中國經濟增長目標還能保多久？

　　中國今年有望達到不低於6.5%的經濟增長目標，但隨著經濟增速一路下滑，政策制定者的迴旋餘地越來越少。

　　

　　英國《金融時報》

　　上周發布的經濟數據突顯了中國政府「進兩步、退一步」的宏觀經濟管理方式。

　　今年早些時候，世界其他地區對中國失控的債務水平表示擔憂，但中國經濟規劃者只緊緊盯著他們設定在6.5%至7%區間的國內生產總值(GDP)增長目標。

　　隨著中國國家統計局連續三個季度報告6.7%的經濟增速，中國政府不必再擔心全年增速會低於6.5%。相反，它可以將注意力轉向控制一些過度的指標，這些指標有可能使得今年增速好於預期。

　　10月18日，也就是第三季度GDP發布前一天，中國央行數據顯示，中國最廣義信貸指標——社會融資總量9月份同比增長11.3%，至1.72萬億元人民幣。這是有記錄以來9月份的最高信貸數據，遠高於預期水平。

　　在9月份社會融資總量中，銀行新增貸款共計1.2萬億元人民幣，其中抵押貸款約佔新增貸款的一半，原因是很多城市的房地產價格仍在上漲。

　　

　　中國目前的未清償抵押貸款存量幾乎相當於GDP的25%，而5年前這一比例只有15%。企業貸款也持續激增，9月份增長逾13%。

　　但越來越多的跡象表明，中國政府已經認識到信貸不能無限期地以基礎經濟增速的兩倍增長。

　　

　　本月早些時候，中國國務院正式批准了一項債轉股計劃，該計劃的目的是緩解一些陷入困境的公司的財務壓力。與此同時，20多個城市的政府採取了緊急措施給過熱的房地產市場降溫。

　　摩根大通(JPMorgan)駐香港首席中國經濟學家朱海斌表示：「在這些城市，交易將大幅下滑，價格將趨緩。」更重要的是新屋開工的前景，因為新屋開工會拉動對混凝土、鋼材等各種材料的需求。朱海斌預計，全國住宅開工率明年將下降，這將使中國經濟失去最重要的引擎之一。

　　在受中國經濟放緩影響最嚴重的重工業地區，房地產的前景尤其黯淡。標準銀行(Standard Bank)的傑里米•斯蒂芬斯(Jeremy Stevens)估計，東北三省——遼寧、吉林和黑龍江——的房屋庫存（相當於全國總庫存的25%）需要六年才能消化。

　　「這些（省份）都是沉重的負擔，」史蒂文斯說，「這裡的建築活動很長一段時間都不會恢復。」

　　多數分析人士認為，政府推動的大力縮減債務以及更加低迷的房地產行業在短期內將造成第四季度和明年初經濟增速大幅下滑，很可能低於北京當前認為適宜的6.5%的水平。

　　鑒於明年年底將進行關鍵的領導層換屆，懷疑者認為，政府將直接重開信貸閘門，再次開啟這一循環。

　　政府官員辯稱，他們採取的方式有利於為開展艱難的結構性改革以及創造新的經濟增長引擎爭取時間。事實可能證明他們是正確的。但隨著經濟增速一路下滑——2015年是6.9%，今年迄今是6.7%——每過去一個季度，他們的迴旋餘地就變得更少。