瘋狂與投機齊飛，影子與槓桿共存，再不治理就晚了

　　

　　來源：華爾街見聞（ID：wallstreetcn）

　　一、瘋狂的投機與影子

　　先說幾件事，這幾件事表面看起來關聯不大，其實有內在的一致性：投機。

　　1、雄安新區引發的瘋狂

　　4月1日，設立雄安新區的消息一經公布，老百姓的第一反應就是連夜趕去炒房。當地政府不得不接連出台各項限制政策，甚至查封售樓處，抓了不少中價……多管齊下才能抑制炒房客的瘋狂。

　　老百姓不能夠炒房就開炒車牌，4月10日以來，關於保定購車搖號的傳聞在社會上傳播，雄安新區三縣出現了購車異常現象。16、17日，雄縣、安新、容城三縣約談汽車經銷商和廣告經營企業，澄清搖號純屬虛假信息，對傳播者依法行政拘留，對於違規的相關人員將列入「黑名單」

　　而在金融市場里，資金瘋狂炒作雄安概念，也惹得監管層行政性干預臨時停牌，甚至是警告某些機構。

　　2、民生銀行30億假理財

　　民生銀行北京航天橋支行80后女行長張穎向該行鯨鑽高爾夫俱樂部成員出售虛構理財產品，稱該產品保本保息，由於「原投資人急於回款，願意放棄利息，一年期產品原本年化收益率4.2%，還有半年到期，相當於年化8.4%的回報」。致使逾150名投資者被套，涉案金額或高達30億元，此事還牽涉「蘿蔔章」票據造假及銷售「飛單」兩大環節，涉及多家再貼現銀行。

　　3、商品托盤又現了

　　海外對沖基金管理人、華爾街見聞專欄作者付鵬表示，托盤堪稱商品界的股票配資加槓桿，漲得時候永遠缺貨，跌得時候都著急拋貨，人性貪婪反映在投機炒作上一覽無遺。

　　現貨市場配資加槓桿助長助跌囤積扭曲市場供需，金融投機過度風險當兒戲，煙花之後都是一地雞毛。

　　以上幾件事串起來，用付鵬的一句話說：潮水褪去，過度投機露出來，誰在裸游立刻見！

　　還有一個問題，也到了不處理不行的時候：影子銀行。

　　4、影子銀行高達60萬億

　　至今官方並未公布過影子銀行的具體定義範圍和規模，因為如果能夠確切地知道影子銀行的形式和規模，那也就不用叫影子銀行了。

　　市場上關於中國影子銀行的規模，有範圍非常廣泛的猜測，從20萬億到60萬億70萬億不等，比如瑞銀中國首席經濟學家汪濤就曾估算，2016年底影子銀行信貸規模在60-70萬億左右。

　　二、再不治理就晚了

　　中國金融體系這幾年頻繁的爆發這樣的投機情況究竟是源於什麼？

　　付鵬認為，原因是過度的金融化，反饋的預期是所有人都不怕，不怕也就沒有了顧慮，資本和老百姓已經滋生了永遠要和政策對著乾的固化的投機思維，政策效率在博弈下急速的下降。

　　他指出，「當下的破局需要真正的魄力實行壯士斷腕，堅定去槓桿、去金融化，看看現在各個層面的反饋機制，沒有多少退路了！」

　　對於上述第4條中的影子銀行，見智研究所也認為，到了「再不治理就晚了」的時候。

　　影子銀行本來並非猛虎，反而是小天使。因為對於創業公司和小企業來說，影子銀行為他們提供了銀行根本無法提供的資金，按理說影子銀行對於小企業就像天使一樣，對整個經濟而言也起到了不可取代的積極促進作用。

　　但問題是，當銀行把影子銀行當作躲避監管、不斷擴張和創造利潤的工具時，隨著時間的推移，小天使就慢慢長成了邪惡的巨龍，將同樣指標與全球主要國家的歷史數據對比會發現，中國的影子銀行規模已到極限。

　　

