一圖看懂：「突破天際」的SpaceX為何只值0.2個小米

　　2018-02-13 09:27SpaceX/小米/搜狐

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　　SpaceX將發射「獵鷹重型」火箭 搭載特斯拉電動跑車

　　

　　搜狐科技 文/崔鵬 製圖/韓昭

　　宇航先驅康斯坦丁·齊奧爾科夫斯基的墓誌銘寫著這樣一句話：「地球是人類的搖籃。但是人不能永遠生活在搖籃里，他們不斷地爭取著生存世界和空間，起初小心翼翼地穿出大氣層，然後就是征服整個太陽系。」

　　北京時間2月7日凌晨，目前人類運力最強的火箭重型獵鷹（Falcon Heavy）完成首飛，將把一輛特斯拉Roadster送入地球-火星轉移軌道，馬斯克說這輛車會在宇宙中飛行超過10億年。

　　SpaceX和馬斯克（Elon Musk）再次成功引爆朋友圈。

　　公開資料顯示，SpaceX完成了18次發射。根據公號「航天愛好者」的整理，2017年全球總共進行了90次航天發射任務（軌道發射，亞軌道不計），其中美國完成了29次發射，中國18次，歐洲航天局9次。

　　

　　也就是說，SpaceX完成了美國超過一半數量的發射，相當於中國的發射次數，是歐洲的兩倍。而2018年它的目標是30次發射。

　　甲骨文創始人埃里森說去世后要把所有的錢捐給馬斯克，讓他去探索人類未來；紐約時報稱馬斯克為「幾乎是世界上最成功、最重要的企業家」；有人評價特斯拉和SpaceX對於人類的影響，類似微軟之於PC時代，Apple之於移動網際網路時代。

　　作為一家牛到「突破天際」的公司，SpaceX成立至今一共拿到15億美元融資，去年8月融資結束后估值210億美金。

　　如果我們將視線移回國內，目前美團點評估值已經超過300億美金，今日頭條估值超過300億美金和小米估值超過1000億美金的消息也不絕於耳。

　　也就是說，SpaceX目前只值0.2個小米，甚至更低，為什麼？搜狐科技帶著好奇心進行了一些訪問。

　　尋找參照物

　　一位投資人告訴搜狐科技，尖端科技公司的估值不能與面向C端用戶的公司相比，比如AI行業的年產值也比不上洗髮水公司，面向大眾用戶的消費品公司體量更大一些。

　　搜狐科技進而查詢了部分B端龍頭公司的市值。

　　首先是必和必拓（BHP）。這家以經營石油和礦產為主的全球礦業領域「一哥」，是老牌世界500強企業，也是全球第一大資源公司。

　　其2017財年營業收入為382億美元，稅前利潤103億美元，最新市值為1218億美元（截止美國東部時間2月9日股市收盤），是SpaceX估值的6倍。

　　其次是卡特彼勒（Caterpillar），它是全球最大的工程機械和礦山設備生產廠家，也是世界上最大的柴油機廠家之一。

　　根據最新財報顯示，卡特彼勒在2017全年的銷售額收入為455億美元。它的最新市值為887.70億美金（截止美國東部時間2月9日股市收盤），是SpaceX估值的4倍以上。

　　而世界上最大的電氣設備通用電氣（GE），也擁有製造噴氣飛機引航導航系統、雷達和宇宙飛行系統等業務，可載原子彈和氫彈頭的阿特拉斯火箭、雷神號火箭就來自通用生產。

　　這家公司剝離了諸多業務后，市值近年來持續下跌，但目前仍然有1295億美元（截止美國東部時間2月9日股市收盤），是SpaceX估值的6倍。、

　　如果將公司領域進行再次細化，選取航空航天領域的龍頭公司做參照，搜狐科技找到了另外兩家公司：洛克希德·馬丁和波音。

　　SpaceX和前者頗有淵源，2014年SapaceX曾向美國聯邦法院控告美國空軍與ULA( United Launch Alliance，由波音和洛克希德·馬丁聯合成立)之間的承包制度，馬斯克表示SpaceX每年能節約至少10億美元資金。

　　一直以來，洛克希德·馬丁提供了大量美國空軍戰機和NASA飛行器，也是美國下一代獵戶座載人飛船的承包商。最新財報顯示，它在2017年的營收為510億美元，剔除稅法的估計影響，持續經營業務凈利潤為39億美元。

