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謝逸楓:美無限量印錢時代中國老百姓資產如何保值增值?

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匿名  發表於 2020-3-26 10:11 |閱讀模式
  原創 謝逸楓

  文/謝逸楓

  當前全球疫情危機之下,好多國家的股市、債市、期貨市、黃金市、理財市、房市已經崩潰,演變成一場超過1997年、2008年經濟、金融、債務的危機惡劣程度。到3月25日,為應對疫情危機,超過30個國家都實施了保企業、保經濟、保就業的穩定經濟刺激計劃,通過降息+信貸+貨幣量化寬鬆+稅費減免+財政補帖+向居民直接發錢的一攬子政策,迅速的救市、救企業、救居民。

  

  美聯儲從3月14日開始在短短的5天內宣布不同的寬鬆計劃和萬億財政刺激計劃,合計將向市場放水6.2萬億美元,約43萬億人民幣的流動性和降息至零水平,但美國金融系統的流動性仍在惡化,這將導致美國債務利息支出急速增加,並直接影響到美國財政的信用風險,而這是包括股債匯市槓桿投資者和新興市場不願看到的。

  美聯儲開動無限量印鈔,意味著貨幣政策的寬鬆開啟了一個新的時代。全球其他央行即使不跟隨,也得轉向寬鬆,全球資產進入避險模式,黃金勢必興風作浪,一些地方過高的房價還會更高,財富會再一次洗牌,貧富分化的矛盾會更尖銳。美國史上最強量化寬鬆挽救股市,自三月以來,美聯儲已頻頻推出政策出手救市。

  其先於3月3日降息,開啟救市第一槍,並連續三次宣布擴大公開市場操作(回購)后,在3月16日再度緊急調降基準利率至0.00%~0.25%。同時宣布啟動7000億美元量化寬鬆政策(含5000億美債、2000億MBS)。為確保市場流動性,將窗口兌現主要融通利率降至0.25%,並延長期限為90天,同時降低歐洲、日本、英國、瑞士、加拿大的外匯掉期利率0.25%。最後宣布在3月26日正式將存款準備金要求降至0%,啟動大幅寬鬆措施。

  而美聯儲也取消原訂於3月19日舉行的利率決策會議。此外,美國還頻頻出台財政政策,挽救因為疫情下滑的經濟。美國國會先於3月6日通過肺炎緊急法案(CoronavirusEmergency Response Package),提供83億緊急防疫資金,另外撥款70億元給小企業管理局,提供受疫情波及的小企業低息救急貸款。3月13日進入國家緊急狀態。

  隨後在記者會宣布歐洲旅遊禁令(3月12日凌晨生效),並要求國會提供500億低息貸款給受疫情影響企業,同時指示財政部延後個人及企業繳稅期限3個月(原繳稅期限為4月15日)。這一舉措預計帶給美國2000億流動性。然而,美股走勢並未因上述政策發生根本性逆轉,整個市場依然處於動蕩之中。

  為了挽救持續下跌的美國,3月23日,周一美盤前,美聯儲宣布了一項全新的無限制舉措,即購買無限量的政府債券和投資級公司債券。這一措施的本質其實就是通過「無限印鈔」來轉嫁危機。美正在將危機轉移給印度、印尼、泰國、馬來西亞和菲律賓等5個亞洲國家,目前這5國的貨幣都面臨危機。

  美國政府已經兩次推出緊急救助計劃。第一次始於2月24日,一項針對新冠病毒爆發的緊急援助計劃,該計劃總計25億美元用於疫苗研發、治療以及防護設備。兩周之內,通過的一攬子援助計劃,通過版本將金額上調至83億美元,其中40億美元用於診斷測試、購買疫苗等、22億美元提供給疾控中心CDC。

  3月11日,簽署災難聲明,以便讓聯邦緊急事務管理局FEMA啟動420億美元救災資金,防止疫情蔓延。3月13日,宣布進入全國緊急狀態。FEMA救災基金DRF啟動420億美元可用資金,為各州和地方提供緊急支援。另外,還宣布了另外兩項措施:1、為戰略石油儲備(Strategic Petroleum Reserve)購買原油;2、免除每年大約400億美元的聯邦學生貸款利息。

