澳門賭王對決：呂志和何以勝過何鴻燊

　　2002年前還是博彩業門外漢的呂志和，何以與叱吒澳門半個世紀的何鴻燊並駕齊驅，甚至一舉衝上亞洲第二富豪之位？在成功獲取賭牌后，呂志和並未照搬何鴻燊「以賭場為驅動力」的模式，而是突出亞洲風情，打造娛樂休閑度假城，讓遊客獲得更完整體驗。

　　據新財富雜誌報道，2002年前還是博彩業門外漢的呂志和，何以與叱吒澳門半個世紀的何鴻燊並駕齊驅，甚至一舉衝上亞洲第二富豪之位？在成功獲取賭牌后，呂志和並未照搬何鴻燊「以賭場為驅動力」的模式，而是突出亞洲風情，打造娛樂休閑度假城，讓遊客獲得更完整體驗。兩大賭王的事業對決外，呂家已作出清晰的傳承安排，而何鴻燊家族卻陷入豪門爭產的風波，銀河娛樂近年的增長勢頭趕超澳博控股及新濠國際，凸顯出家族治理及合理傳承安排的重要性。

　　2014年1月17日，彭博發布的億萬富豪指數（Bloomberg Billionaire Index）顯示，澳門博彩業巨頭、銀河娛樂集團創始人呂志和的總資產超出李嘉誠，奪得亞洲首富頭銜。正當大家奔走相告之時，當晚10點，彭博發布消息：更正呂志和持有銀河娛樂的股權數目后，其以237億美元身家成為亞洲第二大富豪，李嘉誠則仍以295億美元穩居亞洲首富之席。呂志和因為這戲劇性一幕，當了回「半日首富」。

　　儘管呂志和並未搶走首富之位，但呂氏家族近年與賭王何鴻燊家族並駕齊驅，成為澳門賭業新霸主是不爭的事實。呂志和家族能達到今日的成就，商業智慧固然必不可少，良好的家族治理與傳承更是關鍵。

　　新賭王的第一桶金

　　呂志和的曾祖父呂德盈是廣東五邑地區最早期的僑商之一，於清朝光緒年間遠渡重洋，赴美經商，繁衍三代。呂志和的父親呂金銓在美國漂泊多年後，不願繼續淪落異鄉，決定從舊金山遷回家鄉經商。1929年，呂志和出生在江門。

　　1934年，日本侵華，呂志和舉家逃難至香港。受戰爭的影響，呂志和初中畢業就已輟學，協助父親經營家族的制衣廠和食品批發。他的商業頭腦從13歲便已顯露。當時，香港已淪陷，經濟蕭條，麵粉、食用油等原材料緊俏。呂志和將河粉用沙炒熱爆脆來製作「雞蛋馬仔」（即沙琪瑪），用木薯粉代替麵粉製作粉皮，深受歡迎。三年間，呂志和賺了數百萬日本軍票，可惜戰後軍票成了廢紙。呂志和並未氣餒，跟隨姨丈學習汽車修理，並通過在旺角西洋菜街做汽車零件批發，累積了資本。

　　50年代，呂志和偶然間獲悉，朝鮮戰爭結束后，美軍有大量軍用物資剩餘，包括推土機、開山機、起重機等重型機械設備。1953年的香港人口達220 萬，大部分基層居民住在鐵皮或木頭搭建的寮屋內，建築業大有空間。呂志和敏銳地洞察到其中的商機，於是親赴沖繩，向美軍購買機器進口至香港，香港多家建築公司爭相訂購，獲利以數倍計。1955年，嘉華公司應運而生（表1）。呂志和不僅藉此賺取到第一桶金，還結識了一幫富豪好友，如霍英東等。後者在經營從事建築、船務及海沙生意的有榮公司期間，就曾向呂志和購入機械。

　　呂志和明白，靠轉賣美軍物資並非長久之策。隨著大量房屋的興建，市場對砂石需求逐漸增加，與其僅提供機械，不如自己也加入石礦開採的行列。1964 年，嘉華公司斥資1.6億港元成功投得九龍安達臣道一石礦場的開採權合約，成為香港首間取得採礦牌照的公司，並取得了很好的經濟效益。自此，呂志和獲得了 「石礦大王」的美譽。此後，嘉華還陸續參與了包括紅磡海底隧道建造等多個政府基建項目。

