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「解局」人民幣破7,意味著什麼?

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匿名
匿名  發表於 2019-8-7 18:21 |閱讀模式
  原創 俠客島

  

  事情大家都知道了,8月5日人民幣對美元「破7」,離岸、在岸即境外、境內人民幣交易市場皆是如此。

  自2015年811匯改以來,人民幣匯率經歷了多次即將「破7」尖峰時刻,但都在6.96關口收回失地。但這次是9年來首次破7,來得突然了一些。

  結合貿易摩擦的背景,有人認為這是策略性貶值,為的是利好出口。還有不少人感嘆錢袋子縮水、資產貶值,並擔心貶值趨勢會延續下去。

  事實的確如此嗎?當我們在談「破7」時,我們到底在談什麼?

  祛魅

  長期以來,人們認為「破7」危害性極大,美元兌人民幣匯率1:7是一條防線,一定要守住。這個說法有依據嗎?

  先不說7的問題,先看看人民幣貶值會帶來什麼問題。以人民幣計價的資產相較美元也會相應貶值。都有哪些?股票、地產。

  老百姓的出國旅遊、境外購物和子女海外教育短期內難免產生波動。

  但從長期來看,過去20多年,人民幣對美元和一籃子貨幣升的時候多、貶的時候少,對外購買力也穩步攀升,證明其金融資產得到了保護。

  再來看談之色變的關口「7」。

  在武漢大學董輔礽講座教授、國家外匯管理局國際收支司原司長管濤看來,7這個點位本身沒有什麼經濟含義,連政策含義都談不上。大家的糾結和躊躇,是因未知而恐懼,似乎過了這個關口會出什麼事,其實不然。

  既然如此,對「7」這麼緊張所為何故?

  中國社科院世經政所副研究員肖立晟是這麼說的:

  當人民幣匯率逼近7這一點位時,會有大量短期資本湧入外匯市場做空人民幣匯率。若彼時國內外形勢較為嚴峻,做空資金將會藉助「破7」信號引導人民幣匯率的貶值預期。

  何為做空人民幣?簡單講就是先是猛烈炒作人民幣匯率,在人民幣匯率達到高峰時,拋售人民幣並換成其他貨幣,以此獲取中間利潤。

  這個說法在市場人士處得到了驗證。

  北京某基金外匯經理說,突然破7實在出乎意料,原以為還會拉鋸一段時間。懷疑人民幣被做空,做空路徑或是這樣:離岸市場遭遇做空,離岸、在岸市場是聯動的,因此雙雙破7。

  

  跡象

  不論如何,破7已成定局。但在分析人士看來此次破7並非無跡可循。

  社科院世經政所經濟發展研究室主任徐奇淵說,從今年5月到6月,央行前行長周小川、央行行長易綱先後有過一番表態,均表達了「7」這個整數關口不重要的觀點。易綱還特別指出,人民幣增強彈性對於經濟有「自動穩定器作用」。

  何謂自動穩定器作用?由市場決定的匯率水平的調整,平衡跨境資本流動,緩解資本流動壓力。

  拿當下情形舉例。交通銀行首席經濟學家連平的分析很有參考價值:

  2018年貿易摩擦以來,中國經濟發展的外部環境出現了許多變化。

  2019年全球經濟增長開始放緩,5月美國再度升級貿易摩擦、外部環境不確定性增加,避險資本也在推升美元匯率走高。前述因素疊加之下,5月以來人民幣的確承受了較大的貶值壓力。

  連平認為,在此情況下,人民幣匯率出現一定幅度貶值並不奇怪。這種貶值是人民幣匯率彈性機制功能的具體表現,是彈性匯率機制應對外部衝擊的合理反應。

  即便如此,還是有不少人會關注貶值是否是對沖貿易摩擦的刻意之舉。

  對此,人大學重陽金融研究院研究員劉英說,雖然在客觀上人民幣貶值幫助出口企業更好地應對中美貿易摩擦,但它並非中美貿易摩擦打擊的結果,也非中美貿易摩擦升級為金融戰的結果。

  

  預判

  說完貶值和貶值的邏輯,人民幣未來走勢會如何?

  但是,正如國際貨幣基金組織前首席經濟學家羅格夫所說,不要說做事前預測,就連事後解釋主要貨幣的匯率變化也是一件非常困難的事情。

  即便如此,有一件事可以明確:相較2016年的人民幣匯率貶值,央行對於匯率波動的容忍度有了顯著提高,市場對匯率的決定程度大幅提升。

  如央行所說,人民幣匯率走勢,長期取決於基本面,短期內市場供求和美元走勢也會產生較大影響。市場化的匯率形成機制有利於發揮價格槓桿調節供求平衡的作用,在宏觀上起到調節經濟和國際收支「自動穩定器」的功能。

  此外,中國作為一個大國,製造業門類齊全,產業體系較為完善,出口部門競爭力強,進口依存度適中,人民幣匯率波動對中國國際收支有很強的調節作用,外匯市場自身會找到均衡。

  當前,中國經濟面臨著十分複雜的內外部環境,宏觀政策目標也較為多元,包括穩增長、保就業、穩槓桿、防風險等等。

  如連平所言,此時若能有效地發揮浮動匯率機制的作用,緩和外部衝擊,能使讓宏觀政策更多地騰出手來,更好地實現國內穩增長等目標。

  徐奇淵則補充道,從匯率改革的角度來看,這次破7,是人民幣匯率走向彈性匯率的一道重要的坎,說明決策者已經突破了多年來的心理障礙。在此基礎上,決策層將有更大的勇氣進一步推動人民幣匯率走向浮動。

  人民幣匯率制度改革,牽一髮而動全身,關係到一系列重大改革的推進,也有助於中國金融市場、貨幣政策進一步走向成熟。

  當前中國經濟發展進入新常態,企業走出去步伐加快,對金融體系支持的深度和廣度提出了更高要求,若只局限於某個數字關口,限制浮動匯率機制對緩和外部衝擊的積極作用,則實在不可取。

  文/木舟子

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