聯儲的加息,「三步一跌」法則還管用嗎？

【CBS.MW維吉尼亞州9月28日訊】聯儲上周的加息決定，促使許多熊派投資通訊編者緊急調用高爾德(Edson Gould)那個著名的「三步一跌」法則。

高爾德認為，在聯儲連續三次加息(「三步」)之後，股市將開始下跌(「一跌」)。隨便提一句，上周聯儲的加息，的確是它連續緊縮行動的第三次。

這意味著股市前景暗淡嗎？我不那麼肯定。

就其出色的表現紀錄來看，高爾德應該說是1960至1970年代最受尊敬的技術分析師。他三次作為特別嘉賓被邀請參加魯凱瑟(Louis Rukeyser)的「Wall Street Week」節目。這的確說明問題，因為魯凱瑟通常是瞧不起技術分析的。

在1976年介紹高爾德的那次節目上，還有兩位當時極受尊敬的技術分析師：紐羅克(Bob Nurock)和齊威格(Marty Zweig)。魯凱瑟說，「如果華爾街上還有表現紀錄比高爾德更好的技術分析師，那麼起碼我們在七個季度的搜尋中還沒有發現……他的預測……具有其他技術分析師無法相比的直接的市場衝擊力。」

有鑒於此，今天我仍然不敢輕視高爾德的法則。然而，對於這條法則現在是否仍然像幾十年前那麼管用，我倒沒有足夠的信心。

例如，為什麼需要加息三次才會導致股市下跌呢？高爾德的回答是：按我的理解，加息三次，投資者才會真正相信聯儲對控制經濟成長是認真的。

在對聯儲關注較少以及聯儲政策較不明朗的時代，也許的確是這樣。但今天幾乎所有的投資者都密切關注著聯儲的舉動，而聯儲發出加息訊號的時間又是那麼充足--在幾個月之前。這意味著，如今市場的反應比以前是快了許多。

我們不妨自問一下：對聯儲至少會加息三次的看法，市場今年年初存在過任何認真的懷疑嗎？

然後再問一個邏輯性的問題：如果市場對加息三次沒有深刻的懷疑，為什麼投資者要等到現在才開始拋賣股票？他們不是早就應該這樣做嗎？

如果你對這些問題的答案仍有懷疑，請看下面的數據。它們顯示：市場在1980和1990年代對連續三次加息的反應，要比1970年代連續三次加息后的反應更為積極。

1970年代
道指在連續三次加息之後1個月內的表現：-3.7%
之後3個月內的表現：-5.3%
之後6個月內的表現：-15.2%
之後12個月內的表現：-6.2%


之後18個月內的表現：-9.0%

1980年代
道指在連續三次加息之後1個月內的表現：3.2%
之後3個月內的表現：7.4%
之後6個月內的表現：1.3%
之後12個月內的表現：4.7%
之後18個月內的表現：12.6%

1990年代
道指在連續三次加息之後1個月內的表現：3.0%
之後3個月內的表現：0.0%
之後6個月內的表現：3.6%
之後12個月內的表現：6.0%
之後18個月內的表現：15.8%

不過，先請不要急著依據上面數字作出購買決定，以為今後18個月內定能獲得兩位數的回報。我還必須補充一句：這些數字所依據的資料並不充分。

事實上，在過去三十年中，聯儲連續三次加息的情形僅有九次。其中三次在1970年代，四次在1980年代，兩次在1990年代。

因此，對上面的平均回報數字應當抱持一定的懷疑態度。

然而值得注意的是，我的結論並不因此而站不住腳。有舉證責任的，是那些認為連續三次加息為看跌訊號的投資通訊編者。

然而，至少過去三十年來，他們沒有機會履行這個責任。

(本文作者：Mark Hulbert)