中国新经济的尴尬时刻：小米市值蒸发1700亿

中国新经济的尴尬时刻：小米市值蒸发1700亿

　　还记得一年前那个火热的夏天吗？

　　2018年7月9日，仅次于阿里巴巴和Facebook、有史以来全球第三大规模的科技互联网公司IPO诞生——小米集团正式在香港(专题)挂牌上市，创下了2018年科技公司IPO的诸多之最。

　　但这场创纪录的IPO，并没有看上去那么美丽。上市之前小米的发行价格一再被压低，原本预计估值750亿美元，但最终估值缩水1/3，发行价定格在17港币。对于这个价格，雷军曾经表示：“我已经没什么好说的了。”

　　但一年之后再看，小米17港币的发行价却是无法企及的高点。截至7月8日收盘，小米股价9.58元，和曾经22港币股价高点相比，市值跌掉近3000亿港元。即使按照发行价17港元、4100亿元的市值相比，小米集团也跌掉超过1700亿港元。

　　小米并不是个案，中国的独角兽公司正在普遍遭遇一场市值大缩水。据相关统计，2018年以来在境外上市的50家新经济公司中，有15家股价跌幅超过40%，其中蘑菇街以80%的跌幅排在首位。另外，有35家公司的股价，依然在IPO发行价之下，破发已经成为常态。

　　另一个独角兽巨头美团点评，在2018年9月上市之后，股价长期跌破发行价。2019年7月3号，美团股价跌跌撞撞冲破69港元，终于重回发行价；但7月8号收盘68.55元，再度跌破发行价。

　　作为新经济中最大的独角兽公司，美团和小米在资本市场上的遇冷，似乎在预示着一个时代的结束。亿欧网创始人黄渊普接受记者采访时表示，从2014年至今的科技互联网泡沫壮大起来，不是由小米和美团点评发起，但很可能由它们开启刺破泡沫的进程。

　　马克吐温说：历史不会重演，但是历史会押韵。2018年是互联网公司上市的高峰，但绝大多数公司没有实现盈利，这一点与2000年互联网泡沫破裂时非常相似。对于盈利这件事，在市场火热时没有人在意，但在市场低潮时，却关乎独角兽们的生死存亡。

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　　“独角兽”大缩水

　　过去几年里，依靠资本和 14 亿消费者的驱动，中国诞生的十亿美元以上价值新公司（所谓独角兽）超过30 家，仅次于美国，远超全球其它地区之和。

　　这些中国经济里最有活力的新公司，大部分都赶在2018年上市了——一年卖出9000多万部手机的小米、中国最大餐饮公司海底捞、最大外卖公司美团、最大网文平台阅文、第二大视频网站爱奇艺、用户量超过京东的拼多多……如今，未上市的独角兽们只剩下今日头条、滴滴、知乎、大疆、陆金所等，还有日渐边缘的豆瓣、陷入绝境的ofo。

　　据清科研究中心统计，2018年是继2011年、2017年以来海外上市最多的年份，其中在美国上市35家，香港上市80家。

　　2019年的夏天，新经济独角兽已经没有了2018年的喧哗与躁动。股价跌跌不休，光环正在褪去，它们正在接受资本市场的严酷考验。

　　7月初，蘑菇街股价已跌去80%，抢走了优信二手车“领跌”中概股的头衔，成为跌幅最大的新经济公司。

　　优信是国内二手车电商第一股，如今股价下跌76%，市值6亿美元，按这个市值已经跌出了独角兽阵营。而在上市前，优信最后一轮融资后的估值为32亿美元，如今市值不足当初估值的四分之一。今年4月，优信遭遇咨询公司美奇金投资做空，股价一度跌去五成，最低触达1.41美元，相比发行价下跌84%。优信公开回应后，股价才有所回调。

　　不仅是优信，整个汽车行业都是重灾区。同在2018年上市的优信、团车、蔚来汽车，这三家公司的股价平均跌幅为65%！蔚来汽车上市首日即破发。上市第3天，股价大幅震荡，触发熔断机制，两度暂停交易，股价一度下跌超20%。如今，它的股价已经跌去59%。

　　股价如过山车、堪称戏剧性的，当属趣头条。它在去年9月上市，从成立到上市仅用了2年零3个月，刷新了中概股上市速度。上市当天，趣头条开盘涨30%，盘中五次因为涨幅过大而被暂停交易，最终收盘涨幅达128%。趣头条股价曾最高达20美元，但不久就发生大逆转，今年3月以来趣头条一直处于连续下跌状态，如今只剩下4美元，已经相距高点跌去了80%。即便和发行价相比，趣头条的股价也下跌44%。

