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美國下屆總統的宿命：經濟蕭條

作者：wjbf  於 2016-9-2 08:40 發表於 最熱鬧的華人社交網路--貝殼村

作者分類:財經萬花筒|通用分類:財經理財|已有2評論

關鍵詞：私募基金, 美聯儲, 貨幣政策, 投資人, 周期性

自2018年房貸泡沫引發的經濟危機以來，美國已經走過近8個年頭了。按通常的經濟周期計算，周期性增長快到頭了。很多經濟指標都已見頂或開始下行。圖一是（同比）實際GDP增長。圖二是（同比）企業盈利增長。這兩個指標足夠反映經濟的周期變化。可以相當肯定：美國的下屆總統不論是誰，都會趕上經濟蕭條。

與以往周期不同的是，貨幣政策仍在刺激狀態，利率仍被控制在近乎為零的低位。根據美聯儲的最新政策解讀（見《解讀美聯儲Dudley講話》），美聯儲這輪升息周期基本錯過了。利率恐怕還不到1.0%，美聯儲就要開始面對周期性經濟蕭條。因此很多人認為聯儲會將來很有可能啟動負利率，否則貨幣刺激所剩空間實在有限。（筆者很不認同負利率政策，另文討論）

目前股市歷史新高，債卷利率極低，很多人認為是債卷泡沫。美國10年期國債利率約1.5%。日本和德國10年期國債率約 0%。不管是不是泡沫，金融資產（股票和債卷）通脹（asset inflation）是肯定的。投資人對此十分為難。一方面股市估值過高，下跌風險很大，另一方面，債卷利息回報太低。投資界的大牛Bill Gross 最近發文聲稱他不看好債卷，不看好股票，也不看好私募基金。相比之下，他看好實際資產，如地皮，黃金等。

很多人都有和 Bill Gross 的類似看法。筆者認為這種看法需要修正。如果周期性經濟蕭條如期而至，美聯儲會毫不猶豫的開啟減息等刺激政策。蕭條中股市下跌越劇烈，貨幣刺激力度會越強，因為如 Dudley 所述，金融形勢是貨幣政策的重要因素。因此在抗跌角度，如果在股票和債卷之間二選一，債卷明顯優於股票。

當然預測未來是非常困難的。萬一利率大幅上升哪？這不是完全沒有可能，但必須出現如下兩種情況的一種：
  1. 通貨膨脹迅速上漲：在全球產能過剩，需求疲軟的情況下，通貨膨脹實在遙遙無期。如果人民幣貶值預期成真，世界製造大國還將輸出通縮。因此通脹的機會實在太小。唯一短期出現大幅通脹的可能性是美國新總統開啟中美貿易戰，大幅減低進口。由於美國本土需要時間填補形成的供給空缺，物價會大幅上升。如果這一情況發生，全球經濟都受衝擊，美國股市也難逃一劫。
  2. 聯儲會政策轉型： 這種情況可能性更小。即使美聯儲現主席耶倫下台，其它人也很難擺脫現行的「主流」貨幣經濟學。

圖一：美國實際GDP增長（同比）

圖二：美國企業盈利增長（同比） 


作者：藿香子

時間：2016年8月3日

（版權所有，歡迎轉載，請註明出處）


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發表評論 評論 (2 個評論)

回復 borninheaven 2016-9-2 17:10
有個自經濟成為一個學問來的新問題沒考慮到， 自2008年以來各個央行狂印錢刺激經濟的這麼個簡易的辦法，從傳統的經濟學來講，那是條自殺之路， 但居然至今沒顯出啥嚴重後果。不管是傳統經濟學有啥不對還是這後果時間未到，這簡易手段各國政府是不會放棄的， 尤其是在經濟蕭條時。有著簡易手段在，這經濟周期也許就打破了。
回復 wjbf 2016-9-3 02:54
多謝閱讀，評論。

在利率比較高，貨幣政策比較有效的時候，美聯儲不斷升息減息，都沒能解除經濟周期，現在就能奇迹打破經濟周期的可能性實在太低。有學者認為美聯儲成立以後經濟周期比以前沒有好轉，反而起伏波動更大了。（我被核實過）

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