中國市值第一的晶元企業韋爾股份，前景如何？

  韋爾股份成立於2007年，由虞仁榮創立。最初以TVS、MOSFET等半導體分立器件、電源管理IC設計和銷售起家，在隨後的發展中，併購了香港華清、北京京鴻志、北京泰和志、無錫中普微等眾多晶元企業，並於2017年在上交所上市。

  2019年，韋爾股份斥資130億元收購了全球三大CMOS圖像感測器企業之一的豪威科技（OmniVisionTechnologies），此次收購成為韋爾股份的龍門之躍，徹底改變了韋爾股份的營業結構。此前的晶元設計業務占韋爾股份的營收比例一直在30%左右，此一舉使得晶元設計業務在其營收佔比超過80%，將韋爾股份原先以晶元分銷為主的營業模式，轉變為以晶元設計為主的營業模式。

  同時，此項收購使得韋爾股份的營收比上年同期暴增240%，凈利潤暴增510%，也使得韋爾股份的股價不斷飆升，從20多元增長至最高點345元人民幣。目前韋爾股份的股價為240多元，市值高達2100億，根據其公布的財報，2021年前三季度的營收高達183億，同比增加31.1%，凈利潤超過35億，同比增加103.8%。

  韋爾股份一躍成為國內最頂尖的晶元企業之一，但是其快速的成長主要基於不間斷的併購，而這會影響企業的發展嗎？韋爾股份的前景如何呢？

一、服務與產品簡介【大圖】

  韋爾股份的業務主要分兩大類：半導體產品設計與半導體產品分銷。

（一）、半導體產品設計 1、圖像感測器解決方案

  應用於消費電子、安防、汽車、醫療、AR/VR等領域，包括智能手機、平板電腦、筆記本電腦、網路攝像頭、安防設備、汽車和醫療成像等。

• CMOS圖像感測器晶元

  • CMOS圖像感測器晶元

  • 硅基液晶投影顯示晶元（LCOS）

  • 微型影像模組封裝（CameraCubeChip）

  • 特定用途集成電路產品（ASIC）

2、觸控與顯示解決方案

  主要應用於智能手機領域。

• 觸控與顯示驅動器集成(TDDI)

  • 用於把觸控晶元與顯示晶元整合進單一晶元中。

• 顯示驅動晶元（DDIC）

  • 通過對屏幕亮度和色彩的控制，使得諸如字母、圖片等圖像信息得以在屏幕上呈現。

3、模擬解決方案

• 分立器件（包括TVS、MOSFET、肖特基二極體等）
  • 應用於消費類電子、安防、網路通信、汽車、工業等領域。
• 電源管理IC（Charger、LDO、Switch、DC-DC、LED背光碟機動等）
  • 應用於消費類電子，如手機、平板電腦、筆記本電腦、電視機、機頂盒；以及安防、網路通信、汽車等領域。
• 射頻晶元
  • 應用於移動通信領域。

（二）、半導體產品分銷 1、電子元件

• 電阻、電容、電感等

2、結構器件

• 連接器、卡座、卡托、PCB等

3、分立器件

• 光電半導體器件、晶振、半導體等

4、集成電路

• 晶元、Sensor、Memory、Flash等

5、射頻器件

• 濾波器等

6、顯示屏模組

• PMOLED、LCM、AIT等

  以上則為韋爾股份業務與產品的簡單介紹，下面我們來了解其核心團隊情況。

二、韋爾股份核心團隊

 目前韋爾股份的高管包括四位：創始人兼董事長虞仁榮先生，總經理王崧先生，董事兼副總經理紀剛先生，以及董事兼財務總監賈淵先生。

1、創始人兼董事長 虞仁榮

  虞仁榮先生於1966年生於浙江寧波，本科就讀於清華大學，並獲得無線電系學士學位。畢業后，加入浪潮集團擔任工程師；兩年後離開浪潮集團，於1992年加入香港龍躍電子，任北京辦事處銷售經理；1998年，虞仁榮離職創立北京華清興昌科貿有限公司，主要業務為代理分銷國外優質電子元器件。

  2006年，經過多年的經營，虞仁榮所經營的企業已經成為北京最大的電子元器件分銷商，但是他更希望企業轉型晶元設計，因此於2007年在上海成立韋爾股份，主營半導體分立器件與電源IC的設計與銷售。

  因為晶元的研發需要大量投入，同時需要多年的技術積累，因此虞仁榮的經營策略主要以持續的併購為主，除了上述提到的香港華清、北京京鴻志、北京泰和志、無錫中普微之外，韋爾股份還併購了思比科、視信源、Synaptics Incorporated亞洲地區TDDI業務、深圳吉迪思等。其中，最為著名，影響最大的即是併購豪威科技。併購前，韋爾股份的年營收還不到豪威科技的一半，這一舉蛇吞象的操作，足見虞仁榮的操盤能力。