　　互联网金融、互联网医药也是重灾区，51信用卡、品钛、1药网、平安好医生的平均跌幅都超过50%。一些公司不仅股价跌破发行价，市值甚至跌破上市前的融资总额，导致投资人损失惨重。

　　2018年“独角兽”扎堆上市造成了华丽的资本盛宴，但是背后却是暗流涌动。2018年下半年以来，创业公司的融资已经非常困难，几年前遍地是钱的时代已经一去不复返，钱荒之下，抢在时间窗口关闭之前上市，对于很多公司来意味着生死存亡。典型的例子就是共享单车，2018年以来OFO危机不断，几近破产，而另一个独角兽摩拜最终也被美团收购。

　　当危机来临时，人们才注意到，原来这些独角兽并不赚钱，虽然号称估值超过10亿美元，但大部分却没有造血能力，这成了独角兽们的阿克琉斯之踵。

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　　巨亏之殇

　　互联网泡沫要破裂了吗？当独角兽们大幅缩水时，这样的疑问也开始蔓延，事实上这个疑问已经存在多年。

　　提起互联网公司泡沫，我们不禁联想起2000年的美国互联网公司泡沫破裂。当时由于雅虎、思科、网景公司的上市神话，让互联网成为一个最受关注的行业。1995年至1999年，美国互联网公司上市呈现指数型的爆发。当时的纳斯达克，成了很多互联网公司的造富机器。一些公司甚至仅仅只有一份商业计划书就敢鼓吹上市，很多公司根本没有盈利，而上市的目的完全是为了圈钱。

　　而现在看来，目前全球互联网公司的景象，与2000年颇为相似——估值高得惊人，却巨额亏损。中国的新经济独角兽们也一样，无论上市与否，绝大多数处于亏损的状态，而且亏损额惊人。

　　美团自去年9月上市后，连续三个季度亏损，三个季度累计亏掉92亿元。之前多年，美团一直巨额亏损。

　　未上市的滴滴公司2018年持续巨额亏损，根据一份流出来的内部文件，滴滴全年亏损高达109亿元人民币(专题)。过去6年来，滴滴出行一共累计亏损了约390亿元。也就是说过去6年，滴滴每天要亏掉1780万。

　　2016年8月，滴滴收购Uber中国，正式宣布中国网约车大战落下帷幕。滴滴就此成为国内网约车行业龙头，雄踞网约车市场。当时互联网行业一致认为，滴滴成为垄断龙头之后，很快就可以开始“挣钱”时，却没人想到，到3年后的今天，滴滴依旧处于巨亏之中，亏的钱还不比当年补贴大战的时候少。

　　优信二手车2016、2017、2018三年累计巨亏40多亿，“平安好医生”，3年巨亏20亿。

　　从互联网行业诞生以来，逐渐形成了一种高举高打的商业模式：融资、烧钱，不计成本做大规模，以规模效益击败竞争对手。和传统行业不同，亏损从来不是互联网公司担心的事，甚至越亏损越说明了公司前景巨大。

　　但如今，这种商业模式正在不断受到挑战。摩拜、ofo，历经百车大战、不计成本铺线下，连年巨亏终成龙头，但如今一个被收购，一个面临生死边缘；腾讯、优酷、爱奇艺，为了版权疯狂竞争，但如今3家视频网站无一家盈利，并且三家2018年亏损约190亿元。

　　形势好的时候，亏损是不算什么，只要未来能盈利就行；但是一旦形势不好，融资通道关闭，再大的独角兽没有造血能力，也将不堪一击。ofo的倒下，就是最生动的案例。

　　中国互联网的人口红利已经开始消退，toC的商业模式已经遭遇了增长瓶颈。没有盈利和收益支持的概念股，在上市后很难取得二级市场支持，加上宏观原因现在资金走向避险，互联网已经失去热钱支持。

　　2019年就是这样一个水落石出的时刻——当独角兽们大幅缩水，圈钱烧钱快速造富变得不太现实时，人们才愿意重新接受这个事实——股市真正的价值，不在于有多少流量和光线靓丽的外表和包装，而在于其背后真正蕴含的价值，以及能否带来真正的投资回报率。

　　一直不赚钱的公司，注定要被淘汰，而留给中国新经济独角兽的时间也许也不多了。2000年互联网泡沫破裂之后，无数公司倒闭，但是也有不少优秀的公司穿越周期，成为真正的巨头。对于中国新经济独角兽而言，也正面临着一场残酷的淘汰赛，谁能够实现从烧钱增长向盈利过渡的艰难转型，谁就能笑到最后，成为真正的巨头。