  3月18日,參議院通過了第二輪援助計劃(稱《家庭首次冠狀病毒應對法》),在當天簽署生效。該計劃包括:1、Medicare和Medicaid保險中報銷所有新冠檢查費用;2、在公共衛生緊急狀態期間,通過Medicaid項目對各州財政援助約500億美元(相當年GDP的0.25%)。

  3、要求僱員人數少於500的公司,因疫情相關原因,提供12周的病假或探親假,其中至少有兩周是帶薪假,探親假中2/3是帶薪假。僱主享有帶薪假期費用稅收抵免,病假每天可最多抵免511美元,探親每天可最多抵免200美元;4、向各州提供無息貸款以支付增加的國家資助福利;5、擴大聯邦政府對食品券福利的支持。據高盛估計,這個一攬子計劃總價值約1500億美元(佔GDP的0.75%)。

  刻不容緩,美國都已放出三個大招。為啥咱們還沒有啟動經濟刺激的貨幣、稅費、金融、信貸、利率一纜子計劃+M2、債務、財政擴容+房地產,大救市?難道股市,房地產、失業人口,還沒跌到底部?GDP,還沒負增長?企業,破產還沒見到底?究竟是擔心重回2008年的4萬億元,2012年的2萬億元,後遺症?還是怕影響推進改 革,創 新?還是已有托底的,救市大招?正在工具包放著,等合適的良機放出來?

  第三輪就是正在討論的規模最大的一攬子刺激計劃是在3月17號提出的。當天,白宮和財政部長努欽表示計劃推出8500億至萬億美元的刺激計劃(約佔GDP的5%)。包括為個人提供緊急資金、為小企業提供援助、為受疫情打擊較重的行業如航空業提供支持。

  據CNBC的報道,提議大概有5000-5500億美元將用於減稅或直接提供資金、2000-3000億給小企業援助以及500-1000億美元給航空等行業救濟。3月18日,敦促通過法案,否則「美國失業率可能會升至20%。」與此同時,也提出了7500億美元的一攬子計劃(佔GDP的3.75%)。在後來討論的版本中,刺激接近2萬億美元。

  這一刺激計劃將重點幫扶小企業,救助航空業、酒店業等,並可能直接為民眾提供現金支持。最初提議的方案為1萬億美元,但隨著商議的深入,這一數字逐漸膨脹至接近2萬億美元。這已經遠遠超越了2008年金融危機時期國會通過的7000多億美元刺激計劃。

  美國三月的服務業採購經理人指數(PMI)為39.1,已跌至歷史最低點,不僅創歷史新低,也低於了經濟學家日前的預期。製造業採購經理人指數(PMI)創造了自2009年以來的最大跌幅,下降至49.2。綜合產出指數降至40.5,也是有史以來的最低水平。預計今年第一季度出現負增長、第二季度繼續大幅萎縮、但到下半年將恢復增長。報告預計今年全年美國經濟萎縮2.8%。

  中國2000年的M2是13.5萬億,20年後的今天,已經突破200萬億,貨幣總量增長了15倍,也就是說當年的1萬塊相當於現在的15萬,而現在的15萬隻值20年前的1萬塊。對比過去四十年,中國M2年均增速高達15%,絕大部分的工業品、大宗商品、債券、銀行理財的收益率都大幅跑輸,只有少數一二線地價房價、醫療教育等服務類產品、股票市場上核心資產的收益率跑贏這台 印鈔機。

  美這次歷史性的祭出了七大招來支持被病毒威脅的美國經濟,第八大招正在路上。其一是3月16日的降息+7000億美元的量化寬鬆。除了之前宣布的購買國債,還將購買機構抵押支持債券。支持關鍵市場的運作。FOMC將購買國債和機構的抵押貸款支持證券(MBS),以支持市場平穩運行和貨幣政策向更廣泛的金融環境和經濟的有效傳導。

