貿易戰的前奏，Ronald Mckinnon：克魯格曼對人民幣的看法徹底錯了

一般認為克魯格曼的貿易理論是此次特朗普所發起的貿易戰的根據，但有趣的是對此次貿易戰，克魯格曼卻認為中國會勝，真不知不愛讀書的特朗普有無在發起貿易戰前同這位理論大師交流過。

Mckinnon的這篇在2013年的訪談儘管針對的是人民幣，但其實是針對了貿易，其中有許多的基本概念對認清此次貿易戰的本質很有幫助，由於貨幣是所有商品的符號和代表，所以它們之間的匯率也可以反映具體進出口商品的稅率，即所謂的關稅，而且他針對擴大消費的3個建議都被中國政府所採納，故在此轉載。

-----------------------------------

Ronald I. Mckinnon：克魯格曼對人民幣的看法徹底錯了 （2013）

Ronald I. Mckinnon

美國斯坦福大學教授

採訪者：陳曉晨 

　　近一個月以來，人民幣匯率問題再度成為政治、市場和媒體的焦點。在美國國會和 G20 財長會議上人民幣都成為焦點議題；香港人民幣遠期匯率市場升值幅度明顯，就此諾貝爾獎得主克魯格曼在美國媒體上掀起論戰。 

　　不過，國際區域貨幣匯率領域的資深專家、美國斯坦福大學教授Ronald I. Mckinnon 認為，人民幣升值無助於解決中美貿易間不平衡問題。Mckinnon 教授此次應邀參加了北京論壇(2009) 斯坦福專場，討論「危機中的世界：外來壓力、內部影響與中國應對」，並在會議上發表了題為「國際信貸危機和中國匯率」的學術論文。在會議期間，他接受了《第一財經日報》記者的採訪。 

　　記者：隨著美元繼續疲軟，以克魯格曼為代表的一批經濟學家發起了對人民幣的新一波批評浪潮，他批評中國採取的是一種「嚴重扭曲」和「以鄰為壑」的政策，您怎麼評價這一政策？ 

　　Mckinnon：我認為他完全錯了。因為中國穩定匯率的動機，並非由於低估自己的貨幣或期望進行不公平的貿易，而是出於穩定貨幣的意願。1995 年中國出現了巨大的通脹，人民幣選擇盯住美元，在接下來的10 年當中中國成功地減少了通脹並穩定了貨幣。後來，中國在對美貿易上出現了巨大的順差，這是因為中國有著大量的儲蓄盈餘。因此，順差是與匯率無關的，它只與儲蓄和投資有關。美國有著巨大的負儲蓄，而中國儲蓄餘額巨大，這導致了貿易不平衡。包括克魯格曼在內的一些美國人誤解了這一點。 

　　記者：為什麼會有這麼多的經濟學家誤讀這一現象呢？ 

　　Mckinnon：我認為，中美貿易不平衡與匯率的調整之間沒有絲毫關係。很多的經濟學家高估了匯率與貿易的關係。 

　　此外，這個問題應該從宏觀經濟的角度來考察。雖然中國已經有世界上最大的投資額，差不多佔到了GDP 的45% 左右，但中國的儲蓄額更高，佔GDP 的50% 以上，所以差不多有5% 的貿易盈餘。 

　　如果像克魯格曼所希望的那樣，人民幣快速升值，這會使得中國變成一個高成本的投資目的地，這樣，在中國的投資會減少，情況就如同日本在上世紀 90 年代初所發生的那樣。但是，人民幣升值不會影響儲蓄，所以結果顯而易見，當人民幣升值以後，儲蓄與投資的差距會變得更大，也就是說貿易順差會變得更大。 

　　湧入中國的熱錢持有者，都預期人民幣會升值，在這種情況下，中國政府用穩定匯率的政策來打消這些預期是正確的。 

　　記者：您講到了熱錢的問題。市場關心的是，目前美國的零利率政策是否已經導致了大量的套現交易？尤其是很多觀察香港市場的人，都在詢問這種情況會不會改變。 

　　Mckinnon：的確，目前世界金融市場最大的一個問題就是美國的零利率政策，這導致熱錢湧入澳大利亞、紐西蘭和加拿大等一系列國家，並且導致泰銖、英鎊、韓元等在內的貨幣升值。 

