中國的房價泡沫為什麼會比鑽石還硬？！

　　2016-06-17 秦松齡 地產邦

　　最近得空看了CCTV-2《經濟半小時》的幾段視頻：「金絲楠烏木：陰沉的市場」、「核雕：凋零的市場」和「玩過火的文玩核桃」。（說實話，他們起的標題可真不咋樣。）

　　看下來不免有個疑問：為什麼這些泡沫一個接一個崩潰了，連A股泡沫都在一年前破裂了，而房地產泡沫（如果你不認為房地產有泡沫，就不要往下看了），卻依然」堅不可摧「，反而在近半年來吹得更大？

　　我相信，這也是長期以來困擾很多人的一個疑問——要知道，謝國忠早在2005年就認為中國房價有泡沫了，在此之間，不知有多少經濟學家因看空房價而被拉下神壇，導致現在基本無人敢預測泡沫何時破裂了——什麼租售比、房價收入比，這些國際通行的房價評估模型，到了中國，統統圖樣圖森破——中國的房價，看似已經突破了任何人類已知的經濟規律的束縛？！

　　為什麼？為什麼？為什麼？重要的問題問三遍！

　　我認為答案是：隱性擔保。

　　什麼叫」隱性擔保「？

　　在解釋這個專業術語之前，容我先介紹一個牛人：朱寧。朱寧是上海交大上海高級金融學院副院長，曾任加州大學終生金融教授。朱寧更牛的一個身份是，耶魯大學金融學博士、諾貝爾獎獲得者羅伯特∙席勒的弟子。（相信很多人讀過席勒寫的一本書：《非理性繁榮》。）

　　朱寧教授最近出了一本書，名字叫《剛性泡沫——中國經濟為何進退兩難》。在這本書里，朱寧教授談到了在中國經濟中廣泛存在的「剛性兌付」現象——比如，近兩年來，我們時常通過新聞看到一些信託、債券或銀行理財產品違約——到期無法連本帶息返還給投資者，但只要投資者一鬧事，政府為了維護金融市場的穩定，就趕忙出來平息事端，最終以相關金融機構賠付私了。

　　在這種「正面我贏，反面你輸」的投資遊戲中，投資者只有收益，沒有風險。

　　這種「隱性擔保」現象，在房地產業的表現不像上述的那麼直接，但卻是植根於我們內心的，甚至變成了一種「信仰」——京滬永遠漲！

　　「邏輯」是這樣的：中國經濟形勢不太好，出口不行，消費也不行-國家就靠房地產拉動GDP了-國家絕不允許房地產崩掉-國家不會讓房價跌的，否則就玩完了-國家有這個能力，因為政府可以限制供地，央媽可以放水-放水了，錢存銀行會貶值，我不投房產投啥？！

　　而且，這種「隱性擔保」現象也存在國有房地產企業中。為什麼最近的地王大部分都是國企拿的？因為對於國企領導人來講，我只有把規模搞上去，才能避免在國企重組中被吃掉，成了是我的功勞，虧了有國家兜底。

　　我們不得不承認，自溫總四萬億以降，上述兩個邏輯確實是事實，並且互相推動，循環往複，形成了索羅斯所說的「反身性」，使得房價接連上漲，我們的信心也因此一再加強，最終到如今成為一種「信仰」——反正國家不會讓房價跌，我買了，頂多不漲，可以保值，漲了就是收益，跟國有房地產企業領導人是同樣一個邏輯。

　　這兩天的刷屏文章：《湖北副省長：更應擔心房價下跌 泡沫破裂後果嚴重》，也正是政府這種「隱性擔保」存在的例證之一——時至如今，房地產已經綁架了整個國家，以至於政府不敢殺掉這個綁匪，因為怕它先一槍把我們幹掉，甚至於，我們不得不主動患上斯德哥爾摩綜合症——愛上綁匪，與綁匪有福同享有難同當！

　　人民日報上的「權威人士」講，樹不會長到天上去。但樹什麼時候停止生長，我們真的不知道。或許，現在，我們真的要賭國運了？！