　　70年代末，香港政府推售尖東填海地皮，當時市場並不看好尖東的前景，呂志和卻把握到作為購物天堂的香港每年吸引200萬旅客中蘊藏的商機。 1979年，嘉華集團以6800萬港元投得該地皮，並斥資3億港元建成海景假日酒店（現海景嘉福酒店），成為首批進駐尖東的五星級酒店之一。隨著香港旅遊業的迅速發展，該酒店獲利甚豐。此外，嘉華集團大力拓展海外市場，大舉進軍酒店業及地產業，先後在美國的舊金山、鳳凰城及新加坡、馬來西亞購買酒店。

　　1987年，嘉華集團旗下地產業務嘉華國際集團有限公司上市。1991年，嘉華分拆建材業務上市，嘉華建材（前身為嘉華國際筒業公司）當時佔有香港混凝土筒業70%的市場。1996年，呂志和即以150億港元資產在香港百億富豪榜上居第十位。

　　時勢造英雄：賭牌成就亞洲第二富

　　如今，一向低調的呂志和站在聚光燈下，卻並不僅僅因為身為「石礦大王」及「酒店大亨」的發家史，更多是因為銀河娛樂使他成為了「澳門新賭王」。

　　2002年，澳門政府決定打破何鴻燊在博彩業40年的壟斷，開放賭權。呂志和抓住了機遇，與美國拉斯維加斯金沙集團的謝爾登·阿德爾森（Sheldon Adelson）合作，成功贏得政府三塊賭博牌照中的一塊。雖然在不到一年時間內，雙方因策略不和分手，但呂志和仍大力發展酒店及博彩業務。

　　2005年，呂志和將銀河娛樂資產注入上市公司嘉華建材，後者更名為銀河娛樂集團有限公司，成為首間上市的持牌博彩經營商。在被視為亞洲拉斯維加斯大道的澳門路，銀河娛樂擁有許多項目，如即將在2015年完成的澳門銀河第二期，這些項目都是銀河娛樂的增長動力。在2008年金融海嘯后，銀河娛樂表現出了驚人的爆發力，業績高速成長，股價也如火箭般急沖。2013年間，銀河娛樂的股價從2012年底的30.35港元飆升至2013年底的69.55港元，全年上漲129%。

　　這也直接促成了呂志和身家暴漲，並晉陞為亞洲第二富。呂志和家族企業仍以嘉華集團為母集團，嘉華集團核心業務包括房地產開發與投資、酒店及建材、大型娛樂度假設施（圖1），擁有逾200間附屬公司，投資遍布中國香港、澳門、內地及東南亞、美國。其中，呂志和家族持有銀河娛樂51%的股權及嘉華國際約 60%的股份。

　　新舊賭王的博彩業對決

　　說起澳門，很難不提起何鴻燊。何鴻燊的事業與澳門賭博經營權的轉變唇齒相依。1961年，澳門政府公開招標賭牌，當年10月，何鴻燊投得澳門博彩專營權，雄霸澳門博彩業逾40年。2002年，澳門政府將賭權執照由一個增至三個，來自全球各地的公司激烈爭奪，何鴻燊持有的澳門博彩控股有限公司奪得其中一個賭牌，另外兩個賭牌由美國西岸賭王史蒂夫·永利（Stephen Wynn）和銀河娛樂奪得。澳門博彩業格局變成「天下三分」。同年12月，呂志和與阿德爾森決定分開發展，向澳門政府申請將賭牌一分為二，並獲得批准。隨後，澳門政府容許每個賭牌持有者均可分拆手上的賭牌一次。何鴻燊的澳博公司就於2005年分拆了賭牌給女兒何超瓊與美國美高梅（MGM）的合資公司，其中他們各持一半股份。永利於2006年初將分拆出的一張賭牌以9億美元出售給何鴻燊兒子何猷龍的新濠國際發展有限公司與澳大利亞PBL的合資公司。自此以後，澳門博彩業從「三足鼎立」變為「六雄爭鋒」。何鴻燊家族持有六張賭牌中的三張，勉強仍占著半壁江山。

