人比黄花瘦 – 美国消费者（美国经济系列2）

从身体健康的角度看，美国人（1/3肥胖，1/3过重但尚未肥胖）需要瘦身。从经济健康的角度看，美国人（个人消费占国内生产总值（GDP）的71%，远高于一般发达国家的55%-60%及中国的35%）也需要瘦身。

如图1所示，美国个人消费占GDP的比例在1970-1997年之间稳定徘徊在64%-67%。但是，从1997年初-2009年初的12年间，个人消费平均年增长2.9%，远高于GDP的2.2%，使个人消费占GDP的比例从65.8%膨胀到创记录的71.4%。

图1：美国个人消费占GDP的比例 1951-2011

到底是什么原因点燃了美国的消费狂热，驱动个人消费占GDP的比例的历史性攀升呢？无需任何经济学知识，很多朋友也会自然而然地猜到“个人收入”这个最可能的因素。即个人收入增长了，消费也水涨船高水到渠成。

遗憾的是，美国普查局（U.S. Census Bureau）和决定美国经济周期起终点（即衰退和复苏何时开始何时结束）的经济研究权威机构国家经济研究局（National Bureau of Economic Research）的活生生的数字对以上猜测泼上彻骨的冷水。图2显示，2009年美国非老年中位数家庭实际收入（即扣除通货膨胀后的收入）与1996年的完全相同（蓝色直线与桔黄色收入线交点），低于1997年的实际收入！即在个人消费占GDP的比例暴涨的12年间（1997-2009），家庭实际收入下降！因此，个人收入决不可能是拉动个人消费的原因。

图2：美国非老年平均（中位数）家庭实际收入 1987-2010

顺带提一下，2010年美国非老年平均（中位数）家庭实际收入（即扣除通货膨胀后的收入）与1987年的完全相同（红色直线与桔黄色收入线交点），即23年来家庭实际收入完全没有增长！

毫不夸张地说，导致美国消费膨胀的始作俑者是信贷膨胀，即债务膨胀。如图3所示，美国个人消费与私人债务息息相关（高达95%的相关关系）。1970年-1997年期间，私人债务稳定徘徊在90%-120%（相对GDP）时，个人消费也稳定徘徊在64%-67%。但是，从1997年初-2009年初的12年间，私人债务以平均年增长8.5%一路狂飙并创下180%（相对GDP）记录时，个人消费也借债台高筑的东风一举登上71.4%（占GDP）的顶峰。

图3：美国个人消费占GDP比例与国内非金融私人债务对GDP比例 1951-2011

债务膨胀对美国的科技泡沫和楼市泡沫起了推波助澜的作用。在楼市泡沫高峰期，忍者（龟）房贷（NINJA Mortgage（No Income, No Job or Asset））泛滥。贷款者用忍者房贷无需首期不费吹灰之力地购得梦中豪宅，再把豪宅作为永动的提款机（ATM），取得房屋净值信用贷款（Home Equity Line of Credit），一掷千金歌舞升平地享受香车美人鲜花美酒佳肴美景。

图4：点房成金的忍者房贷

有如此潇洒飘逸唾手可得的空手套白狼的吸金大法（专业用语为杠杆化（Leveraging）），老套的存款已成昨日黄花，随风而逝。美国个人储蓄率在楼市泡沫高峰期创下了前无古人的几乎为零的记录！

图5：美国个人储蓄率（1947-2010）

斗转星移，好日子已成过眼烟云，恍如隔世。在高负债、高失业（下一篇再谈）、软房价[注1] 、软工资、紧信贷四面楚歌下，个人消费将继续去杠杆化（Deleveraging，既减少债务增加储蓄[注2]）瘦身，人比黄花瘦，成为新一轮衰退的领头羊。

注1：Zillow在2011年五月指出，美国三分之二的屋主有房贷，其中28%的房屋现价低于贷款额（Underwater）。如果把法拍屋（foreclosed houses）计入（2010年有一百万间房屋被法拍），则达三分之一左右。

注2：如图2红线所示，私人债务对GDP的比例已从高峰期的180%降到162%；但是距离信贷泡沫前的90%-120%尚有一段距离。个人储蓄率已从低谷期的2%以下回升到信贷泡沫前的5%。不过，咱认为由于婴儿潮一代大量进入退休以及预期退休福利的减少，储蓄率还会继续缓慢攀升到7-8%。

相关链接：“山雨欲来风满楼 -- 美国经济”

https://www.backchina.com/chineseblog/201109/user-275573-message-123930-page-1.html