市值超越通用汽車，特斯拉真是下一個蘋果嗎？

　　點拾投資

　　文|朱昂

　　導讀：今年美股漲幅最強的股票之一就是特斯拉，年初至今完成了40%以上的漲幅。而特斯拉的市值一度超越了福特和通用汽車，成為了全美市值最大的汽車公司。Elon Musk也是新聞不斷，接下來還要推行特斯拉卡車等新產品。那麼特斯拉是否真是汽車行業革命者，會成為市值最大的汽車公司呢？今天我們從自己的一些角度來分析，希望給朋友帶來幫助。

　　伴隨著今年以來45%的股價漲幅，特斯拉一度市值超過通用汽車，達到了500億美元。即使在最近股價有所回調，特斯拉目前495億美元的市值也和通用汽車500億美元差距不大，即將成為北美市值的汽車公司。這是一個里程碑的日子，一家年生產量不到10萬輛車的新能源汽車公司，市值已經超過了年產量超過1000萬的百年老店通用汽車。人類歷史上，汽車行業的革命者第一次有可能推翻傳統勢力。這也讓我們又開始想到蘋果推翻諾基亞，摩托羅拉，騰訊市值超越中國移動等事件。

　　

　　事實上，特斯拉在那一天已經成為了全球汽車市值前五大的公司，排在豐田（1690億美元），戴姆勒賓士（751億美元），大眾汽車（720億美元）以及寶馬集團（520億美元）。其中寶馬集團的市值和特斯拉目前差距不大，估計很快後者將成為全球市值排名第四的汽車公司。相比而言，這些汽車巨頭都是經過了多次併購重組。比如戴姆勒收購了美國的克萊斯勒，豐田擁有多個子品牌，是日本國寶級的企業。

　　大眾和寶馬也是德國最重要的企業。從產量來看，這些巨頭每年都過千萬。從收入對比看，豐田16年收入預計在2600億美元，利潤210億美元。戴姆勒賓士16年收入1530億歐元，利潤72億歐元。短暫被特斯拉超越的通用汽車，2016年收入1664億美元，利潤94億美元。還有福特汽車，2016年收入1518億美元，利潤46億美元。我們再看看特斯拉，2016年收入在70億美元左右，凈利潤虧損4億美元。

　　

　　特斯拉到底是不是顛覆者？

　　過去20年的科技進步太偉大了，每一次顛覆者的出現大家都不以為然，直到後來他們把傳統行業的老大消滅。記得Netflix第一次出現時，Blockbuster根本沒有把其放在眼裡。亞馬遜一開始，也沒有獲得實體百貨店的重視。京東最早出現時，蘇寧根本不以為然。蘋果手機推出時，諾基亞根本看不上這款玩具。

　　所以這一次我們開始害怕，擔心又錯過特斯拉這個新的顛覆者。從歷史上來看，後來者一旦成功，其市值會成為這些傳統巨頭的市值總和：亞馬遜市值是沃爾瑪+Target+梅西百貨等四大實體零售店，蘋果的市值超過了當年所有功能手機廠商市值總和，騰訊超過了所有遊戲公司總和，Netflix市值遠超當年所有線下DVD租賃公司。那麼特斯拉一旦成功，其理論市值必然要超越今天最大汽車廠商豐田，成為全球市值最大的汽車公司。

　　坦率說，我們依然維持之前對於特斯拉相對中性的觀點。我們並不認識特斯拉會成為一個顛覆者。一個最核心的原因是，特斯拉相比過去這些所有的顛覆者，都缺少網路效應。蘋果手機一定是用的人越來越多。因為更好的IOS系統體驗和應用，導致不斷有人會加入蘋果，而由於蘋果又是封閉的系統，加入的人離開會越來越難。沃爾瑪也是，使用的人越多，其平台服務就越好，也推動了越多人進入。Netflix的話，不要忘記移動網際網路帶來的社交流行。什麼，你還沒看過《大毒梟》？那塊去訂閱一下Netflix吧。而特斯拉相比而言，最缺少的是網路效應。

　　我一直認為特斯拉是屬於亞馬遜和Netflix之間的產物。後面的兩者都可以不怎麼贏利，但不妨礙他們巨大的流量和現金流。兩者都是網際網路公司，雖然有虧損，但是他們推動了社會的效率提高，也具有很強的用戶粘性，而且能夠不斷持續，甚至爆髮式增長。特斯拉相比而言，很難快速聚集用戶。

　　特斯拉並不是蘋果

　　

　　

　　對於Model 3，許多人也對比是當年的iPhone 4，將出現大規模普及的盛況。從產品體驗上看，Model 3的確給人帶來了完全不同的駕車體驗。特斯拉也將汽車從傳統的功能車改變成了智能車，這些都和當年的蘋果類似。但是我們認為，特斯拉和蘋果還是有著許多本質的區別。

　　產能受限。蘋果可以比較容易的擴充產能，讓中國的富士康來外包製造環節，自己負責價值鏈最大的一塊。而特斯拉需要自己建設生產線，資產比蘋果更重。我一直懷疑特斯拉是否能夠在每年達到50萬輛車的年產能。重資產的生產線也會拖累特斯拉的利潤率。

　　特斯拉不是真的軟硬結合。蘋果通過軟硬結合的商業模式，在硬體端有很強的定價權。因為IOS是封閉的系統，體驗更好，那麼IOS用戶必須購買蘋果。即使蘋果手機再貴，你也要買。這也是為什麼蘋果能夠壟斷手機行業的利潤，利潤率遠遠高於所有其他手機生產商。但是特斯拉不能。雖然特斯拉更有網際網路思維，其軟體並不超越傳統汽車廠商太多。同時還要面臨來自於谷歌的競爭，我一直認為谷歌未來將開發車載系統賣給車廠。

　　汽車還是需要硬體個性化。手機是可以做到硬體大眾化。現在大家出去都是拿類似的手機，不是蘋果，就是OV，小米或者華為。因為裡面的應用是個性化的，當然還有不同的手機外殼。汽車很難大眾化。我們很難想象未來去商場，停車場停滿了一樣的Model 3。汽車往往是一種文化和性格的象徵，這點和手機又不同。當年諾基亞出那麼多款手機，是真的因為有那麼多不同需求。但是通用汽車有那麼多子品牌，其實功能差不多，是每個人的個性化外殼不同。

　　最確定的依然是新能源汽車的未來

　　對於特斯拉，我們一直保持著相對謹慎的態度。但是關於新能源汽車，汽車電子化未來的方向是確定無疑的。

　　汽車是一個最確定會被網際網路所改造的大入口。當網際網路連接上汽車之後，其帶來的體驗是傳統汽車不可比擬的。對於汽車廠商來說，未來所有車型都必須電子化。而新能源化讓這種電子化一體。未來的汽車零部件更少，所有的電子系統都是連接的。任何一個零部件壞了都能發現，通過系統來修理。汽車系統每年會更新幾次，推動汽車的功能越來越強。

　　未來在車內，不僅僅是開車，還是娛樂，社交，溝通一體。我現在開車，越來越感到車內屏幕的重要性。雖然也有手機，但畢竟不安全。如果車內能夠完成導航，商店搜索，路況查詢，音樂下載等功能，這些最基本的體驗就能帶來更好的駕車感受。所以特斯拉帶來的是一場汽車電子化革命，但這個革命最終的贏家到底是不是特斯拉，讓我們拭目以待吧。