　　現今，何鴻燊家族在澳門的博彩業務主要是澳博和新濠。澳博在澳門擁有17家娛樂場及2家酒店，其中最出名的就是葡京娛樂場和新葡京娛樂場。就娛樂場數目及博彩收入（表2）而言，澳博為澳門之最。新濠旗下有澳門的三間賭場，同時亦發展亞洲區彩票業務。

　　而銀河娛樂旗下有澳門銀河綜合度假城、澳門星際酒店以及三家娛樂場。其中，投資19億美元興建的澳門銀河度假城於2011年開業，擁有2200個客房、450台賭桌及1300台老虎機。雖然規模和娛樂場數目尚不及澳博，但其發展勢頭卻十分迅猛。

　　銀河娛樂在2010-2012年間的營業收入增長率分別為57.5%、113.8%和37.8%（圖2），可見上漲勢頭之猛，且大體高過澳博和新濠。同時，銀河娛樂凈利潤的增長也相當可觀。反觀規模最大的澳博，無論收入還是利潤的增長都有放緩趨勢，2012年其收入增長率僅為4.5%。

　　近年，銀河娛樂的業績表現在行業內顯得更勝一籌。從扣除澳門博彩業平均回報后的銀河娛樂、澳博和新濠的股票異常回報率可以看到，銀河娛樂自2008 年以來在市場上表現良好，回報一路升高，近期達到232%，遠超澳博的58%和新濠的55%（圖3）。雖然三間公司表現都超過了博彩業均值，但很明顯地可以看出，市場對銀河娛樂的態度更為樂觀，對其未來的成長潛力更有信心。

　　呂志和能夠作為「新賭王」與叱吒澳門博彩業40年的何鴻燊並肩，不僅僅是因為運氣。他有著過人的商業敏感度，懂得審時度勢，把握機遇。無論是在烽火四起的戰爭中，還是在百廢待興的戰後，他都再三敏銳洞察到時代的商機，並付諸行動。呂志和也將他的智慧運用在了賭牌的奪得上。呂志和之前一直從事建材及酒店相關業務，是一個賭業門外漢。

　　2001年，澳門博彩業開放，呂志和選擇與美國賭業名人阿德爾森合作，為銀河娛樂注入了賭業經驗。此外，呂志和分析澳門政府的用意，認為澳門政府開放賭權，並不只單純想從一張賭牌變為三張賭牌，而是希望澳門賭業與國際接軌，且圍繞博彩業帶來產業的多元化發展。無論是呂志和還是阿德爾森，都有豐富的酒店經營經驗，這也正是澳門政府所看重的。因此，雖然呂志和在21個財團投標競爭中脫穎而出、奪得賭牌使眾人大跌眼鏡，他的成功卻非偶然。

　　雖說是賭業門外漢，但呂志和多年的商業實戰經驗也使他在賭場運營上頗有主張，支持創新。呂志和與阿德爾森合作獲得賭牌后，在賭場經營策略上產生分歧，在一年內就分道揚鑣。阿德爾森想將拉斯維加斯的賭場原封不動搬來澳門，而呂志和則認為成功在於創新而非複製，他說：「我們實事求是，不會你這樣做我照樣copy，我們不會。」他攜大兒子呂耀東將地產、酒店及中國元素揉捏入賭場的經營，打造亞洲風格的大型娛樂度假村，請梁朝偉、周潤發擔任代言人，贊助許冠文主持的《一擲千金》，以「中國式賭場」為賣點，將銀河娛樂旗下賭場與其他賭場區分開來。

