還會有何超級巨量資金入股市？

　　連續兩個交易日，A股成交量接近萬億規模的歷史天量，超出了所有人的預期。全球股市恐怕都沒有過這樣的超級天天量吧，問了問十幾年的老股民也從未見過這樣的盛世！自然，能不擔心么，這麼大的成交量都出來了，以後還怎麼繼續啊？後來的錢還會有么？

　　今天傍晚的一個頭條給了不少人信心：銀監會加急下發《理財業務監督管理辦法》，擬批准商業銀行以理財產品的名義開展直接投資。這被媒體解讀為十萬億的銀行理財產品入股市。

　　可惜銀監會還是火線闢謠了，這是個錯誤解讀，允許直投不是直投股市。

　　不過我們仔細想想這個闢謠，不直投股市就不是利好了么？不見得！

　　銀監會這個舉動目的是改變理財產品投資結構，想從根本上解決理財業務中銀行的「隱形擔保」和「剛性兌付」問題。單憑這一點，比直接有多少錢能投入股市可厲害多了。

　　下面來具體分析一下。最近股市的錢從何來？那渠道多了：

　　1、炒房團。下半年愈發明顯的房地產見頂趨勢——這一趨勢發展到現在是地方政府鬆綁限購依然無法帶動地產市場走強，不少錢從房地產流入股市。

　　2、理財團。上半年中國經歷的幾個事件，是傳統理財的違約，3月份超日債違約；以及從1月份開始連續不斷的信託違約；人們看到了剛性兌付的神話破滅。

　　3、投資有色礦產、煤礦的資金逐步轉移到股市上來。

　　4、商品市場以及貴金屬市場走低，

　　5、融資融券持續火爆，去年年末3465億，11月28日，高達8189億。

　　6、營業廳開戶暴增，散戶資金跑步進場，上周新增開戶37.01萬戶，2011年4月以來新高。

　　………

　　幾種因素的共振是厲害的，不過主要的是前面兩個：其一，炒房團；其二，理財團。這兩個因素都重要，但他們是相互關聯的：

　　為什麼過去五年，中國無法催生出大牛市——扛著銀行股一再破凈的估值窪地都無法走出像樣的行情？

　　因為無風險利率過高。這種無風險利率的高企，源自於房地產等高收益投資領域的盛行，因為錢投進去輕鬆可以獲得兩位數百分比的收益率。因此中國市場內的資金根本不關注你無風險利率的水平，也因此，中國的無風險利率長期維持在高位。也是與此同時，就是因為有著理財、地產兩個幾乎穩賺不賠的畸形市場的存在，A股因為其高風險和賺錢效應低下，而很難獲得資金的青睞。

　　這種格局，隨著上半年剛性兌付的破裂以及房地產的見頂迎來了實質性的變化。

　　當然，這種變化帶動的資金進場還需要契機，七月份的行情恰給了市場這樣一個契機：隨著國資改革的展開，軍工、國資、自貿區等等概念開始輪動，A股市場的賺錢效應，再加上滬港通場外資金進場的預期，帶動了這些流出地產、理財市場資金的注意。

　　只是那時候，行情的啟動資金成分，很大程度上仍然是過去的存量資金作為。這一判斷與行情起步初期的成交水平以及當時仍然處於分化的市場態勢中可以看出端倪。

　　當時間進入10月底之後，市場的成交額進一步擴大，這個時候，才能夠說場外資金開始洶湧而入了。在此之前，A股沒有脫離結構性行情的特徵，蹺蹺板效應明顯，而在11月開始，大藍籌啟動，A股全面上漲，可以說才真正是外部資金帶動下的結果。

　　這種場外資金，其體量是巨大的。目前進場的只能當做是先頭部隊。

　　從一直在說的無風險利率上說，儘管出現了下跌，但是目前無風險收益率依然處於很高的狀態，民間融資的利率是15%-20%左右，銀行的理財產品在6%左右。未來無風險收益率會有一個持續下跌過程，且持續很長時間。目前歐洲、日本的無風險收益率都在2%左右，如果中國的無風險收益率從6%降到2%，存在著很大的空間。

　　這將帶動超級巨量的場外資金關注高風險溢價的A股市場。

　　到底有多少呢？一個宏觀數據能夠說明問題：2007年12月末中國的廣義貨幣(M2)為40萬億，2014年10月末M2接近120萬億，但是中國並未出現惡性通脹。過去這些資金通過各種馬甲形式囤積在其他投資領域，如房地產、礦產等等。目前，伴隨著經濟結構調整，由於缺乏賺錢示範效應，已經難以再度吸納場外資金持續流入上述領域。而股市開始走牛，實際上就形成了持續的賺錢示範效應，場外資金會加速不請自來的流入A股的盤子中。這是資本追逐利潤的本性，背後是人類天性的表現。資本的溢出效應將在股市顯現，保守估計，目前國內銀行間有接近50萬億的儲蓄，25萬億的各種理財和信託產品。

　　此外，還有基本養老保險基金、住房公積金、企業年金入市，相信很快會有更驚訝的成交數字出現。成交量萬億必然不是夢，海量資金入市註定只是剛剛開始，百點長陽估計也就是個開胃菜。今天兩桶油漲停或許帶來一些短線擔憂，但擋不住海量資金的襲來。