　　目前中國採取的穩定匯率的政策仍然非常成功，它一方面減少了熱錢流入，另一方面，使得中央銀行可以降低商業銀行體系的準備金率。我對人民幣的穩定匯率政策和它帶來的可信預期給予很高的評價。但是，在過去的一段時間裡，美元市場變得一團糟，有很多人又產生了人民幣升值的預期。 

　　美國的零利率政策不僅影響了中國，也影響了很多其他國家，這些國家也對人民幣盯住美元的政策給予了很高的評價。如果中國放棄這一點，必將導致更多的熱錢流入，可信度被破壞，這將是一個陷阱。 

　　記者：依照您關於投資和儲蓄之差導致貿易盈餘的觀點，如果能夠促進消費，那麼可以減少儲蓄，從而減少貿易盈餘。中國各界一直在呼籲推動消費，您有什麼建議？ 

　　Mckinnon：眾所周知，美國的儲蓄率和儲蓄水平很低，而中國的情況是，大量資金被銀行系統重新分配到公司而不是家庭當中，這正是過去中國企業利潤激增的原因之一。 

　　解決問題的方法之一，是對大企業課稅，或對國有企業分紅，以重新分配的方式來增加家庭的收入，從而帶動消費。 

　　另外還有一些方式可以刺激消費。在美國我個人不會建議通過信用卡借貸來促進消費；但是在中國，可以增加中國家庭的信用卡持有率。 

　　第三個建議也許會引起爭議，那就是中國或許應該取消獨生子女政策。獨生子女政策有長期不利影響，比如家庭結構問題、老齡化問題；而且這一政策也有短期負面影響，它抑制了消費。但一旦該政策被取消，那麼就會產生一個「嬰兒潮」，人們會大量購買嬰兒用品以及更大的房子和車。這會顯著地刺激中國經濟的發展。 

　　記者：您的觀點可以得到呼應，中國目前人口的絕對數量是每年都在增加的，中國國家統計局一位人士在解釋中國消費的增長時說過，目前有一個百分點的消費規模增長，是每年的新增人口帶來的。 

　　這個問題之外，還想徵求您對於國際金融體制改革以及中國的角色的 看法。 

　　Mckinnon：中國政府非常想改變目前由美元佔主導的貨幣體系，並且提出將特別提款權作為一種美元的替代物。這種方法以前曾經被試驗過，但是失敗了。在上世紀 70 年代，法國曾經試圖動搖美元的地位，認為美元作為國際交易貨幣已經名譽掃地，並想讓國際貨幣基金組織的特別提款權取而代之，但是失敗了。特別提款權取代美元是一個長期的過程，僅靠政府的強制實施是成功不了的。而且，國際貨幣基金組織本身就是一個美元體系的產物，它缺乏改變美元地位的動機。 

　　當前我們首先應該做的是，勸說美國放棄美元零利率政策。在我的下一篇論文《重構去泡沫化的美元世界》當中，我將提出美國應該將自身的貨幣政策國際化的觀點。美國應該在自己的政策當中，更加系統地依據美元的需求來做決策。 

　　記者：日本最近提出東亞共同體的概念，並且再度提出了類似於建立亞洲貨幣基金（AM）或者亞洲貨幣聯合體（ACU）的問題，您怎麼看待這一前景？ 

　　Mckinnon：我對此並不樂觀，因為自上個世紀 70 年代起曾有不少國家試圖動搖美元的地位。但是，一種國際通貨一旦被接受，所有的銀行系統和貿易都將其作為媒介，即便是中國的對外貿易中，也有 80%—90% 是通過美元來結算的。假如世界上有 150 個國家，用150 種不同的貨幣進行交易，那麼就會有數萬種匯率，交易成本相當高。但如果將一種貨幣當作中心貨幣，那麼交易成本就會很低。就目前來說，使用美元結算是最有效率的，要改變人們的習慣，其成本相當高，先發優勢在貨幣問題上體現得尤為明顯。所以，當務之急是使美國人意識到採取穩健的貨幣政策可以惠及世界，也更能保障他們自身的利益。 

　　對於人民幣，我想說的是，也許在與鄰國的貿易中人民幣會被更多地使用，但是只要中國的金融服務仍然主要依賴美元，人民幣就很難替代美元。