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鮑威爾發「定心丸」后,新的問題來了:降息幅度多大?降息還是靈藥嗎?

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匿名
匿名  發表於 2019-7-12 09:05 |閱讀模式
  

  本文來自華爾街見聞(ID:wallstreetcn)作者祁月,文中觀點不構成投資建議。

  隨著鮑威爾的一席講話,美聯儲關閉了十年的降息大門就要重新開啟了。市場猜謎遊戲的內容也隨之變為:何時降息?降幅多少?會利好股市嗎?

  美聯儲主席鮑威爾表示,自6月會議以來,經濟前景並沒有改善,圍繞著貿易緊張局勢的不確定性和全球經濟增速放緩的擔憂依然對美國經濟行為和前景構成壓力。通脹依然疲軟,可能比之前預料的持續更久。

  對此,美銀美林高級美國匯率策略師Ralph Axel評價稱:「這是我聽過最鴿派的講話之一。」

  多數投資者都解讀為,暗示意味如此強烈,美聯儲在本月底會議上宣布降息幾乎是「板上釘釘」了。

  現在的問題是:7月利率下調的幅度會是多少?後續還會進一步降息嗎?

  「鴿派」官員聖路易斯聯儲主席布拉德在昨日稍晚的講話中直言不諱地表示,支持在7月會議上降息25個基點,年底前再降息25個基點。他在6月FOMC會議上投下了唯一一張支持降息的票。

  至於本月降息的理由,布拉德的說法基本概括了鮑威爾的意思和市場的解讀:降息對經濟大幅下行以及低通脹而言都是保障性措施。也就是說,如果7月降息,其目的不是應對已經變糟糕的經濟,而是未雨綢繆提前行動,阻止經濟出現可能的下滑甚至衰退。這就像是給經濟上保險一樣。

  不過,也有市場人士不支持降息,認為降息對於提振美國經濟而言沒什麼作用,可能對進一步刺激美國股市走高都沒什麼用,除非力度比較大。

  01

  降息時機真來了?

  對此,多數市場人士持肯定的觀點。

  摩根士丹利在周三發布的研報中表示,降息的目的是防範美國經濟發生更劇烈的動力喪失的風險。他們通過降息來遏制國內經濟增速放緩風險、貿易局勢持續緊張和全球經濟增長疲軟帶來的影響。

  摩根大通首席全球策略師David Kelly似乎是市場中的少數派。他周三在做客CNBC電視節目「Power Lunch」 時稱,如果美聯儲本月底降息,那根本就是犯下大錯,因為降息無法提振美國經濟。

  在David Kelly看來,如果美聯儲真的降息了,部分原因是特朗普給鮑威爾施加了政治壓力,「我認為,他們擔心受到政府過多的批評。」

  Guggenheim全球首席投資官Scott Minerd雖然支持現在降息,但他也同時表達了對美聯儲可能在降息這條路上「走得太遠」的擔心:

  或許,美聯儲現在變得有點過頭了。經濟十有八九沒有有些人以為的那麼糟糕。在提供刺激性政策方面,我們可能會做過頭。

  02

  7月如果降息,幅度多大?

  美銀美林認為,美聯儲很可能在7月30-31兩天的議息會議上宣布將主要借貸利率下調25個基點,但也存在下調50個基點的可能性。

  高盛預計,美聯儲在本月底宣布降息25個基點的概率高達75%,而降息50個基點的概率只有15%。

  Bleakley Financial Group首席投資官Peter Boockvar解釋了為何他認為美聯儲本月更可能傾向於降息25個基點:鮑威爾對7月降息表現了充分的支持,他幾乎沒有暗示7月之後會是怎樣的情形。我們可以推斷,屆時美聯儲仍將依賴經濟數據。雖然本月降息50個基點的理由非常強,但FOMC支持這一點的人不多,即使在更鴿派的一方,降息聲音也是不溫不火。

  摩根士丹利的預期恰好「相反」。由Chetan Ahya領導的團隊持相對激進的觀點,他們相信美聯儲會選擇較大幅度的利率下調,預計美聯儲將在7月一次性宣布降息50個基點。理由是:美聯儲以強而有力的政策進行回應是必要的。該團隊警告,經濟風險仍傾向於下行,若金融環境收緊,企業信貸風險將凸顯,經濟增長可能會面臨巨大打擊。

  CME Fed Watch Tool最新數據顯示,市場預期美聯儲於7月降息的概率維持在100%。至於利率下調幅度,降息25基點的概率為73.4%,降息50基點的概率為26.6%。

  

  中金宏觀表示,除非貿易等方面出現顯著變化,7月降息已是大概率事件,後續關注重點將轉為美聯儲對未來降息幾次的指引。

  03

  還會降息幾次?

  法國興業銀行(Societe Generale SA)策略師Kit Juckes說:

  市場一致認為本月會降息。不過,對於這次降息之後,未來是否還有一連串降息動作這一點並不明確,特別是在6月非農就業數據之後。

  對於這一點,供職於三菱日聯證券(MUFG Securities )的John Herrmann的觀點比較明確。他認為,鮑威爾可能採取的是「謹慎樂觀」態度,但美國經濟偏大的下行風險表明,進一步降息正在醞釀之中。

  高盛認為,美聯儲將在9月再次宣布降息,因為美聯儲不會願意違背市場的期望。

  美銀美林預計,美聯儲可能在7月降息后,在未來兩次會議上再降息2次。Guggenheim全球首席投資官Scott Minerd也持有相同預期。

  04

  對市場有什麼影響?

  降息不再是靈藥?

  高盛和黑石集團的分析人士認為,至少降息不會大幅推高美國股市。

  高盛首席美股策略師David Kostin認為,美聯儲降息不會帶動美股大幅上漲。「在我看來,美股90%的漲幅已經兌現了。因為市場早已預期7月底美聯儲將降息,而1次降息並無法提振美股。」

  David Kostin依然維持標普500指數年底目標價3000點的預期,在他看來,最有希望能大舉推升美國股市的因素只有貿易談判出現好結果。

  黑石集團(Blackstone)首席投資策略師Joe Zidle在本周二,也就是鮑威爾在眾議院作證詞之前,表達了相對悲觀的觀點:

  如果只是保險起見降息,如果只是降了一次,而且已經被市場計入,那麼市場就只會下滑。

  家族投資辦公室Cherry Lane Investments合伙人Rick Meckler認為,降息會利好股市:「總的來說,投資者的信條是:別和美聯儲較勁。如果利率被下調,不管是由於什麼原因,這往往對股市有利。」

  不過,Rick Meckler似乎對降息這股驅動力的作用有多大,持有限樂觀的態度:「美股牛市已經持續很長時間了。在沒有任何跡象表明企業獲利能夠保持強勁的情況下,願意投入過多新資金的投資者已經不多了。」

  美元走上十字路口?

  在Pimco投資組合經理Erin Browne看來,美聯儲接下來的行動將左右美元的走勢:要看FED官員們究竟是決定一次性的預防式降息,還是通過7月降息來打開一個持續的降息周期。

  「如果這次降息是一個持續性周期的開端,那麼國債收益率曲線將有可能明顯趨於陡峭,我們可能會開始看到美元下行。」

  其他央行會跟牌嗎?

  法興銀行認為,如果美聯儲7月實施降息,歐洲央行可以在9月放鬆貨幣政策,沒必要等新行長拉加德在11月份上任后才採取行動。

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