　　目前中國金融業增加值佔GDP的比重為8.3%，歷史上美國的巔峰極限是2001年的7.7%，日本的極限更有參考價值：是1990年的6.9%。

　　除了風險防範的考慮之外，由於影子銀行的規模越來越大，其對經濟的「吸血效應」也越來越明顯。越來越多的資源在流向有銀行和政府背書的各類影子銀行產品，而這些產品將資源導向了殭屍企業和無效工程，資源的錯配越來越明顯，製造業也被擠壓窒息。

　　中信證券秦培景、楊靈修、裘翔在報告中也指出，影子銀行再崛起是A股市場的核心風險。影子銀行的產品規模和收益率達到一定水平后，必然會產生明顯的資金分流效應，導致流入A股資金變少甚至出現凈流出。

　　相信中國有能力處理好目前的影子銀行問題，但時間已經越來越緊迫，現在不屠龍更待何時！？

　　三、監管風暴來襲

　　事實上，在防風險、擠泡沫的背景之下，金融監管層已經在迅速出擊。

　　比如，短短兩周，銀監會就火速發布了8個文件，內容涵蓋提升銀行業服務實體經濟質效、銀行業市場亂象整治、銀行業風險防控、彌補監管短板、開展「三違反」、「三套利」、「四不當」專項治理等方面，開創「史上最嚴銀行業監管季」。下圖是由華爾街見聞整理的銀監會近期發文匯總：

　　

　　就在密集發布文件的同期，銀監會還罕見地一次性公布了25項行政處罰決定，共涉及17家銀行業機構，共計罰款4290萬元。

　　央行旗下《金融時報》周三報道，有金融監管機構人士表示，「前幾年在風險的化解上都默認了一種『以時間換空間』的思路，期待形勢好轉。近幾年問題不斷暴露，監管調整是必須的，現在無疑處在一個重大的轉型期。」一位商業銀行分行行長透露，監管機構已經入駐部分銀行開始進行現場檢查，部分銀行已經做出相應的業務調整。

　　付鵬也表示，銀行對於聲譽風險是大於信貸風險的，民生30億假理財事件選擇暴露出來，意味著原來一些銀行可以用時間去解決的問題，現在不得不更快的暴露出來，銀行的核心現在是合規第一，必然會引起監管的連鎖反應，導致一個反向加強。

　　一位地方金融監管人士指出，不只是銀監會，事實上「一行三會」都在全面加強監管，這是金融業今年的主旋律，「金融亂象，有病就要醫。」

　　上周五證監會部署2017年專項執法行動第二批16起案件，重點針對炒作次新股等惡性操作市場的行為；上周六證監會主席劉士余在深圳證券交易所2017年會員大會上強調交易所要對擾亂市場秩序的行為堅決打擊、絕不手軟，再次表達了對維護市場健康發展的堅定態度，監管從嚴的預期不變。

　　四、市場的恐慌和超調

　　監管日漸收緊的背景下，市場反應較為強烈。

　　以近期銀監會強監管為例，兩周之內，銀監會火速下發8個文件，要求防控風險，劍指委外業務，這引發了委外贖回潮以及債市下跌。

　　有資管業務人士稱，近期委外贖回得比較厲害，最近兩個交易日債市均有大額賣盤出現，最近半個月明顯感受到部分商業銀行委外產品到期贖回的壓力。

　　隨著證監會和上海證券交易所均對股市操縱行為做出嚴監管表態，堅決打擊惡性操縱，A股盤面年初以來的平穩被打破了。3月底以來，滬指多次出現盤中急跌，今日滬指盤中一度跌1.5%創下五個月來最大跌幅，最終收跌0.81%至兩個月低位，已經連續四個交易日收跌。

　　

　　不過，中國央行不希望監管政策致市場恐慌局面持續：

　　周二，路透援引接近中國央行的權威人士稱，在政策轉折的時候，預期調整會導致市場恐慌和超調。和今年春節前後央行上調市場政策利率一樣，最近銀監會金融監管政策措施不斷，市場都做出了比較明顯的反應，央行並不希望這種局面持續。