美股閃電崩盤，接下來會發生什麼？

最近2周，美國股市不斷創造歷史記錄。道瓊斯暴跌2352點，歷史最大點數跌幅，跌幅10%，是1987年閃電崩盤后的第一次。自然，納斯達克和標普也創點數下跌的歷史記錄，都下跌近10%，小股票最慘，指數暴跌近12%。

在短短的兩個星期，美股跌去近30%，這是什麼節奏啊！

接下來會發生什麼？

第一，  美股為什麼崩盤？

美國股市崩盤的慘烈，需要看看個股才會真正明白。

有個股票代碼是JNUG，是個金礦公司的交易基金（ETF）。現在美國股市上，這種「交易基金」很多，比較有名的是QQQ, SPY, 之類的指數基金。這些基金以幾個，幾十，幾百個公司股票按比例組合起來，成為交易的「股票」，而為了讓交易更加刺激，在基金股票的基礎上，形成了倍數基金股票，JNUG就是一個3倍金礦公司交易基金的「股票」，即基金上下10%，JNUG上下30%。

　周四市場崩盤，JNUG的2/3就被抹去了

JNUG在20天前（2月24日）剛創下了105美元/股 的年度新高，20天的跌幅是90%。這不是崩盤是什麼？

美國股市上太多的交易基金，是美國股市崩盤的主要原因之一。當市場下跌，市場參與者恐慌套現，為了兌現套現的需求，交易基金必須出售籃子里的股票，這加劇了股市下跌的壓力。加之又有「高頻交易」，計算機自動交易，這造成雪上加霜，加速股市下跌。由於漲跌是按比例算，這些倍數基金，歸零就是分分秒秒的事。比如JNUG，如果其基數基金明天再跌35%，JNUG就是0了（跌105%）。

為什麼金礦公司的股票會被拋售？現在的金價雖然離歷史新高還有距離，但1500美元/盎司比一年前也有15%左右的增幅，不象石油公司的油價被腰斬。看看金礦公司的平衡表，你會發現，債務是金礦公司的致命問題。

大多金礦公司債務超過資產的50%，凈收入不到債務總額的20%，由於投資不斷增加，現金流基本上是負數。這種狀態下，一旦停工停產，這些公司必然出現債務危機。相對於石油公司，尤其是頁岩油企業，金礦公司的債務情況還是好的，所以大多石油公司股票被截支就很正常了。『

顯然，美國股市暴跌的一個根本性的原因，是債務危機。

問題是債務不是幾個，幾十個公司的問題，而是世界主要經濟體的問題。幾個公司的債務，幾億，幾十億，銀行給些貸款就可以搞定，但全世界的貸款，銀行卻很難搞定。現在世界上的幾個主要經濟體，美國，歐盟，日本和特色國總債務超過200萬億美元，特色國的債務佔了1/3左右（65萬億美元），而且債務的規模和時代不斷增加，通過憑空創造的天量信用創造的債務，如果發生債務違約，美聯儲即便再多放水幾萬億美元，但在所有以債務為基礎的經營停擺的情況下，這些錢連支付利息都不夠。

自從尼克松發動金融政變以來，世界進入豐裕社會的經濟體，依仗憑空創造信用（放水），創造了一個又一個經濟增長的奇迹，一個一個資產市場的繁榮，以致主要經濟體的總債務水平超過GDP的3倍。大家都說，「出來混，總是要還的」，「不是不報，時候未到」，現在是「還」的時候了？

在債務經濟中，多年來龐氏騙局一直是化解債務危機的高招：借新貸，還舊貸。去年欠銀行1億，今年到期時從銀行借1億把欠銀行的1億「還清」，結果沒有債務違約的問題。但前提是月月貸款的利息是付了的，企業在經營，有收入。至少有錢給銀行付利息。倘若企業不能經營，就象航空公司停飛，游輪靠岸，迪斯尼關門，。。。企業不僅要維持員工的工資，企業不生產的所有固定支出，利息就是問題。利息付不出，就是違約。

不只是企業，全民都會陷入困境。美國消費者的日常消費，信用卡償還，房貸償還都是問題，尤其是當50%的家庭可支配的現金不到3000元，不上班，沒收入，頂多能堅持一個月。中國人儲蓄多，但大多數人有房貸，一方面坐吃山空，而且還要還房貸，所以能幾個月沒收入的家庭也不太多。幾個月停工之後，結果就是大面積的消費者債務違約。