  FOMC此前曾宣布,將購買至少5000億美元的美國國債和至少2000億美元的抵押貸款支持證券。此外,FOMC將把購買機構商業抵押貸款支持證券納入其機構抵押貸款支持證券的購買範圍。在這個基礎上,美聯儲將購債範圍擴大到機構抵押支持債券,宣布本周每天都將購買750億美元國債和500億美元機構住房抵押貸款支持證券。

  其二是通過建立新的計劃來支持信貸流向僱主,消費者和企業, 這些計劃加在一起將提供高達3000億美元的新融資。財政部將使用外匯穩定基金(ESF)向這些設施提供300億美元的股本。其三是設立兩項信貸工具,以支持向大型僱主發放信貸。第一市場公司信貸工具(PMCCF),以發放新債券及貸款。第二市場公司信貸工具(SMCCF),為優質公司的債券提供流動資金。

  其四是建立第三個工具——定期資產支持證券貸款工具(TALF),以支持流向消費者和企業的信貸流動。TALF將允許發行由學生貸款、汽車貸款、信用卡貸款、小企業管理局(SBA)擔保的貸款以及某些其他資產支持的資產支持證券(ABS)。其五是通過擴大貨幣市場共同基金流動性工具(MMLF),如將市政可變利率即期票據(VRDNs)和銀行存單納入證券範圍,使信貸流向市政當局。

  其六是3月18日重啟購買商業票據。通過擴大商業票據融資機制(CPFF),將高質量、免稅的商業票據納入合格證券,促進信貸流向市政當局。這些措施的價格也將降低。同時,美聯儲預計將宣布建立「大街商業貸款計劃」,以支持對符合條件的中小型企業的貸款,以補充SBA的努力。這些行動強化了美聯儲過去一周為支持信貸流向家庭和企業而採取的措施。

  此外,美聯儲將繼續使用各種工具,支持信貸流向家庭和企業,從而促進實現其最大就業和價格穩定的目標。美聯儲其職責是促進就業最大化和物價穩定,並承擔促進金融體系穩定的責任。為了支持這些目標,美聯儲正在利用其所有職權為美國家庭和企業的信貸流動提供強有力的支持。這些措施包括多個方面。

  其七是美聯儲的無限量QE來了。美聯儲3月23日宣布,將繼續購買美國國債和抵押貸款支持證券以支撐美國經濟抵禦新冠肺炎疫情衝擊,支持市場平穩運行,不設額度上限,這相當於開放式的量化寬鬆政策。隨著美聯儲開啟無限量寬鬆,黃金繼續顯現其避險屬性和對沖美聯儲貨幣政策的功能,國際金價徹底爆發。3月23日,收於每盎司1567.6美元,漲幅為5.59%,創出2009年以來最大單日漲幅。

  3月23日晚,宣布開啟「無限量QE」,直接向市場釋放天量巨資。美聯儲宣布新一輪提振經濟措施,包括無限量購買債券以保持借貸成本在低水平,並制定計劃以確保信貸流向企業以及州和地方政府。同時,本周每天都將購買750億美元的國債和500億美元的機構住房抵押貸款支持證券(MBS),每日和定期回購利率報價利率將重設為0%。

  一天打破了三項貨幣史上的記錄,1天的貨幣增長超過過去幾十年,負債表創新紀錄到4.67萬億,QE4 是QE3 的26倍。3月23日,表示將致力於在這一充滿挑戰的時代,使用其全部工具來支持美國經濟,從而促進其最大就業和價格穩定的目標。聯邦公開市場委員會正在採取進一步行動,通過解決國債和代理抵押支持證券的市場壓力來支持信貸向家庭和企業的流動。

  美聯儲將繼續購買必要數量的國庫券和機構抵押支持證券,以支持平穩的市場運作以及將貨幣政策有效地傳導至更廣泛的金融領域。3月23日宣布推出共計7000億美元的QE,將購買至少5000億美元的債和2000億美元的機構MBS,每日和定期回購利率報價利率將重設為0%。為確保市場運行和貨幣政策傳導,將不限量按需買入美債和MBS。