　　呂志和：清晰的傳承安排

　　對於家族企業而言，家族治理、企業傳承是基業長青的基石。近年來，銀河娛樂增長勢頭能夠趕超有40年賭業經驗的澳博，與新舊兩大賭王的家族治理和傳承安排不無相關。

　　呂志和與妻子趙錦萍共育有三子二女（圖4），他們均在學成后回到家族企業，幫助父親料理生意。在外界眼中，呂志和家庭關係和睦，從無不利傳聞或報道。如今，呂志和已年過84，對家產分配問題，他於2012年便公開表示已安排妥當。呂志和曾以創立人身份成立了家族信託，該信託持有銀河娛樂股份，受益人包括呂志和、呂耀東及呂慧瑜；嘉華國際股份也由另一家族信託持有，受益人是呂志和、呂耀東、呂慧瑜和呂耀華。在家族信託持有的股份之外，呂志和本人直接持有的銀河娛樂及嘉華國際的股權尚未分配。至於家族企業的下一任管理者，呂志和也已有所安排，預計將按地區及業務進行分配。澳門業務歸長子呂耀東，美國業務歸次子呂耀南，香港業務予三子呂耀華，本地酒店業務歸長女呂慧瑜，人事行政業務由幼女呂慧玲打理。呂志和做出這樣的接班部署，也是經過了對子女能力長期觀察與考驗的判斷，而選擇長子接任最重要的澳門生意，則經過了長時間的接班人鍛煉。

　　長子呂耀東或成下一代澳門賭王

　　呂耀東1955年與嘉華公司同年誕生。幼時，呂耀東每次和兄弟姐妹去採石場玩耍時，總能看到父親滿頭大汗、辛勤工作的畫面，更目睹父親做生意的不容易。

　　70年代，呂志和計劃安排安達臣大亞石礦場上市，一位董事見市場價位高，於是拋售持有股份，並將部分股份授予某一間洋行。不料，這間洋行竟想吞併整個石礦場。雖然呂志和在家中對生意上的難處隻字不提，但呂耀東卻明白父親遇到了困難，身邊也沒有一個得力助手，於是立志長大學成后要進入家族企業，幫助父親打天下。

　　便是這些兒時的小事，啟蒙了呂耀東對家庭的擔當和對家族企業的認同感。申請大學時，考慮到家裡一直從事建材、建築及房產，呂耀東選擇了美國加州大學伯克利分校的土木工程專業。1979年，他一拿到碩士學位便回到香港，加入嘉華集團，並認為這一選擇理所當然：「因為是大兒子，而且父親非常需要人幫手，所以不覺得自己當時有選擇，而且中國人黃皮膚也是要為家族辦事。」

　　呂志和並未給予呂耀東特權，而是讓他從最基層的崗位做起。呂耀東第一份工作是在安達臣石礦場和工友們一同勞作，他從中發現這是深入了解石礦場運轉流程的最佳方式。此後，他逐步走上管理層的階梯，在1987年出任嘉華集團的執行董事，並在內地負責多處地產項目。

　　自從呂志和在2002年拿下賭牌后，呂耀東成了呂家澳門賭場業開疆拓土的主帥，而之前從事地產和酒店管理的經驗為其進軍博彩業奠定了紮實基礎。看到一起競標的大多數財團的投資計劃都在澳門半島，也就是何鴻燊的葡京酒店附近，呂耀東選擇在當時十分荒蕪的路區圈地155萬平方米，建設大型度假村。從地產開發的角度，他認為路有極大的升值前景。

　　在對澳門銀河度假城的定位和規劃中，呂耀東與父親一樣，並不願直接抄襲何鴻燊以賭場為驅動力的經營辦法。雖然他十分欣賞拉斯維加斯的產業結構，認同在博彩之外應引入娛樂休閑元素，且澳門缺乏度假勝地，但也不願將拉斯維加斯原封不動搬來澳門。

　　在呂耀東周遊各國時，亞洲服務給他留下了最好的體驗，「亞洲人有種獨特方式讓賓客和朋友感到喜悅」。同時，呂耀東發現，將來主要客戶群是內地和香港的中產家庭，也會有一部分東南亞客源，因此將度假村定位在打造東南亞風情的綜合休閑娛樂城，引入世界知名的悅榕庄（Banyan Tree）、日本大倉酒店（Hotel Okura）等代表亞洲一級水平的品牌，讓旅客不僅可以參與博彩，還可以躺下來曬日光浴或是在椰風蕉雨中享受美酒，從而擁有更完整的度假體驗。呂耀東的創新亮點成功將澳門銀河與競爭對手區分開來，使其成為銀河娛樂最具增長力的項目。呂耀東現任銀河娛樂的副主席。