債務危機引爆惡性循環：債務違約破產，沒有生產，沒有消費，也就沒有收入，沒有需求，生產萎縮，沒有收入。如果債務危機席捲世界主要經濟體，全球蕭條想不發生都難。

如果這樣的狀況發生，現在股市暴跌才剛剛開始。

但美國股市這種跌法，還是30年的史無前例。而且其間美聯儲還直接出面干預，提前降息50個點，且在周四向市場注入1萬億信用。不和美聯儲作對是金融市場所有人的座右銘，但美聯儲前一個降息帶來了一個小反彈，但很快被更大的暴跌淹沒。周四放水1萬億，帶來了市場大幅反彈，但維持了不到一個小時，以最低位收盤告終。

信用經濟中，雄霸天下的美聯儲為何回天乏術了？更大的問題是，如果美聯儲不能扭轉乾坤，其他的中央銀行能做什麼？如果掌控信用的大佬們無能為力了，那麼這後果。。。。？有點不堪設想。

一個不懂的問題是，是誰在同美聯儲對抗？是市場的恐慌，還是高頻交易的計算機？

在股市崩盤的同時，做空股市的人大發了。2倍風險指數TIVX在兩周多翻了近10倍，從40漲到400；而3倍做多的科技公司指數TECL 從335跌到115 （兩周前TECL 300元的賣權是20元，現在是240元）。空頭們興風作浪完全是可能的，過去10多年，空頭一直受壓，時常被打得鼻青臉腫，現在要揚眉吐氣，也是可以理解的。

當然，川爺應對失策也是美國股市暴跌的理由。周四的暴跌直接起因是川爺周三晚上的電視演講，沒拿出什麼對抗/控制疫情蔓延的實招，反而宣布停止歐洲的旅行。知道這讓人想起什麼了嗎？1929年代美國的大蕭條。起因就是終止與歐洲的旅行和貿易。所以，這是提醒市場參與者，1920年代類似的大蕭條開始了。自從川爺執政以來，華爾街一直是其堅定的擁戴者，以致川爺半夜發個推特，股市也會以暴漲來歡呼。所以，道瓊斯才會從2017年一月的19000點漲到2000年一月的29000點，3年漲了1萬點，50%多。但這次的反應完全相反，不到兩周，就把川爺的「政績」摸得乾乾淨淨，華爾街太無情。

還有正常調整說。2009年3月以來，美股一路高歌，11年翻了4番多，現在一個「模樣」有點嫵媚的公司，股價都是成百上千的，谷歌，亞馬孫1000多元一股，就連一個後起之秀SHOP 凈收益幾毛錢，股價最高時500多元，還有那個特斯拉，本質上是個燒錢的爺，前些天股價差點被炒上1000元，市值超過世界上主要大汽車商市值的總和。這種股市不調整，天理不容。

判斷造成美國股市崩盤的原因，是理解未來全球經濟走勢，金融市場趨向和中國經濟，房市和股市動態的關鍵。

2.蕭條來襲？

這是一種可能。而且很大程度上取決於疫情能否在短期內控制住，要麼有「解藥」，更好是有「免疫葯」，總之，要有解。但按現在的發展，這些葯短期內不一定能上市。據說，這病根本沒治，完全是搞各人的免疫能力抗毒。如果這是真實的，那麼指望短期內完全控制疫情很難。而時下控制疫情最有效的方法，就是千古以來的老套路：封城。也就是停止一切社會活動，嚴重的，還停工停產。讓一切流動停擺，所有人呆在家裡。

這樣應對疫情，同時衝擊供給和需求兩側，而占國民經濟主體的服務業首當其衝。2018年美國服務業產值占國民經濟的72%，歐盟諸國多在68%以上。在美國宣布國家進入緊急狀態之前，社會自己早已啟動了自己的應對：

世界上最大的游輪公司《皇家加勒比國際游輪》宣布停航；

美國聯合航空公司停飛歐洲，並延長停飛中國的時間，就在2月份國內外航班的訂票量比上一年減少70%；

迪斯尼關閉遊樂園；

拉斯維加斯賭場關一月；

紐約州取締500以上的聚會，現在連民主黨競選集會也取消；

。。。。。。

服務業停擺一個月，美國GDP損失是1.2萬億美元。

美國《疾病控制中心（CDC）》模型估算了美國疫情蔓延最壞的情況 – 現在什麼控制措施都不採納，1.6到2.14億美國人將感染新冠肺炎，20-170萬人會身亡 （1918年美國「西班牙」流感造成60萬人去世，之後GDP連續3年下降）。而且，疫情可能持續一年以上。