  全球股票都可以腰斬熔斷,為什麼中國的房子賣不出去,房價都不會暴跌?①房子是不動產,無成交,房價不受影響。②土地是公信力,二權一制,土地價值穩定增長。③房地產的金融屬性,依附性強,房子金融化了。④房子、土地,是硬體,抗通貨膨脹強。⑤錢貶值,房子、土地,具有保值增值的功能。⑥房價受供求,政策,金融,土地價格影響大。

  這是一場全球災難、危機,非常時期,非常手段,先救命,后保命,活下去,才是最關鍵的。美股史上五次熔斷,10天四次熔斷,一瞬間讓美國啟動大規模大範圍大力度的經濟刺激計劃,最後是提出無限QE計劃。可謂是雷厲風行,刻不容緩。2020年2月到3月美的一攬子二輪經濟刺激計劃堪稱全球典範,其力度超過2008年,第三輪指日可待。

  其八是新一攬子刺激計劃,包括直接發錢。指導這一行為的核心邏輯在於經濟垮了死人更多。除了美聯儲的行動,市場正在等待國會通過一攬子刺激計劃,包括直接發錢。按照美國財長姆努欽的3月23日說法,國會的援助計劃若通過,四口之家平均可獲得近3000美元的援助支票,最多可動用4萬億美元來幫助企業。由於分歧巨大,參議院否決了這個刺激計劃。

  3月25日周三最新消息顯示,美國相關部門已經就2萬億美元經濟刺激計劃達成協議。雖然該協議的完整細節還未公布,不過據美媒報道,其中將有2500億美元直接支付給美國家庭及個人。1300億美元將為醫院提供協助。3500億美元將用於為小企業提供貸款。2500億美元將用於失業保險福利,5000億美元將向陷入困境的企業提供貸款。

  無限量QE仍然是遠水,能快速解渴的是市場盼望許久的萬億救市計劃。所以昨晚美股並沒有高開,也沒有高走,而是在震蕩中等待救市計劃的消息。北京時間午夜有消息傳出,幾乎要達成共識,美股立刻大漲,但最後提案還是沒有通過,美股還是收跌。是不是意味著美國救市的子彈真打空了,打完了。

  近期暴跌的全球股市,終於迎來一輪強勢反彈。在市場對2萬億美元經濟刺激法案獲批感到樂觀的預期下,疊加全球大規模寬鬆政策的陸續出台,美股市場情緒回暖。周二,美三大股指開盤均漲超5%,隨後漲幅繼續擴大。美股暴漲創87年來之最。根據約翰·霍普金斯大學實時統計數據,截至北京時間3月25日2時20分,美國新冠肺炎確診人數達到50206人,死亡人數606人。

  股市等待經濟刺激法案在兩度國會闖關失敗后,正在期待利好消息。此次談判的時間長度可能將由本周四(26日)公布的美國失業數據來決定。如果失業人數過多,參議院將不會坐以待斃。由於市場對2萬億美元經濟刺激法案獲批感到樂觀,美股周二(24日)開盤,三大股指高開高走。截至收盤,漲幅均超過了8%。

  有多份報道稱,就一項大規模刺激法案(旨在緩解新冠病毒爆發的經濟打擊)達成協議。已就以下項目達成一致,包括:現金支付,已婚夫婦最高2400美元,每個孩子最高500美元;設立規模為3500億美元的小型企業基金,以緩解裁員和支持薪資的狀況;2400億美元的醫療救助;750億美元的醫院援助;200億美元用於退伍軍人的醫療保健援助。

  200億美元用於緊急公共交通救濟的援助;100億美元用於機場救助的援助;向疾病預防控制中心提供45億美元的援助;加強失業保險,這可能會在一個州給受益人補助的基礎上每周增加600美元,最多四個月;監察長將監督5000億美元的聯邦救助不良行業資金。將以貸款的形式救濟陷入困境的航空公司。

  接近就一項2萬億美元經濟刺激議案達成協議,該議案旨在為失業的美國人提供經濟援助,並幫助陷入困境的行業。本周一(23日),該救助計劃在接受表決時二度折戟,連續第二天未能邁過60票的通過「門檻」,在一些法案具體細節方面存在分歧。目前,該方案仍需進行新一輪投票,投資者仍需拭目以待。

