不管民資還是國資能化解質押風險就是「好資」

近期，地方政府、國資接盤高股權質押個股的案例逐日增加，最具代表性的是深圳設立專項工作小組，用數百億元化解上市公司控股股東股票質押風險的做法，獲得市場的極大關注，贏得各方點贊。這招用真金白銀「拆彈」股權質押風險的做法值得推廣。目前，東莞等地方政府正在探尋解決企業流動性難題的方法。

在運行平穩的市場環境下，股權質押有利於上市公司大股東緩解資金面的壓力，在股指上行通道中，這一做法不僅能夠讓企業擴大投資槓桿，實現利潤最大化，還能增強市場流動性，保持市場活力。但硬幣總有正反面，當市場處在下行通道時，過於依賴股權質押工具的上市公司大股東，往往會因質押率過高，或無力補充質押物、保證金等問題影響到自身的控股權與話語權，更有甚者，在股權質押觸及平倉線乃至被強行平倉之際，往往會觸發一系列的不可控因素，對上市公司的資金面、經營狀態等因素構成較明顯的衝擊。

近期市場運行的核心焦點問題，就與股權質押風險相關。根據iFinD股權質押風險模型測試，截至10月16日，A股市場有2163隻個股存在股權質押，其中有982隻股價跌破預警線，584隻跌破平倉線；大股東涉及股權質押的上市公司有1900家，其中大股東質押比例超過70%的上市公司有840家。目前已出現券商強平股權質押股票的案例。

隨著市場「水位」的下降，A股市場的股票質押風險加速浮出水面，成為制約目前市場平穩運行的一個重要枷鎖，一旦大股東不能及時補倉，就會引發上市公司流動性危機，股市越跌質押比例高的個股爆倉情況就越嚴重，而爆倉情況越嚴重則更易引發更大規模的下跌。要阻止這一惡性循環周而復始地影響市場秩序，必須為股權質押承壓的個股找到願意接手的下家，深圳及各地部分國資的做法就是從債權和股權兩個方面入手，構建風險共濟機制，通過市場化的手段降低部分A股上市公司股票質押風險，在不引起劇烈波動的情況下改善上市公司流動性，釋緩可能存在的強平和爆倉風險。

有種聲音說，在解決股權質押風險時的國資進入會導致「國進民退」，實際上並非如此。資本市場上的這一輪國資進入實為「資本出清」，接盤民營企業的國資也會承擔相應的風險，無論是主動為未來業務發展打算，或經地方政府暗示接盤、以避免地方上市民企倒閉清算，它們的盈虧和市場漲跌密切相關，絕不是穩賺不賠的買賣。再者，在市場存在風險隱患的前提下，不管是民資還是國資，能夠化解質押風險的就是「好資」，再多的爭論也掩蓋不了國資接盤后個股風險釋緩、市場資金量並未過多抽離的現實。既然在應急情況下，政府、國資出手能夠緩解民企和市場的風險，又何須在誰進誰退的問題上過分糾結？目前來看，這是國企和民企互惠共贏的最優選項。