　　洛克希德·馬丁目前的市值為975億美金（截止美國東部時間2月9日股市收盤），是SpaceX估值的5倍左右。

　　洛馬主攻的是軍火生意，具備一定特殊性，波音的業務面向大型B端用戶，又有民用項目，我們將其作為參考對象來看。

　　根據最新財報，波音2017年前九個月拿到了91億美元現金流，2017年營收將在960至980億美元之間。波音國防業務包括波音的空間和安全業務，在四季度交付了42架飛機和一顆衛星。

　　波音目前的市值為1965.86億美金（截止美國東部時間2月9日股市收盤），是SpaceX估值的接近10倍。

　　但美國一家知名對沖基金的投資人提醒搜狐科技，在2017年波音旗下商用飛機、國防和全球服務三大業務的積壓訂單金額就已經達到4880億美元，與SpaceX的100億美元訂單本不屬於同一量級。

　　他認為「2B or 2C不是估值的核心」，更多應該去考慮「買一家公司花多少錢，需要多少時間才拿到未來現金流，就是回報率（的問題）」。

　　到底如何評估SpaceX?

　　2017年12月初，摩根斯坦利分析師發布報告稱，SpaceX會成為一家500億美金的大鱷（$50 billion juggernaut），這份預估是建立在當時SpaceX已經在一年內完成15次成功發射的基礎之上。

　　在這份報告中，摩根斯坦利分析師認為Elisha Otis發明的電梯直接改變了當代的建築設計，進而影響了所有大城市的面貌，他們用「通往近地軌道的電梯」（an elevator to low Earth orbit）來形容SpaceX的可回收火箭技術，認為Space X有可能對整個地球空間帶來改變。

　　本次發射的三枚一級箭體實現絕大部分回收，而其中兩枚助推火箭還是此前用過的「二手貨」，由此也可見 SpaceX 的回收技術已經比較成熟。

　　回收技術成熟將帶來發射成本的不斷下降，獵鷹9號火箭可重複使用后，單次發射價格會降低30%，而「重型獵鷹」的發射價格也會降低到目前的70%。

　　但該分析報告認為，即使SpaceX將單次發射成本降低到500萬美元，發射火箭帶來的運營收益仍然上限明顯。

　　SpaceX的發射艙單顯示，該公司2006年至今共完成45次飛行任務，公司還計劃進行另外70次發射任務。2015年初，它就拿到了NASA價值42億美元的訂單，為國際空間站送宇航員和補給物資，如今該訂單已累計超過100億美元，它還有望2020年前得到美國國防部數十億美元的合同。

　　《華爾街日報》曾披露一份SpaceX內部的財務文件，顯示了公司在2011－2015年間公司的財務狀況。

　　

　　上述對沖基金的投資人告訴搜狐科技，SpaceX目前一共融到了15億美元，預計其16年的收入在18億美元左右，17年不會超過太多，加上其較低的利潤率，目前210億估值大概是10陪的收入和幾百倍的利潤，估值比較合理。

　　對於華爾街來說，這部分數據顯然不夠看，它們傾向於認為，SpaceX潛在的現金牛潛質，更多體現在其未來2年內建立衛星網際網路、未來7年內將人類送上火星的計劃上。

　　其中，SpaceX的衛星網際網路計劃發射4425顆衛星，向全球提供高速網際網路服務，耗資將超過100億美元，它被視為推動公司未來收入增長的重要業務。

　　

　　SpaceX的內部報告預測，到2019年公司將從衛星網際網路服務中實現盈利，2020年這部分業務的收入將超過目前的核心火箭發射業，2025年以前該服務將覆蓋超過4000萬用戶，並帶來300億美元收入。

　　同時，載人太空旅行也是民用領域可行性更高的項目。中國運載火箭技術研究院原黨委書記兼副院長梁小虹表示，2018年是商業航天的元年，在商業發射和太空旅遊等領域有巨大商機，全球的商業航天已經風生水起。

　　2010年創立的維珍銀河公司在這個領域籌劃多年，目前已有700多人交付了25萬美元的定金，其中包括斯蒂芬·霍金和萊昂納多·迪卡普里奧等知名人物。

　　而Space X計劃於2018年用新獵鷹重型火箭發射「龍飛船」送2名私人旅客繞月飛行。根據Space X的聲明，2名未公開身份的私人公民已經與公司進行接洽，馬斯克沒有透露飛行費用，但表示他們已經繳納了「數額不菲的定金」。

　　這兩項業務應該會推動SpaceX估值繼續上漲。

　　後記：

　　一位要求匿名的投資人對搜狐科技表示，「國內的小米美團等等估值高，是因為相對高質量的投資機會少，包括地產也太高了，只能投一些網際網路概念，（你）不應該問為什麼spacex估值低，而是為什麼國內的那麼高」