  隨著「靴子」落地,美股三大股指期貨均扭跌為漲。不過,相比於美股上漲的問題,人們更關心的問題可能是,美國這2萬億美元從哪裡來?美國財政部的資金來源主要有稅收和融資這2大渠道。2萬億美元刺激計劃是美國聯邦債務快速惡化的背景下實施的,此舉可能會對美國長期國債帶來重大影響。

  

  繼美國從3月14日開始在短短的5天內宣布不同的寬鬆計劃和萬億財政刺激計劃,已合計將向市場「大放水」6.2萬億美元(約42萬億人民幣)后,事情的另一個進展是,美國財長姆努欽在美東時間3月22日表示,美聯儲可能動用高達4萬億美元(約28萬億人民幣)的流動性。也就是說,目前已知的美聯儲或累計放水約10萬億美元(約合70萬億人民幣)。

  市場都批評說是美聯儲瘋了,真正是目的只有一個,是美國經濟不能因為流動性而出現股市繼續暴跌問題,其告訴大家,錢管夠,無限制印。說明這是破釜沉舟之舉。毫無疑問,貨幣政策的確不是萬能的,沒有流動性更是萬萬不能。應該講全球恐慌的根源仍然是病毒本身何時可以控制、可以結束,市場信心才是關鍵。

  從市場的角度來看,可以把這一輪拋售想象成三條腿的凳子,如果其中一條腿沒有固定住,整個東西就會翻倒。第一個階段是貨幣政策。其表現形式是極低的利率和一系列旨在保持市場正常運轉、將資金輸送給需要資金的企業和個人的計劃。其次是財政政策,也就是專門用於貧困地區、失業人員和企業的資金。最後,抑制病毒的擴散。

  中國疫情控制取得階段性的成果,總體是成功的,啟動應對全球經濟金融危機一輪經濟刺激計劃蓄勢待發。中國萬億救市提振經濟,今年1-2月,中國社會消費品零售總額和固定資產投資完成額累計同比分別從2019年12月的8.0%和5.4%下滑至-20.5%和-24.5%,工業增加值累計同比從5.7%下滑至-13.5%,2月製造業PMI從1月的50.0下滑至35.7,均創數據公布以來的最低值,遠超2003年SARS和2008年金融危機。

  為維護疫情防控時期銀行體系流動充裕和貨幣市場平穩運行,2020年2月3日中國人民銀行將開展1.2萬億元公開市場逆回購操作投放資金,確保流動性充足供應,銀行體系整體流動性同比去年多9000億元,穩定了金融市場信心。後續MLF利率也跟隨下調,成功帶動LPR 1年期和5年期利率下調,企業融資成本下降,央行同時針對受疫情影響較大的企業、銀行設立專項再貸款、專項同業存單。

  後續也再次提升再貸款額度和下調支農、支小再貸款利率,以及其它配套措施,針對中小銀行和中小企業,防止資金鏈斷裂。3月13日央行再次宣布普惠金融定向降准預計釋放5,500億資金,給予銀行間更多流動性,目前市場利率(DR007)與政策利率(逆回購7天期)倒掛,反映銀行間流動性過剩。

  3月20日,央行公布,一年期貸款市場報價利率(LPR)為4.05%,五年期LPR為4.75%,與上月保持一致。實際上,作為LPR報價的風向標,MLF操作利率本月並未下調。這與其他主要經濟體推行的量化寬鬆相比,我國貨幣政策維持穩定。財政政策方面,則是大幅增加一般債、專項債規模,以基礎建設拉動經濟。

  央行直接向市場投向1.2萬億巨資,可以看做是對央行等五部門發布的金融30條「增大信貸投放、保持流動性合理充裕」的直接回應和切實舉措。2月1日,五大部門共同推出30條措施強化金融措施,後續財政部門提前下達2020新增地方政府債務限額8,480億,加上央行投入的萬億額度,一般債和專項債一共為1萬8,480億元,年增30%,以擴大基礎建設拉動經濟。

