「定海」的時機即將到來。 中國與世界的貿易、國際在華投資把中國經濟和世界經濟，特別是美國經濟緊密地聯繫在了一起。 匯率關係到中國國家的經濟乃至政治命運；匯率是目前中國國家的最重要的生命線；人為扭曲匯率，終必受到經濟規律的無情懲罰。 匯率，——是目前中國一切經濟問題的核心指標，是中國經濟的「馬奇諾防線」。
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發表評論 評論 (23 個評論)
- 回復 飛雲
- 對不起，還是沒有說清楚：（
白露為霜: 看了一通，沒看明白。沒有解釋清楚為什麼會「外升內貶」。
這篇和你上次的評論有關，受你啟發而寫，先謝謝 ：)
簡單說：內貶，和外升都是趨於匯率平衡。 內貶，通貨膨脹，成本增加，外資收益下降，最後平衡。 外升，導致外資進入減少， 匯率也是趨於平衡。。。
- 回復 白露為霜
- SORRY。我也一直在琢磨。到目前沒有人給出滿意的解釋。有幾個事實：
飛雲: 對不起，還是沒有說清楚：（
這篇和你上次的評論有關，受你啟發而寫，先謝謝 ：)
簡單說：內貶，和外升都是趨於匯率平衡。 內貶，通貨膨脹，成本增加，外資收益 ...
1) 人民幣對美元在漲
2) 國內通貨膨脹很高
3) 美國的通貨膨脹較低
如果人民幣不值錢了為什麼對美元在漲。如果美元比人民幣貶值的還厲害應該美國的通貨膨脹更高。
- 回復 飛雲
- 1. 美元是國際貨幣，其它幣與美元比起來是大船與小帆船的不同。
白露為霜: SORRY。我也一直在琢磨。到目前沒有人給出滿意的解釋。有幾個事實：
1) 人民幣對美元在漲
2) 國內通貨膨脹很高
3) 美國的通貨膨脹較低
如果人民幣不值錢了為什 ...
2. 人民幣升值的原因已經說過。
3. 人民幣若實質性貶值，中國經濟就完了，政治也會大亂。 所以現在是硬著頭皮強行升值。
- 回復 白露為霜
- 你的意思是人民幣對美元的比價完全是人工隨意定的？
飛雲: 1. 美元是國際貨幣，其它幣與美元比起來是大船與小帆船的不同。
2. 人民幣升值的原因已經說過。
3. 人民幣若實質性貶值，中國經濟就完了，政治也會大亂。 所以現 ...
- 回復 arznith
- 這個問題簡單：
一:多發貨幣就是變相增加稅賦，但這多發的貨幣必須再固化---比如用四大件或房地產或汽車，這可以在加稅同時保護通脹可控，這問題很大程度基於長期的計劃體系造成的社會負擔。
二：匯率問題最主要的是聯繫進口生產原材料的價格，中國在進口原材料時，就被抽了重稅，所以匯率不得不升值來抵消這，但國內加工生產的水平太低了，過高的匯率會嚴重破壞出口，這問題上中國沒主動權。
三：兩者結合就是外升內貶，就是生產率低的必然反應，這問題很大，簡單說，如果目前匯率放開，那麼國內生產任何的東西，都是負效益的。
這問題的背後是計劃經濟體系和落後的國家制度體系，對全社會乃至全世界資源配置的歪曲和綁架。
- 回復 arznith
- 上面回復也就是中國目前不得不回購人民幣的原因，當然，這是消耗外匯儲備的，但不這樣更沒辦法。這回購是中國經濟標誌性的拐點。
就中國儲備那點錢，高明的玩家，可以在6個月內讓其蒸發光 。
- 回復 心如水
- 我不是學經濟的，直觀印象是：每生產100美元的貨物，賣了，工廠收了$100。國家就印了800人民幣給工廠。也就是100美元的貨物，產生了200美元的貨幣，而人民幣還不是國際貨幣，賣的越多，貨幣發行量越大，但並沒有相對應的貨物進入市場供應，錢就毛了。美國也印，但印的錢可以在全世界買貨，因此無通脹之慮。
白露為霜: SORRY。我也一直在琢磨。到目前沒有人給出滿意的解釋。有幾個事實：
1) 人民幣對美元在漲
2) 國內通貨膨脹很高
3) 美國的通貨膨脹較低
如果人民幣不值錢了為什 ...
- 回復 白露為霜
- 匯率完全背離真正的價值是不可能長久的。中國和美國這麼大的貿易，現在有可以帶大量地錢出來旅遊，如果人民幣被高估，中國人一定會出來搶購 (也的確有搶購，主要是買包，
心如水: 我不是學經濟的，直觀印象是：每生產100美元的貨物，賣了，工廠收了$100。國家就印了800人民幣給工廠。也就是100美元的貨物，產生了200美元的貨幣，而人民幣還不 ...
中國的奢侈品進口稅高)。中國對美德貿易順差以及中國的外匯儲備很快就會消失。但我們現在並沒有看到這種現象。我覺的美元對人民幣1：6的對換率基本是公平的。
- 回復 borninheaven
- 言簡意明！美元印給全世界用，人民幣只印給中國人民用
心如水: 我不是學經濟的，直觀印象是：每生產100美元的貨物，賣了，工廠收了$100。國家就印了800人民幣給工廠。也就是100美元的貨物，產生了200美元的貨幣，而人民幣還不 ...
- 回復 飛雲
- 有道理！
arznith: 這個問題簡單：
一:多發貨幣就是變相增加稅賦，但這多發的貨幣必須再固化---比如用四大件或房地產或汽車，這可以在加稅同時保護通脹可控，這問題很大程度基於長 ...
但升值沖銷進口稅一說，有待考證。
- 回復 飛雲
- 用不著玩光， 趨勢一旦確立，馬上完蛋。
arznith: 上面回復也就是中國目前不得不回購人民幣的原因，當然，這是消耗外匯儲備的，但不這樣更沒辦法。這回購是中國經濟標誌性的拐點。
就中國儲備那點錢，高明的玩家 ...
- 回復 飛雲
- 差不多。不過購物將不是美元流出的主要手段。只是一種現象
白露為霜: 匯率完全背離真正的價值是不可能長久的。中國和美國這麼大的貿易，現在有可以帶大量地錢出來旅遊，如果人民幣被高估，中國人一定會出來搶購 (也的確有搶購，主要 ...
- 回復 飛雲
- 中國可以選擇用賺得的外匯買回物質、商品。可惜中國更加願意攢錢（外匯儲備、購買美債）等。3.4萬億美元外儲，加上乘數效應是數十萬億人民幣的流動性。不得了！
心如水: 我不是學經濟的，直觀印象是：每生產100美元的貨物，賣了，工廠收了$100。國家就印了800人民幣給工廠。也就是100美元的貨物，產生了200美元的貨幣，而人民幣還不 ...
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