什麼是閃電指令？

什麼是閃電指令？

不管人類的眼睛能眨多快，面對華爾街的電腦交易系統也是望塵莫及——電腦交易系統執行一筆交易僅需400微秒，比人類眨眼的速度快了1000倍。這是一個由技術推動的狂熱世界，普通投資者幾乎毫不知情。

據估計，這種「高頻交易」佔了美國股市日交易量的一半以上，高於2005年30%的估計份額。它從交易少量公司股票中抽取極少一部分利潤——交易通常在不同的交易平台之間進行，其成功依賴於速度的微小變化——或者用交易術語來說，「反應時間」。

這種交易帶來了股票交易的變革，實際上普遍降低了交易成本，許多人認為，它為散戶和機構投資者都創造了一個更有效的市場。

但在這種狂熱的活動中，一種特定的股票指令引發了市場參與者、各交易所、美國國會議員、如今還有美國證券交易委員會的擔憂。美國證交會不苟言笑的新任主席瑪麗•夏皮羅上周正式發出通知，所謂的 「閃電」指令的末日即將來臨。人們指責美國證交會，直到兩年前信貸緊縮開始衝擊市場前，該機構的表現一直都頗為懶散。

在一些交易所的許可下，交易員的電腦可以比大盤提前幾分之一秒看到股票指令狀況，於是，閃電指令出現了。人們擔心，其中一些交易員可能會在另一個交易平台上「閃電」般下達指令。通過執行交易，該機構甚至可以從渴望業務的交易所那裡獲得回扣。

諮詢公司的管理合伙人Sang Lee表示，這類指令僅佔全部交易量的3%左右。他說，許多高頻交易員不會使用這類指令。但上月末，一些投資者和立法者（包括紐約參議員查爾斯•舒默）敦促美國證交會禁止此類交易，使「閃電」指令成為了人們關注的焦點。夏皮羅上周二表示，她已通知下屬尋找「一種可以迅速實施的方案，消除閃電指令帶來的不公平」。

在調查閃電指令時，美國證交會一直將其作為對所謂「暗池」進行審查的一部分。「暗池」指的是那些不顯示公開股票報價的電子交易場所。研究和戰略顧問公司創始人兼首席執行官拉里•泰伯表示：「閃電指令僅占交易量的很小一部分，但它引起了監管機構的注意，因為一些投資者可能會提前看到指令狀況。」他補充道：「閃電指令可以被視為提供了一個雙重市場。所有人都同意，每個人看到所有指令的機會應該是均等的。」

閃電指令的使用並不限於高頻交易員。零售經紀商、機構投資者、自營交易機構以及自動化做市商也會使用這種指令。閃電指令也不是電子交易革命的唯一表現。電子交易革命出現於不到5年前，例如通過將交易系統設置在某個交易所的數據中心——即「主機代管」，交易機構可以讓一筆交易的執行時間縮短數微秒。

監管者面臨的艱難抉擇是，對於這場科技革命該怎麼辦，特別是在許多指令幾乎剛掛單就會撤回的情況下。一些交易員可能會通過如此迅速地傳遞指令，試圖確定其他投資者買賣股票的點位。在執行前撤消指令意味著，發送閃電指令的人有可能從投資者那裡榨取更優的價格。