解讀10月4日黃金市場異動

4日黃金價格驟跌3%以上，屬突發事件（見《央行攪動市場，黃金暴跌3.24%》）。黃金是否屬於投資產品飽受爭議。投資大師巴菲特一直厭惡黃金，理由很簡單，因為黃金不生股息也不產利息，沒有投資價值。但貨幣陰謀論者和金本位原教旨主義者視黃金為財富之本。所謂公說公有理，婆說婆有理。但黃金作為保值商品，有其合理地位。因此黃金和美元有顯著相關性。

圖一顯示兩年內黃金和美元間的相關性變化。美元用UUP衡量，價格越高，美元相對其它貨幣越值錢。相關性統計數據窗口取50天。相關性統計計算用每日價格變化，而不是價格本身。圖一可見黃金和美元長期負關聯，也就是說美元升值，黃金貶值，反之亦然。這個關係合乎情理，因為黃金計價是以美元為單位。但圖中可見這種相關性在6月中旬完全失去，相關性幾乎為零。其間美元變化不大，但黃金仍持續增長並維持在高位（圖中深紅橢圓標記）。最近黃金暴跌將黃金和美元的價格變化相關性重新拉回到歷史常態。所以從這個角度看，最近黃金暴跌是對前期反常現象的修正。從價格曲線上看，修正似乎已經到位，6月後的漲幅都已吐回。不過金融市場超賣超買時常發生，同時黃金還有其它驅動因素，黃金是否見底尚難判斷。最近美聯儲的鷹派言論（見《央行攪動市場，黃金暴跌3.24%》）和持續低迷的通貨膨脹率（見《深度解讀通貨膨脹（CPI&PCEPI）和美聯儲利率政策》）都對黃金價格不利。

圖一 黃金和美元價格變化相關性

相關性數據窗口：50天

相關性內別：每日價格變化

作者：藿香子

時間：2016年10月6日

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