劉紀鵬 ：誰是做空中國股市的元兇？

　　從股市蘊藏的內在矛盾來說，中國股市內在的痼疾全暴露出來了。所以內因才是變化的本質，是產生這次暴跌的本質。

　　6月30日又是讓廣大股民心跳的一天。先是滬指低開低走，跌破4000點、3900點兩個整數大關，但臨近午盤滬指突然翻紅；午後更是直線拉升逾5%。

　　而這或與國家隊進場托底市場有關，證監會、證券業協會、中國基金業協會、保險機構以及諸多知名私募機構連翻出手，陸續加入救市大軍，暫時擺脫了兩周來的暴跌局面。

　　事實上，這一天已讓股民等的太久，自6月12日滬指創出5178.19點的高點，A股遭遇持續回調，滬指11個交易日(截至6月29日)跌幅超過千點。雖然證監會連續發布利好刺激市場，央媽更是緊急祭出了「降准降息」的雙降大招，意圖開啟救市，然而，似乎並沒有什麼用。29日開盤後市場繼續大跌。隨後便有了開頭的一幕。

　　雖然昨日股市最終以大漲200多點收盤，但一系列問題縈繞在股民心頭，究竟是什麼造成了此次大跌？中國股市此次大跌是否真存在海外做空勢力？監管部門在這一輪行情中表現如何？是否值得改進的地方？30日下午，觀察者網專訪了中國政法大學資本中心主任劉紀鵬，就這些熱點問題進行解答。

　　採訪中，劉紀鵬從平靜作答，到痛心疾首、言辭激烈。但在中國股市輿論場中，這似乎都頗能理解。在國家隊出手提振市場信心的時候，他提出警醒，此次股市大跌暴露的創業板炒作泡沫，批評中國改革牛這樣的動搖市場信心的輿論，是造成此次股市暴跌的主因，一定要深刻反思。

　　觀察者網：滬指此次6月15日開始大跌，兩周下跌了一千點，跌去了近30%，很多人認為這是一次股災，你怎麼定性此次暴跌？

　　劉紀鵬：從持續性下跌來看，下跌超過20%，就是一個小型的股市動蕩，如果是30%當然是股災了。從瞬間定義來看，按照發達國家的標準，成熟的股市如果一次下跌20%，那也可以被確定為一次股災。而新興國家，像中國這樣的市場，標準則要放寬一些，下跌超過30%就是股災了。而這次下跌應該已經達到了25%以上。所以說，這是一次突如其來，類似股災的衝擊。

　　它對金融的動蕩是不可低估的，由於大量的融資槓桿，隨著一次10%以上的下跌就開始陸續被擊穿，到了2.5倍槓桿，相當一批都已經被爆倉，甚至發生了局部的踩踏現象。如果這個勢頭繼續發展，那後面的踩踏事件就會像多米諾骨牌，如果不採取措施，會產生霎時間的休克、猝死、動蕩，人們對政府信心的動搖都會發生。

　　不過，我認為中國股市還沒有達到股災的標準，只是一次接近股災的暴跌。按照新興國家的標準，持續性地下跌超過30%為股災，我們還沒有達到。但這是一次接近股災的暴跌，用詞一定要準確。

　　觀察者網：究竟是什麼原因導致了這次大跌呢？是不是跟兩融業務，以及場外的配資有比較密切的關係？

　　劉紀鵬：我覺得這次是綜合性風險的爆發。比如前期上漲過快；比如大股東瘋狂的減持造成失血過多；再比如，槓桿的融資比例過高。很多80后、90后沒有經歷過之前的金融暴跌的經驗，盲目跟風、跟庄等。甚至還有一些經濟學家對中國股市的改革牛、國家牛和上漲橫加批判，這一輿論認為中國的改革在倒退，一定程度上動搖了市場的信心。以上都是這次股市下跌的因素，所以不單純是一個槓桿。

　　可能槓桿問題是一個最主要、最集中的矛盾。但是這次下跌是一個綜合性的反應，所以我們必須引起高度重視。特別是這個市場，有一些不公平不正義的現象：大股東惡意套現、減持，起了極壞的作用；創業版，更是此次暴跌的害群之馬，470多家股票平均市盈率居然達到100多倍，金融史上聞所未聞。

　　儘管這只是一個小版塊，470多家企業平均每家股本只有9500萬股，在短短的不到一年的時間裡他們大股東捲走的資金卻高達1088億，他們IPO的融資和增發也不過680多億。中小板也捲走了2000多億。像這樣的失血情況如果我們再無視的話，將是非常危險。

　　觀察者網：也有人說一些海外做空力量在做空中國的股市，說目前這個股市像衛國戰爭一樣，你認為有這個原因嗎？

　　劉紀鵬：我覺得從股市蘊藏的內在矛盾來說，中國股市內在的痼疾全暴露出來了。所以內因才是變化的本質，是產生這次暴跌的本質。外因也不排除有一些外國投行在關鍵時刻唱空中國，認為中國股市會跌到3000點。例如上次摩根大通提出中國股市要跌到3478點，這次英國有些投行提出要跌到3000點。