  而從其面相來看，虞仁榮的性格也反映了其能力特點。其最大的性格特點是渾厚有力，而這一特點反應在三個方面：

1. 首先，在於對自己的信心方面。虞仁榮的渾厚有力，是經營事業的長期過程中練就的，因此他對自己的成功有充分的信念，一方面其實力促進其信心，另一方面其信心也促進其實力。

2. 其次，在決策方面。在戰略與格局層面，虞仁榮有非常清晰的判斷，所以對事情的發展有掌控力，知道自己在什麼位置，是否有風險，應該做哪些調整，因而渾厚且有力。

3. 最後，在與人相處方面。有力加之渾厚，就成為一種內在修為，表現為外在的方面可以很柔和，因此他會因事情需要而做出妥協。儘管他對人的要求很高，做事也很認真，但表現在外給人的感受卻潤而不厲。

   這一點與另一位企業家曹德旺就非常不同。

   

   曹德旺是厚重而有力，他的厚重有力幾乎是完全靠實幹積累起來的，不僅是知行合一，而且行超乎於知。因此，曹德旺的厚重有力是厲行的結果，在外的表現也給人感覺非常嚴厲。要打動曹德旺，只有一種語言——行動！

2、總經理 王崧

  王崧先生生於1976年，畢業於天津大學，獲無線電技術和技術經濟雙學士學位，並擁有西安交通大學EMBA學位。1998年8月至1999年5月，王崧先生任東芝電子亞洲有限公司北京事務所銷售；1999年5月至2000年8月，任松下電器中國有限公司市場工程師；2000年8月至2013年10月，任安森美半導體（香港）有限公司北京代表處首席代表、總監；2013年10月至2015年10月，任尼得科壓縮機（北京）有限公司總監；2015年10月至2017年10月，任樓市電子（上海）有限公司高級總監；2017年10月起，任豪威科技（上海）有限公司高級副總裁。

  在韋爾股份收購豪威科技之時，王崧先生一併加入韋爾股份，此後一直擔任公司高管。2020年6月，王崧先生被任命為韋爾股份的總經理。

  王崧的性格在其左右兩張照片中有不同的體現。

1. 左邊是較年輕之時的。這時的王崧還比較在意他人的評價，一方面喜愛表現，另一方面也對自己有些略帶自戀的信心。他各方面都尚可，比較擅長的方面可能在於人情世故方面的精明。
2. 右邊是年長之後的。人在年紀漸長之後，大多數的表現欲都會逐漸消退，王崧的這點也很明顯。而且他對事物的認知，以及在行業中的資源積累已經有不錯的表現。

  整體而言，他的綜合素質為中等略上的水平，但也很難看出其有明顯的天賦。但他有豐富的歐美企業經驗，對於幫助韋爾股份架構優秀制度體系，極有助益。

3、董事兼副總經理 紀剛

  紀剛先生生於1976年，擁有復旦大學碩士學位，曾於2001年7月至2002年4月，任先驅微電子（上海）有限公司設計工程師；2002年5月至2007年5月，歷任上海先進半導體製造股份有限公司設計支持工程師、設計支持經理。

  2007年，紀剛先生以創始團隊的身份加入韋爾股份，並擔任副總經理至今。

  我所找到的紀剛先生的照片僅此一張，從照片中來看，紀剛先生比較追求安穩的環境，因此對變化的反應較消極。他的性格柔和，也非常擁有生活氣息。但是如果他在事業中被同事需要，獲得認可，則可以獲得極大的積極性！因此他對工作也比較盡責。

  紀剛先生在領導團隊方面可能偏弱一些，他在領導一個技術領域的項目小組不會有太大問題，他很善於帶領循規蹈矩的團隊，並指導團隊完成項目。但是如果是一隻充滿天賦的團隊，則會充滿變化，而這些變化是他不喜歡駕馭的。

4、董事兼財務總監 賈淵

  賈淵先生生於1974年，大學畢業后，曾於1996年8月至2001年7月，任上海會計師事務所有限公司審計經理；2001年8月至2011年1月，任立信會計師事務所有限公司高級經理。

  2011年，賈淵先生加入韋爾股份，目前擔任董事兼財務總監。

  賈淵先生的三張照片反差極大，尤其是最右邊的這張，毫無生氣，似乎完全失去了對生活與工作的激情。中間的照片為藝術照，則又鬥志昂揚。最左側為其上市路演的照片，偏中間狀態。

  綜合來看，賈淵既追求事業的成果，也很在意成果中他自己的地位，期待別人對他的地位與表現的肯定。其對業務的認知能力是較為深刻的，能有專業的決策與建議。但在團隊領導方面，仍然屬於普通水平，能領導位階較低的優秀人才，但是難以領導位階較高的優秀人才。 主要原因在於，他對自己的關注力過高，而對團隊的需要則不足。