  同時,推出其它稅收優惠、減稅降費、財政貼息等多重手段,以應對疫情,防止企業倒閉、資金鏈斷裂等風險。另外是前2月新增貸款4.42萬億元。3月26日,央行將在香港招標發行2020年第三期中央銀行票據,期限6個月,發行量為100億元人民幣。這也是繼2月13日,央行招標發行了第一期和第二期中央銀行票據之後,年內中國央行第3次在香港發行央票。

  自此,今年中國央行在香港總共發行了3期、累計400億元的央票。官方講,近期國際疫情擴散蔓延,受此影響,國際金融市場動蕩加劇。歐美和許多新興市場經濟體的股市已經平均下跌了30%左右。這種情況也引起了國際社會的高度關注。目前來斷定全球已經進入了金融危機還為時尚早。

  國際金融危機通常有三個基本的特徵:一是是否存在國際金融市場跨市場的持續的恐慌性下跌。二是是否出現大量的金融機構,特別是系統重要性金融機構倒閉。三是看全球的實體經濟運行是否受到了嚴重破壞。目前,針對國際金融市場動蕩的加劇,許多國家都陸續出台了一些應對措施,這些措施的效果還有待觀察。

  從理論上來講,國際金融市場的動蕩會通過三個基本的傳導渠道,可能會影響到我們國內的金融市場。一是境外的悲觀情緒通過預期傳導的渠道來影響。二是通過國際資本流出這個渠道來傳導影響。三是一些跨國企業和境外的金融機構資產負債表惡化,也可能會傳導到國內金融市場來。

  市場上都在討論,穩定「消費」把內需補回來,這個消費與內需究竟是指什麼?2020年3月只剩7天了,靠幾個地方發消費券是穩定不了經濟的。前2月全國消費與投資兩端下降超過市場預期。其一是前2月全國消費同比下降20.5%(扣除價格因素實際下降23.7%)。

  其中「衣」類同比下降30.9%,「吃」類銷售同比下降43.1%,家電類銷售同比下降30%,汽車銷售同比下降37%,房地產銷售同比下降39.9%。其二是2月固定資產投資(不含農戶)下降27.38%,前2月全國固定資產投資同比下降24.5%((不含農戶))。

  (國有控股投資下降23.1%,民間投資下降26.4%)其中房地產投資同比下降16.3%,基建投資同比下降30.3%,製造業投資同比下降31.5,其中汽車製造業同比下降41。地方財政收入、保增長與保就業的消費、投資數據暴跌的情況下,如果用穩定消費、投資兩端,把內需補回來, 不經濟刺激+貨幣、信貸M2、債務、財政擴容+房地產大救市的取消或放開限制政策是無法做到的。

  汽車+房子都在限購的限制狀態之下,取消或放鬆限制性政策,消費與投資兩端及地方財政收入才能夠穩定住。就是2020年GDP的增速預測,都是由6.1%下調到2.6%,破3%了。或5.2了,甚至破5%。此時,到了救市的關鍵時刻了。因此,不應該還在觀察或者等到一季度經濟數據出來之後,再是否啟動。

  我們建議,美國和歐洲已經到了經濟、金融、債務危機的邊緣,股市10天四次熔斷。要防止中國房價暴跌,企業破產潮,中失業潮,經濟、金融、債務的三危機。①2008年金融危機美股跌了54%,2020年1季度還沒過去,美股就已經暴跌了31% 。不少中小企業死掉,失業人口大增。

  如此對比,此刻的美國大半隻腳已經踩入危機泥淖,已採取一輪四波經濟刺激計劃,但仍未見效。②2008年次貸危機,美國房價整體跌了25%,部分區域房價跌超40%。而中國房價整體上只跌了1.6,部分區域房價跌超8%,部分地方跌超20%。

  ③中國的股市損失慘重,不少中小企業或大企業死掉,失業人口大增約500萬。儘管採取了階段性,小範圍,小力度的措施,效果仍微小。④若今2020年全球經濟、金融、債務的危機,真的來了,中國房價一旦暴跌,必引起國內經濟、金融、債務的危機爆發。⑤建議及時啟動一攬子的經濟刺激計劃。

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