　　但是要問是否外資機構在惡意做空中國的股市，我覺得主要的原因還是我們自己。我們本身的經驗不足，面對突然上漲的股市，面對槓桿帶來的股市暴跌，都準備不足，應對經驗不夠。外國投行在關鍵時刻添油加醋，有一些這樣的成分，但主要還是我們內因的問題。

　　甚至我們內部的一些經濟學家，像某知名公司的副董事長，對改革牛、國家牛進行徹底批判，認為這不成立，認為改革牛的提法是改革的倒退。這才是原因。

　　觀察者網：在資本市場監管上，監管部門不能過多行政干預，但在關鍵時刻似乎也不能缺位。這次大跌，你對我們監管部門的應對如何評價？

　　劉紀鵬：我覺得至少有一點，這次下跌對我們的衝擊和動蕩，我們的監管部門看來在風險的考慮上可能還不夠充分，以至於這次暴跌的幅度，特別是很多高槓桿融資的盤子爆倉，嚴重估計不足。很多股市的中堅力量，本來應該是我們股市發展的骨幹，這次都被打爆了倉，虧損嚴重，傷痕纍纍。

　　另外，從證監會、中國證券金融公司的發言來看，它並不認同此次牛市，對暴跌輕描淡寫，不然這一仗不至於輸得這麼慘。

　　第三，這次的洗牌過程中，一部分人暴富：大股東在高位減持；還有那些和大股東勾搭的機構，聯手把創業板抬得這麼高，100多倍的市盈率。這才是這次股市暴跌重要元兇。

　　他們這麼暴炒，就給那些批判中國股市的人提供了口實，完全有損於中國股市公信力。並且從瘋狂減持現象看，這一板塊一定出現了大股東和莊家勾結的現象。他們謀取暴利，而最終讓股民受損。有些股民的融資是用自己房子抵押的，這就帶來了社會極大的不穩定，這是非常令人痛心的。

　　所以我們的監管部門對股市的公平正義問題，對這次暴跌、這次財富的重新洗牌一定要認真的反思。我們的市場不能變成一部分人投機、大股東暴利的天堂，中產階級、中小股民的墳墓。這是必須要反思的。

　　監管部門需要秋後算賬，反思這些在市場上動輒減持幾十億、上百億的大股東的資金到底是去哪了，是不是都是到了華爾街？他們買兩幅畫都可以花5.5億多。這樣的減持和惡意套現不是我們資本市場所需要的，它沒有支持我們的實體經濟。所以監管部門對創業板、中小板、家族企業一股獨大，拉高股市泡沫，高位套現瘋狂減持，產生的巨大的風險必須深刻反思，不要好了傷疤忘了疼。

　　觀察者網：30日下午股市有一個比較大的反彈，漲了大概200多點。是國家隊在護盤嗎？你前幾天發文說，在這個關頭，匯金必須要回購之前減持的股票，他們是否在行動了？

　　劉紀鵬：我想這方面不只是國家，是全體市場都要求護盤，否則的話會引起社會動蕩。這種股市的融資比例，從專業技術的角度看，它會成為多米諾骨牌，一層一層地倒下，越倒面積越大，沒有人敢否認這一點。所以我們對融資槓桿的風險估計不足。所以在這種情況下，當一個人、一個企業、一個國家、一個市場在會發生休克性猝死的一瞬間，必須要搶救。我想，今天下午這樣的一個結局不可能沒有國家出手的因素在內。

　　匯金問題的嚴重性在於，公司的負責人批判改革牛、國家牛的言論，而這與匯金的地位和作用是極不相符的，也包括匯金當時的減持。從今天來看，股市的持續下跌確實是自從匯金的減持之後開始發生。因此在這種情況下，匯金必須深刻反思，他們要自覺維護資本市場穩定發展，並且擔當中國夢的建設者，還要對不負責任的言論進行深刻的批判、警示、反思。

　　我國的資本市場，當大股東持有某支股票，在同一方向賣出或買入之後半年內是不能逆向操作的。對於匯金我所說的買回，並不是真的去買回股票。只是說匯金公司非同一般，他釋放的信號是不能用金錢來衡量的，它表示了國家的姿態。同時，我所謂的買回，是指可以增持那些沒賣出股票的銀行，比如說中行、農行，都可以買。

　　所以，我的意思不是要他們在買的過程中去托盤，而是讓他們向市場宣布，他們有這樣的責任，他們有這樣的想法，他們有這樣的安排。同時我還有另外一層含義，就是他們應該為自己的言行對市場造成的負面影響進行深刻的道歉。所以，買回這個概念是有這兩種含義，一個是在市場釋放信號，國家不坐視股市暴跌不管，第二個匯金公司應該深刻地反思，為自己不負責任的言論向全國道歉。

　　觀察者網：你認為，30號國家隊的護盤行動，下午的上漲，能夠恢復市場信心嗎？監管層還需要做些什麼？

　　劉紀鵬：今天的反彈當然會使市場一定程度上恢複信心，但這僅僅是治標，會為治本贏得時間，但中國股市內在的矛盾還沒有解決，必須秋後算賬。只有把治本的顧忌一一消除，才有可能迎來長治久安，否則這個市場還會反覆。治本就是要把我之前說的問題解決，還有股市新文化的建立，股市絕不是賭場，絕不允許創業板這樣的高泡沫再現。