人民幣漲跌背後的籌碼

「川普當選是市場利多」 ， 一個禮拜前可沒有一個人這樣說。目前股市創了新高，美元強勢更強。

一旦趨勢建立，通常伴隨是人們的恐慌心態。這恐怕也是中國政府最擔心的，資金出走在恐慌心態下只會愈演愈烈。中國會幹預，或者至少像日本央行一樣釋放一下干預的信號嗎？等等！在川普的100天經濟計劃中，首先要將中國納入外匯操縱國名單。中國10月份動用168億外匯儲備拉抬人民幣來防止進一步貶值（圖1），現在卻要被列入黑名單中，川普最初的根據是中國利用操縱人民幣使處口商品獲得價格上的不對稱優勢，搶佔美國市場份額，從而衝擊美國的製造業，繼而影響美國的就業。可這樣的邏輯目前已不適用，中國目前如果放手不管，如SDR所願，人民幣也許可以再貶值10%。或許出口更有競爭力，但資金出逃就會因恐慌而更難以控制。川普和中國可能都不願意看到這樣的事發生。

川普可能想要的是以此作為籌碼和中國談判金融市場對外開放。讓美國的金融業進入中國市場。和前幾次不同，從盤面看，中國央行從選舉日到現在始終保持靜默，從10月10日，美元突破6.7到目前並沒有進場干預。值得注意的是目前人民幣是單邊被動貶值，其中美元12月加息的可能性目前已升至86%是主要驅動因素，另外對川普大規模刺激計劃的高預期刺激了市場對風險資產的需求也加速了資金外流。中國方面則刻意保持低利率維持房市的穩定，畢竟在經濟走軟下，房產投資尚對6.5%的GDP貢獻良多。中國前三季度的GDP分別是6.5%，6.5%，6.5%，據說是重要的事說三遍。

從另外一方面看，人民幣除去兌美元，和其他主要貨幣的匯率並不差。對歐元的比率仍維持近10年的長期強勢（圖2）。

中國央行有足夠的工具打擊投機者，至少到目前，沒有像以前有某個對沖基金經理敢跳出來公開做空。央行目前保持觀望，可能會對川普經濟政策的效應還在謹慎評估以便將來討價還價。技術層面看，6.9-7 仍然有效，特別是7具有心理關卡效應，突破此價位，勢必會造成資金的恐慌，估計央行應會在此之前進場干預。目前看最大的擔心是中國的貨幣政策，超量的貨幣增發是造成人民幣貶值預期的長期因素。從供給側改革和貨幣政策層面上看，中國在跟時間賽跑。

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作者簡介：Sen Zhang 張森，投資顧問，現任資產投資管理公司投資經理。張森具備多年美元資產投資和管理經驗，長期為客戶提供專業的風險評估和投資策略，包括股票，債券，房地產和外匯等熱門投資領域。www.corrigitcpital.com 

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