  如果最右側為其近照，且照片的偏差度不是太大的話，則極有可能他已經厭倦了這份工作，僅僅只是例行性的完成任務，並沒有什麼更高的追求了！

三、如何評價韋爾股份？ 一）業務方向

  韋爾股份的產品和服務分為半導體產品設計與半導體產品分銷兩大板塊，其中以半導體產品設計為主。2021年上半年，半導體產品設計業務佔主營業務收入比例達到85%。

  半導體產品設計方面，又分為圖像感測器解決方案、觸控與顯示解決方案和模擬解決方案三大業務體系。

1. 圖像感測器解決方案

   CMOS圖像感測器晶元為其最核心的業務，2021年上半年營收佔半導體產品設計的營收比例達到86%，佔主營業務收入比例達73%。

   該產品主要應用於消費電子、安防、汽車、醫療，以及AR/VR等領域，其中最核心的應用領域仍然以智能手機與安防為主。汽車與醫療的增長應該比較快，然而後者的體量與前者相比，相差甚遠，並不會給營收帶來太大的增幅。

2. 觸控與顯示解決方案

   以TDDI為主，2021年上半年營收佔主營業務收入的比例為4.9%，應用領域主要為智能手機。因為智能手機的整體出貨量呈下降趨勢，業務的增長更多來源於手機廠商們對於新技術與供應鏈安全的考慮。因為智能手機的出貨量數以億計，國內智能手機的年出貨量2021年也高達3.3億多部，因此些許的調整都會帶來業務的大幅增長。

   但是此業務的增長並不會太穩定，除非其產品具有不可替代的優勢。

3. 模擬解決方案

   2021年上半年的營收佔主營業務營收的比例為6.9%，其中又以TVS、MOS、電源IC、射頻及微感測為主。2020年的年度報告中，這四項業務均有大幅增長，電源IC的營收增幅高達62%，都有不錯的表現。

  總體評價，韋爾股份核心的市場仍然是智能手機與安防，而智能手機的業務增長可能已經逐漸疲弱，安防的需求相對較為穩定。但囿於疫情的影響，全球的供應鏈出現緊張趨勢，積壓的需求釋放后，整體晶元市場在2021年都有大幅增長。

  根據美國半導體行業協會（SIA）公布的數據顯示，2021 年 1-6 月全球半導體市場銷售額達到 2,531 億美元，同比增長 21.4%。而韋爾股份2021年上半年的營收同比增幅為54.8%。

  除疫情的影響之外，韋爾股份近幾年卓越的業績表現，也得益於其他三個因素：國內晶元市場的空白及整體的快速發展，因對美國政府制裁的恐懼產生的、對國產晶元的強烈需求，以及國內智能手機廠商們的迅速崛起。

  但是這些增長因素目前都在迅速改變，三年之後，這些因素可能都會消失。而疫情相關的短期因素，以及智能手機市場的快速發展因素會消失得更快，一年之後才是真正考驗韋爾股份市場競爭力的時候，它可能會面臨如今匯頂科技同樣的困境。

二）財務情況

  韋爾股份的財務表現非常亮眼，2020年全年營收同比增幅高達45%，凈利潤同比增幅高達280%；2021年前三季度營收同比增幅高達31%，凈利潤同比增幅高達110%。並且其毛利率也在逐年增長，由2019年的27.39%，增長到2021年上半年的33.85%。

  而其現金儲備也很充分，第三季度末為81.8億。儘管其有息負債也高達90.8億，但這表明韋爾股份對現金的需求非常高，這也源於其業務的快速增長。

  目前韋爾股份的股價近240元人民幣，股價在未來一年之內很可能會大幅下降。一旦其財報表現低於市場預期，或者業績出現明顯的下降趨勢，還會出現更加劇烈的下降形勢。

  下面評價其團隊:

三）團隊評價

  韋爾股份的團隊成員大多比較平凡，缺乏天賦。能有如此出眾的表現，得益於虞仁榮的領導力，他在戰略上做出了正確的抉擇，因此一支由平凡者組成的團隊，能創造超凡的業績。

  但是韋爾股份的快速發展空間並不會持續太久，國內快速成長的晶元企業非常多，而經濟卻在面臨巨大的下行壓力。一旦這種發展空間不再，我不認為韋爾股份有能力應對挑戰！

  人才永遠是企業的第一競爭力，卓越的企業幾乎全部源於卓越的人才制度，如今極佳的業績表現是韋爾股份變革的最好時機。一旦趨勢逆轉，變革往往則會成為一種「不變等死，求變找死」的無奈之舉。

  新屢任的王崧能否幫助韋爾股份做出變革，則是其發展前景的關鍵。如果韋爾股份目前仍然一味只求業績增長，則是竭澤而漁，對企業長遠的發展極為不利。

  整體評價，韋爾股份的團隊評分為：

  韋爾股份的分析就到這裡，下一期我們來聊聊平頭哥。看看阿里巴巴旗下的這家晶元企業到底怎麼樣。

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