你如何看:中國宏觀調控應吸取日本教訓

辛華      


「大國崛起≠泡沫經濟」、「擴大內需≠擴大總需求」、「放鬆銀根≠放鬆監管」、「放鬆規制≠放鬆監管」、「金融體系穩定≠單個金融機構穩定」……日前，國務院發展研究中心宏觀經濟研究部副部長魏加寧以5個不等式作為其清華大學演講的結束語。

這位著名的經濟學家從日本經濟發展與金融變遷娓娓道來，闡釋了近鄰日本經濟泡沫發生對中國大國崛起的啟示。

人們經常很自然地把「大國崛起」與「泡沫經濟」當作一對如影相隨的「朋友」，因為此前曾發生過荷蘭鬱金香事件、美國20年代投機風潮、日本80年代後半期的泡沫經濟以及後來東南亞金融危機。但魏加寧並不認同這兩者間的必然聯繫，他說：「這只是表明，大國崛起時，很容易出現泡沫經濟，但並不等於一定是泡沫經濟。當然，一旦出現泡沫經濟，就會延誤國家的崛起。」

魏加寧說，泡沫經濟讓日本失去了十年，但這其中有不少經驗教訓可以借鑒。首先，在匯率方面，日本當時從長期固定匯率一下子轉為迅速大幅度上升。而一項大的政策失誤就是，當時為了應對日元升值的局面提出要擴大內需。

擴大內需毫無疑問是正確的，但是人們後來把結構調整和擴大總需求這兩個政策搞混了。結構調整應該是一個長期政策，而總需求政策是一個短期政策。把這兩個政策搞混了以後，在擴大內需政策的實施過程中，就不自覺地把政策的重心從結構調整轉移到了擴大總需求。所以，給財政和金融政策造成了很大的壓力。

另外，日元升值后，日本大量進口，壓低了國內零售商品價格；而其央行只是一味盯住物價，沒有關注資產價格，所以遲遲未採取緊縮政策。

雪上加霜的是，日本其時開始實行金融自由化，期間出現了金融監管失誤和漏洞，把放鬆管制當作了放鬆監管，導致銀行貸款過度流向了房地產，當時日本流向房地產的銀行貸款在20%左右。而銀行給非銀行金融機構的資金實際上也都流向了房地產領域。因此，當日本出台擴張性財政政策時，為時已晚，反而成為了火上澆油的行為。