即便是最樂觀的預測，封城，禁止所以社會活動，可以減少感染和死亡率至少75%，這樣的舉施至少讓服務業停擺3個月，鑒於人們規避風險的行為，即便疫情結束，需求不可能很快增加，更不用指望什麼「報復性反彈」。那麼，至少4個月的服務業供需消失是樂觀估計，而更長的時間-1年，2年才能恢復到疫情前的水平。

服務業是豐裕社會經濟的大勢，大勢若去，經濟不蕭條都難。

更關鍵的是這個病毒在全球100多個國家蔓延，幾乎所有世界的主要經濟體，都面臨服務業停擺，在一個相互依存的全球經濟體系，覆巢之下豈有完卵，經濟蕭條不可避免。

嚴格地說，國家們欠世界一個經濟蕭條。自從2008年世界經濟V反彈以來，各國政府通過天量信貸，以透支未來換取眼前的「高增長」，世界經濟增長率年年凱旋，從2009年的63萬億美元增加到2019年的87萬億，年均增長率3%。世界太累了，需要歇口氣。

如果全球經濟蕭條如期而至，繼續個兩年，三年，自封為「經濟晴雨表」的股市會怎麼行為，就是個不用回答的問題了。

如果股價是以利潤增長為基礎，利潤下跌了，股價必然會追隨。

俗話說，福不雙降，禍不單行。疫情直接帶來生產停擺，生產下降，而中央銀行為緩解疫情發大水漫灌，再加上為避風險人們儲藏生存需求品，尤其是食品。結果是食品價格瘋漲，這是人類的真正通貨膨脹，傳導性極強，因為食品價格是工資的基本構成部分。

通脹是股市上漲的剋星，大通脹之下，股市能上漲嗎？

3. 如果又是V反彈？

近些年，隨著中央銀行和政府對於通過憑空創造信用，來操控經濟的拿捏日漸爐火純青，加之有全球主要經濟體「共同努力」，就如最近G20的央行行長會議表明，G20央行將竭盡所能應對疫情。

自從尼克松金融政變之後，由於政府可以憑空創造信用，所有以缺錢為核心的危機，都不是危機。事實上，從1970年以來，金融市場的動態發生了翻天地復的變化，主要有三點：

1.      高速擴張

工業革命以來，在1974年以前，幾乎所有工業化國家的股票市場，股市指數年度平均增長率都在2-3%之間，這個增長率大致同各國GDP的增長率是相當的。

但1974年之後，各國股市指數的年度平均增長率開始爆發，1974-2020年均增長率多在8-10%之間，是各個GDP增長率的3-4倍。2019年美國的股市各大指數增長率超過30%。

作為全球經濟的後起之秀，中國股市表現平平，但房地產市場的火爆卻超越美國股市。我2006年在北京海淀3環內，買了一套110米的新公寓花了不到80萬，現在市場標價是1200萬，13年翻15倍，平均一年一倍多。

資產價格如此增長，這是前所未有的。

2. 漲多跌少，甚至只漲不跌。比如，標普500從1974年的68點漲到現在的3100點，翻了46倍，平均一年漲一倍多，而在這45年中，只有8年下跌，其餘年份全是漲，漲，漲。再如中國的房市，在過去的10多年中，有那年房價明顯下跌過呀？精彩的是在中國房產市場創造不跌神話的同時，美國股市也書寫出破歷史記錄的11年不下跌的傳奇。

3. 資產價格波動，但波動幅度成收斂型，關鍵是任何金融資產的價格崩盤都是曇花一現。1930年代全球股市崩盤，歷經了將近20年，最終還要靠一場世界大戰，才將金融市場救出火海 – 美國道瓊斯指數在1929年崩盤后，直到1945年才回復到1929年崩盤前的水平，歷時16年。2008年美國次貸危機引發的全球經濟危機，據說是與1929年金融危機相當，甚至更嚴重的危機，但如此巨大的金融危機，在主要經濟體中央銀行聯手救助之下，不到一年就化解了。而主要經濟體國家的股指在不到4年時間又開啟了創造「歷史新高」的征程。

如果歷史是一面鏡子，那麼「只要是錢能解決的問題，就不是問題」，所以，不能小看全球中央銀行的洪荒之力。同美聯儲，歐洲央行，中國央行，。。。唱對台戲。

結果，美國股市，歐洲股市，全球股市，在幾天，幾周翻盤也不是沒可能。到時，我們又來歡呼V反彈。

事實上中國反彈可能更迅猛，地方25萬億基建項目一旦上馬，按最低的乘數2（一個人的支出是另一個人的收入），50萬億的GDP就出來了，這是2019年100萬億GDP的50%。V反彈指日可待。不過這不一定帶來大A的繁榮。

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